韩国资管迎首部修订案，协作式参与首次有据，小股东机会来了

在当今的投资时代，管理他人资金的机构必须为客户和投资者的利益负起责任。韩国的“尽责管理守则”已经实施了十年。《OhmyNews》详细审查了265家资产管理公司在过去十年间的20多万笔投资活动，并前往全球最早引入该守则的英国进行实地考察。本文揭示了韩国资产管理机构的沉默，以及英国提供的答案。

在伦敦东部的肖尔迪奇，里文顿街上的时间仿佛静止。街道上有纪念2015年以太坊首个区块诞生的蓝色铭牌，有英国街头艺术家班克斯2003年创作的黑白壁画，还有1900年在贫民窟旧址上建成的英国首个公共住宅区——邦德里庄园。

在邦德里庄园中央的阿诺德圆环广场，我们进行了第四场现场访谈，采访对象是位于里文顿街的斯奎尔韦尔合伙公司，这是一家专注于股东大会表决权分析的全球性咨询公司，服务于企业和投资者。公司掌握着800多家机构投资者的数据，仅企业表决权行使数据就有数万条。与传统投资者关系顾问不同，斯奎尔韦尔专注于负责执行尽责管理的人员，这是其独特之处。

值此韩国版尽责管理守则实施十周年之际，《OhmyNews》走访了这一守则最早的制定国——英国。我们想了解英国的守则对本国企业产生了怎样的影响，以及韩国在即将施行首部修订案时能从中获得哪些启示。经过两个月的协调，当地时间9月30日，我们在阿诺德圆环广场见到了斯奎尔韦尔合伙公司的顾问钦古恩·尼亚姆巴特。他负责韩国资本市场业务，显然对韩国企业有话要说。

“要抢先一步应对尽责管理守则。这样才能比其他企业更显眼，也才能与投资者积累起信任。这份信任或许暂时看不见，但当企业进行大宗交易、调整战略，尤其是遭遇股东行动主义基金时，投资者会说‘这里还是值得信任的’，从而支持企业。对于事先积累信任的企业来说，尽责管理就是对抗股东行动主义的第一道盾牌。”

在韩国资本市场的背景下，这番话显得出人意料。通常，企业担心守则会限制其经营自主权，按常理会被建议采取防御策略，而钦古恩的观点却打破了这种预期。在他看来，韩国正是需要“更加实质性地应对尽责管理”的国家。在长达一个小时的访谈中，他详细解释了其中的缘由。

尽责管理，韩国企业的“机会”。“随着尽责管理守则的扩展，我们为企业提供的咨询变得更加重要。”自2010年起，英国的尽责管理守则经历了三次修订。2012年的修订明确了资产管理公司和资产所有者的责任；2019年扩展到债券、私募基金等类别；2025年的修订将尽责管理从“ESG绩效”重新定义为“长期、可持续的价值创造”，并简化了报告体系。

钦古恩总结说，尽责管理正日益专业化。守则范围扩大后，机构投资者设立了专职团队，全年介入企业事务，忠实履行“管家”职责。在这种情况下，斯奎尔韦尔帮助企业应对投资者介入的咨询方式变得更为重要。“过去尽责管理只聚焦于股东大会，但现在，投资者的专职团队全年参与企业事务。我们建议企业，不要把股东大会视为‘一次性活动’，而要看到它之外的东西。如今，这个建议的意义更加凸显。”

面对积极“管家”的投资者，企业可能觉得守则对自己不利，转而采取防御性策略，但斯奎尔韦尔建议：把尽责管理当作机会，吸收投资者反馈，主动运用。钦古恩举了人工智能领域的例子。“企业与投资者持续沟通、积累信任，在重大交易、股东行动主义基金进入或市场动荡时，会显出价值。到那时，投资者会相信‘这个董事会值得信任’‘它能倾听股东的声音’。因此，我们建议企业把尽责管理视为进攻手段，而非防御手段。”

在尽责管理已扎根的市场，企业能更频繁地收到投资者反馈。这同样适用于人工智能治理等新议题，让企业了解投资者对董事会的期待。相反，与投资者沟通不足的企业可能错过倾听和理解反馈的机会。

对韩国的警告：“失败之路”。韩国版尽责管理守则的修订首次为“协作式参与”提供了依据：当企业未能实现股东利益最大化时，机构投资者可以协作进行股东行动。那么，自2010年守则初版起就强调协作式参与的英国，其经验对韩国有何借鉴意义？钦古恩预测，协作式参与将使“以往声音微小的股东”在韩国市场上力量大增。