金价：不必再等！按照当前态势，金价或会重走历史的老路

10月30日，国际金价大幅下跌，现货黄金收于每盎司3875美元附近，现货白银跌破每盎司50美元，双双创下一年来的新低。和1月底冲上约5595美元的历史高点相比，金价一度回落了将近三成。进入11月后，金价有所反弹，11月4日现货黄金回升至每盎司4065美元附近。

国内金饰的挂牌价也跟着回落，比年内高点便宜了五百多元一克，深圳水贝又出现了久违的“淘金”人潮。金价：不必再等！

按照当前态势，金价或会重走历史的老路，这条“老路”到底是什么？得先把黄金过去半个世纪的几轮大牛市翻出来看一看。

有一位做财经科普的博主，早在2025年5月金价第一次大跌的时候，就做过一个对比：五十年前的那一轮黄金牛市，金价暴涨了两千多个百分点；二十年前的那一轮，金价涨了六百多个百分点；而这一轮牛市涨到当时，只涨了一百七十多个百分点，就突然出现了暴跌。

连续几天的下跌，让很多人陷入恐慌，一个月前大家还在展望新高，甚至有人卖房卖车、贷款去买黄金，结果行情一个转折，金价一泻千里。有人赶紧抛售手里的黄金，也有人不停地追问：到底怎么回事？

要回答这个问题，先得弄清楚黄金为什么值钱。

原因有两个。第一，黄金的形成极其困难。

地壳里并不缺金元素，真正稀缺的是品位高、成本可控、能够安全开采的矿床。供给增长慢，才是黄金长期稀缺性的来源。

人类有史以来开采出来的黄金，截至2026年第二季度末也就约22.26万吨。至于“人造黄金”，真要用核反应去“造”金子，花的钱比造出来的金子贵上成千上万倍，再有钱的人也烧不起。

第二，黄金的性质极其稳定。铁会生锈，铜会氧化，我们日常使用的绝大多数物质都会损耗，没法长期保存；黄金却不会生锈、耐腐蚀，放在自然环境里几百年、上千年都能完好如初。

三星堆出土的商代金杖、金面具，历经三千多年，表面依然没有氧化的痕迹。稀缺加上稳定，这就是黄金值钱的根本逻辑。

那么，金价的涨跌由什么决定？细分起来可能有上百个，可研究近五十年的国际金价走势，最核心的因素主要有四个。

第一是国际局势：局势越动荡，金价越坚挺。这一轮黄金牛市，起源于2018年的中美贸易摩擦，发力于2020年的全球疫情，爆发于2022年以后的俄乌冲突。

局势一乱，大家不敢随便投资生产、不敢买股票，多出来的钱自然流向黄金。第二是美元走势：过去几十年，金价和美元常常一个往上、一个往下，美元强则黄金弱，美元弱则黄金强。

虽然近些年两者的关联在减弱，但依然是一个重要的判断标准。黄金到底涨不涨，很大程度上取决于人们对美元前景的判断，有人认为美国还会繁荣很多年，有人认为美元霸权已经露出颓势，分歧本身就很正常。

第三是各国央行的购金数量：普通人掌握的信息不可能比国家多，国家都在大规模增持黄金，本身就是一个重要的信号。

第四是各国的利率和货币投放：全球每年新增的黄金产量只相当于已开采黄金存量的百分之一点几，可各国货币投放的增速远远不止这个水平，钱越印越多，有钱人为了不让财富缩水，就会买入黄金。2008年金融危机之后，各国大规模放水，间接催生了黄金的牛市。

再看这一轮金价涨跌的基本逻辑。这位博主认为，2018年贸易摩擦开始，本质上是在动摇国际贸易的环境，挖全球化的根，而美元的地位恰恰建立在全球化的基础之上。

全球贸易需要大量美元结算，各国才需要储备大量美元；如果美国自己都开始逆全球化，各国对美元的需求就会减少，可不储备美元，央行还能持有什么？最保值的黄金就成了首选。

从2018年到2020年疫情暴发，全球贸易一度陷入停滞，各国都在搞内循环，对美元的需求下降，对黄金的需求上升。

2022年俄乌冲突后，美国全面制裁俄罗斯，冻结俄罗斯的美元资产，这件事让很多国家开始思考：如果下一个被制裁的是我，手里的美元资产怎么办？于是，减少美元资产配置、增持黄金，成了很多国家的选择。

有人打过一个比方：在森林里开枪打死了一只鸟，其他的鸟不会只死一只，而是全部飞走。

美国当然想到了这个结局，为了保住美元的地位，它接连打出了几张牌：大力推动人工智能革命，把科技和美元绑定在一起；大幅加息，吸引全球资金回流美元资产；推动虚拟货币，把美元和数字货币绑定在一起。

所以2022年到2024年，金价是在涨，但涨得还算克制。真正让它疯起来的节点，在特朗普第二次上台前后，市场普遍认为他会继续打关税战，2025年4月他对全球加征关税，资金为了躲风险，竞相甩卖美元资产，涌入黄金市场，这才有了那一波大牛市。

至于2025年5月那次急跌，原因也很清楚：中美发表联合声明，约定部分加征关税暂停实施90天；俄乌开始谈判，印巴冲突也消停了下来，世界仿佛突然迎来了一段少有的平静。全球贸易紧张情绪有所缓和，市场避险需求下降，部分资金从黄金市场流出，就引发了那一轮急跌。

今年的情况，又是另一番逻辑。年初，被称为“鹰派中的鹰派”的沃什获提名接替鲍威尔，并于5月正式就任美联储主席，市场对大幅降息的预期降温；中东战事推高油价，油价又推高通胀，美联储9月宣布加息25个基点，10月虽然按兵不动，仍有两名委员主张继续加息。

打仗没把避险的钱引进金市，倒把加息的预期招了来，这是今年金价“反常”下跌的重要原因。在我看来，所谓“历史的老路”，可以从上世纪七十年代那轮大牛市里找到答案。

1971年美元和黄金脱钩以后，金价从每盎司三十多美元一路涨到1974年底的近两百美元，随后在1975年到1976年间出现了一次将近一半的深度回调，很多人以为牛市结束了；可回调之后，金价又在通胀和地缘危机的推动下一路狂飙，到1980年初冲上了八百多美元。

10月底的金价，曾从高点回落近三成，和当年那次中途回调颇有几分相似。那位博主的判断是：左右金价的四大核心因素，并没有出现根本性的转折。

全球地缘局势没有根本好转，美元作为世界货币已经露出颓势，各国央行依然重视黄金，全球放水依然是长期趋势。如果未来各国不想继续储备那么多美元，在其他货币还无法完全取代美元的窗口期，黄金几乎是唯一的选择。

当然，历史不会简单重复。今天的美国通胀率在3.7%左右，油价受战事牵动，美联储的政策路径充满变数，短期内金价继续下探的可能性并不小。

所谓“不必再等”，不是说现在就要满仓抄底，而是提醒大家，不要因为一时的暴跌就否定黄金的长期价值，也不要因为一时的上涨就头脑发热。对普通人来说，最适合的心态，是把黄金当成“压箱底”的本钱，而不是赌一把的筹码。

普通人如果参与黄金，更适合按现金流小批量配置，控制总比例，不用杠杆，也不要把短期涨跌当成确定收益。

黄金能对冲一部分货币贬值和地缘风险的冲击，却无法保证在任何时候都让人赚钱。