明天就要回工位搬砖了，假期消费又是一个热门话题，大家都做贡献了吗？

我在朋友圈看到有些朋友说哪儿都没去，就蹲在家里吃泡面看漫剧，问就是节前已经在大A消费过了，还剩下点留着节后消费。也有人吐槽现在的各种刺激消费政策，还不如房贷贴息来的直接。

记得节前因为贴息政策，地产已经拉了一波，节后消费是不是也要拉一波呢，会是一个拐点吗？

贴息看似是房地产政策，其实是消费政策

节前，科技方向明显调整，市场冰凉，只有地产出现罕见反弹，9月29日，万科等多家地产股涨停。原因就是28日召开的国务院常务会议，明确提出推出一批增量政策，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施，政策预期快速点燃地产板块做多情绪，29号盘后进一步落实此前小作文传的首套房贴息政策。

10月1日起，居民新购首套住房，120平方米以内、总价不超过150万元，可以享受1%的贴息，最多按100万元贷款计算，最长贴5年。

我让AI算了下最多能省多少，结论是考虑本金逐步偿还，累计最多可省近5万元利息，相当于连续5年每个月贴息800多。

真别小看1%的房贷贴息，150万元的房子已经能摸到一线城市的购房门槛，是二线城市的刚需，覆盖三、四线城市的改善房，这些群体才是消费的主力军，每个月省下800元对这些家庭真的有实质性帮助，比之前满300减30的特定商家才能用的消费券强多了。

而且，这是中央财政首次对个人购房进行贴息。在海外都在加息的背景下，我们还能变相降息，信号意义更重要。

如今，政策进一步支持内需，趴在地上多年的消费也值得我们认真看一看了。

消费差是结构性的

关注国内宏观经济的朋友都知道，消费主要看每月的社零数据，8月最新的数据，已经冷到最有钱的京爷，沪爷都在省钱过日子的程度。

今年1—8月社零消费，全国还维持了1.1%的正增长，但两个超一线城市，北京下降2.1%，上海下降1.0%。尤其是上海，社零累计增速从年初1—2月的7.2%，一路下滑到-1.0%。有人说上海投资氛围浓厚，可能今年市场波动太大，大家都没怎么挣到钱吧，不过，5、6月份牛市的时候，也没看见消费好到哪里去啊？

数据来源：上海市统计局

沪爷、京爷都在省钱。消费这件事，已经不能再用简单的喊口号来解决了，“稳中向好”，“稳中向新”这种大家都听腻了，真的到消费环节，吃饭停个车、看个电影都要上一下闲鱼。

不过，往细处看，也不是所有消费都在往下走。从上海的数据看，穿衣吃饭的必需消费还在增长，金银珠宝也是略微下滑，不愧是理财氛围最浓厚的城市，上半年金、银价格高点回落，少买点也是合理的，下降部分主要集中在耐用品类，比如文化办公用品-19.4%、汽车-38.8%。

尤其是汽车，占上海消费的10%，今年累计比去年已经下滑了19.1%，这一项就把上海社零拉下来2个点。

数据来源：上海市统计局

这说明，大家并没有停止消费，只是钱花得更精明了，当新能源汽车购置税减免，置换补贴退出，对购车需求影响还是挺大的，很大程度上也是个别行业的产业周期问题，社零消费偏弱，更多是结构性的。

往四季度看，我倾向于认为随着政策继续加力，社零增速进一步明显下探的空间有望收窄。

当然这还要靠后续消费数据验证，不能断定现在已经见底。

公募消费持仓达到历史冰点

翻翻今年的消费基金走势，消费投资者的心理状态比消费似乎更需要关心。

Wind数据显示，中证800消费指数一季度跌约6.0%，二季度再跌18.6%。7月好不容易反弹11.8%，随后又吐回去一部分。刚以为苦日子到头了，结果只是中场休息。

