前言

2026年9月底，新希望股价收于每股6.82元，总市值不足400亿元。

把时间倒回6年前的2020年，这只股票曾摸到每股42元的高点，总市值一度冲破1800亿元，是A股当之无愧的农牧龙头。

不到六年时间，1400亿市值灰飞烟灭，股价跌去八成多。 曾经被媒体捧为“农牧女王”“猪王公主”的刘畅，也从最年轻女富豪的话题中心，变成了网友口中“把家业亏缩水”的二代接班人。

从接手父亲打下的千亿农牧帝国，到遭遇行业史上最漫长的下行周期，这十几年里到底发生了什么？

风口上的接班与扩张

2013年5月，28岁的刘畅从父亲刘永好手中接过新希望董事长一职。

这不是仓促的二代空降，在此之前她已经在集团历练近十年：从基层行政助理做起，管过乳业板块，主导过海外分公司业务，一步步走到核心决策层。

刘永好靠饲料生意打下新希望的江山，巅峰时饲料销量稳居全国第一。

但到刘畅接手时，饲料行业已经摸到天花板：市场竞争白热化，利润率常年低位徘徊，单纯卖饲料很难再支撑大集团增长。寻找第二增长曲线，成了父女二人的共识。

2016年，新希望正式把生猪养殖定为集团“一号工程”，首期砸下88亿元，目标三五年内实现年出栏1000万头。

这个选择踩中了时代节点：那些年国内环保政策收紧，大量散户和小型猪场因环保不达标被迫清退，行业集中度快速提升，头部企业的扩张空间一下子被打开。

真正的风口出现在2019年。非洲猪瘟席卷全国，生猪产能大幅去化，猪价一路飙涨，从每公斤十几块涨到最高三十多块，养一头猪的利润顶过去两三头。

那两年养猪成了A股最赚钱的生意，订单排到几个月后，猪场门口拉猪的车能排几公里。 2020年，新希望站上市值巅峰。

那一年公司生猪出栏突破800万头，营收利润双双大涨，刘永好家族以1600亿身家排在胡润百富榜第16位，“农牧女王”的称号不胫而走。

在当时的集体乐观里，没人怀疑养猪的前景。行业普遍认为，散户退出后市场份额都会流向头部企业，规模化是大势所趋，猪价就算回落也不会跌回从前。

恰恰是这种共识，为后来的巨额亏损埋下了伏笔。

踩在周期顶点的激进扩产

风口上的新希望，把扩张油门踩到了底。2021年公司抛出更激进的目标：2023年实现年出栏6600万头生猪。为了这个目标，三年累计投入超700亿元，新建扩建上百个规模化猪场。

这个目标有多夸张？全国一年生猪出栏总量约7亿头，6600万头意味着新希望一家就要吃掉近十分之一的市场。

同期牧原、温氏都在扩产，但没有谁的步子迈得这么大。 刘畅这一代企业家，成长在中国经济高速增长期，见多了靠规模、靠速度跑出来的行业巨头。

在她的逻辑里，先抢占市场份额再谈成本利润，是互联网验证过的成功路径。她大概默认了，养猪行业也能复制这套打法。

可养殖行业最残酷的地方，就是周期永远不会缺席。2021年春节过后，猪价毫无征兆地掉头向下，从每公斤30元以上一路跌到10元出头，短短一年跌去三分之二。

比猪价下跌更棘手的是成本端压力。2021到2022年，国际玉米、豆粕价格持续上涨，饲料成本节节攀升。

一边是卖猪收入大幅缩水，一边是饲料、人工、折旧、贷款利息一分钱都不能少，猪场建得越多，亏得就越狠。

很多人把这笔账都算在刘畅头上，但平心而论，“养猪是一号工程”的战略基调2016年就已定下，全行业扩产也是当时的集体选择。

新希望真正的问题，是扩产节奏踩在了周期顶点，加上成本控制能力跟不上扩张速度。 和牧原全自养模式不同，新希望很长一段时间“公司+农户”和自养并行，管理链条更长，生产效率偏低。

2026年上半年，新希望完全养殖成本约每公斤12.3元，牧原则压到11.5元左右。别小看这每公斤8毛钱的差距，乘以千万级出栏量，一年就是十几亿的利润差。

前期借债扩张的利息压力，在下行期成了实实在在的负担。卖一头亏一头，不卖又要不停喂料，整个行业陷入了越养越亏、越亏越不能停的死循环。

全行业入冬，熬过去才是赢家

到2026年，这轮猪周期下行期已经走了快五年，整个行业还在寒冬里熬着。上半年22家上市养猪企业里，21家出现亏损，不是某一家经营不好，是全行业都在承受产能过剩的代价。

更耐人寻味的是行业新变化：这两年母猪存栏量一直在缓慢下降，但生猪出栏总量并没有跟着减。原因很简单，养殖技术进步了，过去一头母猪一年带活17头仔猪，现在能做到23头。

生产效率的提升抵消了去产能效果，猪价自然迟迟涨不起来。 国家层面已经开始出手托底，半年内两次召开生猪行业专题会议，从过去防涨价转向稳生产、去产能。

但去产能是个慢过程，收得太快容易引发下一轮暴涨，政策只能一步步来。 对新希望来说，当下核心任务只有一个：降本。

这几年公司一直在优化养殖结构，逐步淘汰低效合作农户，扩大自繁自养比例，同时通过数字化管理降低饲料损耗。

目前成本已经从高点的每公斤14块多降到12块出头，和头部的差距正在收窄。

除此之外，新希望也在找新出路：一方面加快海外布局，饲料出口量逐年增长，用海外市场对冲国内周期波动，另一方面延伸产业链，在预制菜、生鲜猪肉品牌上发力，试图靠产品溢价跳出单纯的原料养殖竞争。

而最稳的基本盘，还是老本行饲料业务。哪怕养猪业务亏得厉害，饲料板块每个月依然能稳定贡献1亿多元利润，这是新希望能一直熬下去的底气。

很多人说刘畅把父亲的家业亏没了，但客观看，新希望的家底还在：三百多亿净资产，饲料、乳业、白羽鸡多个板块协同，现金流没有断裂风险。

它只是遇到了行业周期的谷底，远没到山穷水尽的地步。 这轮周期给刘畅上了最深刻的一课：传统制造业不是互联网，烧钱换规模的逻辑走不通。

养殖行业赚的从来都是周期的钱，拼的不是谁涨得快，是谁跌得少、熬得久。

结语

从2013年接班到现在，十三年时间，刘畅经历过猪价飞天的高光，也扛着市值缩水的争议。她踩过扩产的坑，也正在补成本的课。

养猪行业的周期永远会循环，有低谷就会有高峰。只要饲料基本盘不倒，成本持续优化，等下一轮周期到来时，新希望未必没有翻盘的机会。只是那个靠规模就能躺赢的时代，再也回不去了。

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