白酒和医疗，能否走出低迷？

今天白酒圈挺热闹，都在讨论五粮液延期发布财报的事情。

本来今天要发布2025年报和2026一季报的，延期到明天，而且是收市之后，发完就放五一小长假了。

很多人第一反应就是公司特意延期到那个时间点，给市场充分的时间来消化，所以挺悲观。

没那么夸张，应该是跟2月份董事长被留置这个事有关，可能还没扯清楚。

我对白酒行业的看法，包括贵州茅台在内，这一年多没变过，不控量保价，什么都是假的。

尤其是高端白酒，靠的是信仰，全世界任何奢侈品，都是靠信仰支撑，也就是大家认这个东西，那就值钱，不认这个东西，那就不值钱。

高端产品如果保不住价，也就是失去了光环，没有光环的奢侈品，还是奢侈品吗？

所以白酒行业不是一份年报或者一份季报的问题，延不延期都不重要。

没延期的不一定好，比如贵州茅台，虽说一季度业绩是上涨的，但是业务结构变了。

茅台一季度直销收入295亿，批发收入244亿，“i 茅台”抢了批发商的生意。

直营抢批发的生意，不一定是好事，渠道对消费品非常重要，绝大多数成功的消费品企业，背后最大的功臣都是渠道商。

当然茅台可能不一样，目前他还是有光环的，虽然光环暗淡了一些，如果未来能保住这个光环，倒是也没问题。

可是如果光环继续黯淡，那就是锅里的抢碗里的，短期能提高业绩，但是从长期来看，会让经销商这个蓄水池缩小。

再说茅台经销商因为卖飞天茅台有较高的利润，所以才愿意亏本卖茅台的系列酒，如果缩减经销商飞天茅台的空间，那么大产量的系列酒怎么办？

白酒这东西，长期看人口，中期看经销商，短期看价格，也有可能是茅台现阶段顾不上经销商，先过了行业低迷期再说，未来如果白酒又好了再换回来。

今天的白酒行业，除了茅台和五粮液之外，泸州老窖、古井贡、山西汾酒、洋河股份都是增长的，可能是被今天的消费行情带上来的。

谈不上喝酒行情，就算喝口酒吧，希望消费越来越好，希望白酒越来越好。

医药的话，昨晚也多家公司发布了一季报，龙头迈瑞医疗依然比较难。

迈瑞一季报营收84亿，同比增长1.39%，终于转正了，不容易啊。

但是归母净利润23亿，同比下降11.37%，经营现金流净额14亿，同比下降7.59%，赚钱还是很难。

如果要说亮点的话，也有，首先是海外业务表现很不错。

一季度国际业务收入44.49亿，同比增长15.7%，如果剔除汇兑因素，实际同比增长20%，国际收入占比已经高达53%。

公司还预计国际业务今年全年都会保持快速增长的趋势，假设公司的预计是真心话，那么今年的营收就没问题了。

因为海外业务超过一半，增长速度又这么高，国内业务继续保持这个低迷状态也没问题，当然公司的话要打折扣，不可全信。

如果全信的话，那国内业务也没问题，公司的说法是2026年国内业务有望重回正增长，2027年及以后，国内业务将迈入稳健高质量的持续快速增长通道。

你信不信？

从几大主营业务来看，体外诊断表现是很不错的，体外诊断产线收入31.93亿，同比增长4.96%，占公司整体收入的38%。

迈瑞在国内的业务，主要就是体外诊断和新业务，两者占了国内收入的七成，一季度国内收入39亿，体外诊断收入19.5亿左右，不愧是体外诊断的绝对龙头，断层式领先。

迈瑞的业务结构已经有了大幅度的改变，之前因为行业问题，拖累业绩的主要因素，已经在逐渐被其他业务扭转，这是一个好现象。

如果按照这个状态发展下去，国外业务继续发展，国内业务高端化转型，今年应该就是迈瑞医疗的转折点。

国内的IVD行业，竞争也是挺激烈的，除了迈瑞独占一档之外，第二梯队的安图生物和新产业这对双雄，一直打得难解难分。

安图生物是一家从代理做起来的优秀公司，先做试剂，再做仪器，最后做原料，后面又把发光啊生化啊凝血啊等等都做了，已经是一个平台型公司。

安图生物今年一季度的表现也不太好。

营收还是近10亿，同比微降，归母净利润2.4亿，同比下降12.39%，经营现金流净额1.5亿，同比下降11.88%。

从研发投入来看，安图生物的研发费用率是行业内最高的，长期都是15%左右，即便是迈瑞也只有10%左右。

行业本身就比较艰难，技术水平就直接决定了竞争力和盈利能力，哪天集采、DRG、DIP带来的阵痛期过去了，安图就是一条好汉。

新产业是安图的老对手，两家的路线不一样，新产业选择的是专一路线，深耕化学发光，高端设备做得很不错，而且海外布局也很好。

安图现在的海外收入可以忽略不计，新产业的海外收入已经快半壁江山了。

上图是新产业近五年的分地区业绩情况，国外营收每年都在上升一个台阶，去年已经做到20亿，这是他的一大优势。

也正是因为新产业足够垂直，所以在IVD的盈利能力要比安图好一些，毛利率高出7个百分点左右。

安图和新产业如果想在迈瑞的压制下发展起来，除了技术这个基本前提之外，安图需要把海外做起来，新产业需要把配套系统做起来，都很难，但是做起来就是更上一层楼。

纵观整个IVD行业，今年一季度在这一块营收过亿的公司只有10家，过3亿的只有6家，达到10亿的只有3家，安图近10亿也算上。

IVD收入3亿以上的公司，增速最高的就是迈瑞医疗，紧随其后的是九强生物，安图生物、新产业、美康生物这三家几乎维持现状，万孚生物大幅度下滑，其他小规模公司的业绩几乎都很难看。

所以行业经过这两年的发展和改变，行业集中度会越来越高，头部有竞争优势的公司，很可能会借助IVD这个跳板，走出医疗行业的低迷期。

这个世界没有真相，只有视角，晚安！

我对优秀公司的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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