数据来源：Wind；截取2021/09/30-2026/09/29

消费的日子太苦了，也不能怪一些基金经理风格漂移也要调仓到科技。

招商证券按主动基金重仓口径统计，二季度末食品饮料占比降至1.4%，为2010年以来最低，其中白酒约1.0%，已达到历史最低位置，筹码加速出清。

数据来源：Wind；招商证券

机构对传统消费的谨慎，已经体现在了持仓里，但机构们经常是在业绩压力的裹挟下，船大难掉头，就算有基金经理看到了触底趋势，也少有人愿意左侧出击。类似的，6月科技集中度达到高点时，反而是更多的基金经理往科技里面冲，能及时抽身的真的很少。

消费也一样，极致的低配本身就意味着配置价值，很大程度上已经定价了当前的内需承压，业绩下滑等悲观因素。一旦需求和盈利预期不再那么差，消费就有机会重新回到牌桌。

大佬段永平提前左侧布局

今年消费跌到现在，需求偏弱、业绩承压，已经是反复讨论的老问题。8月消费贷款贴息，9月商品消费扩容升级政策出台，如今又有购房贷款贴息。汽车、家电、家居等方向，正在得到更具体的支持。

市场如果能形成降息，放水预期，资金再回补，那些趴在地上的消费可能在基本面改善之前作出反应。

如果说基金经理有业绩排名压力，很难逆势交易，个人投资者就没这种压力，段永平，9月28日，公开买入3万股贵州茅台，看中的就是，茅台当下的“无人问津”，以及在长时间里的赚钱能力。

虽然买入的仓位有限，不能代表消费见底，但对我们的启示是，不要一棍子打死整个消费，短期增长承压，并不妨碍其中有一些被忽略的机会。

比如这一波政策与预期改善带来的修复，前期跌得最惨的车企，房地产，已经开始躁动了，食品饮料等传统消费还会远吗？

传统消费基金买什么？

茅台属于消费龙头，属于食品饮料行业，我筛选了一下公募基金中第一大重仓行业是食品饮料，并且权重超过10%，规模大于1亿，成立超过1年的基金，一共找出来85只（只计算主份额）。

这85只还是太多了，因为传统消费整体还处于趋势的左侧，就算反弹可能也只有部分基金能跑出来，所以再增加两个条件：一是机构持有比例高（≥10%）；二是内部员工愿意买（≥100万份）。

筛选下来一共有几只主动基金：

• 1只被动基金是鹏扬沪深300质量低波A，成立于2021年5月，规模约1.6亿元，食品饮料行业占比超10%，机构持有比例超20%，员工自持近200万份。

数据来源：Wind；截取2023/09/30-2026/09/29

这只基金跟踪的是沪深300质量成长低波动指数，策略偏大盘均衡风格，兼顾成长型和低波动特征，成立之初正是21年消费开始走下坡路的高点，不过这只基金近3年收益率达到27.18%，成立以来年化收益还有3.15%，在消费这么差的情况下，取得这个成绩，说明策略还是有效的，也难怪机构和基金内部员工都喜欢买它。

• 1只混合二级债基是国泰双利债券A，基金经理是陈志华，缪莹荟，成立17年，规模约26.8亿，机构投资者持有比例达到95.77%，员工自持314万份。

数据来源：Wind；截取2021/09/30-2026/09/29

这只基金长期业绩也是比较不错，在高波固收+里面也名列前茅，近3年收益率14.64%，近5年收益21.85%，成立以来年化5.43%，二季度末前十大股票持仓占基金净值比为18.6%，主要集中在白酒行业。基金经理预计国内科技股与传统价值类股票的再平衡发生的概率比较大。

这两只基金都不属于传统的消费类基金，但实际买的消费都不少，而且长期表现不错，比较受机构和内部员工欢迎，当然这也不能说明将来还会有如此表现。

此外，还有8只主动型消费类基金，包括郭杰的易方达ESG责任投资、易方达国企改革，许文星的中欧养老产业A，田瑀的中泰开阳价值优选A等。

最后，你觉得房贷贴息政策能救消费吗？评论区聊聊：这个国庆大家都去哪儿消费了，和去年相比，消费升级了，还是降级了？假期接近尾声，我们也马上要切回金融消费者身份了，祝大家返程顺利，明天咱们顶峰相见！

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