白酒日志（1346）：五粮液中报有点触目惊心的感觉

上半年营收284.16亿元，同比增20.87%，但是二季度环比-75.57%，上半年扣非净利润84.83亿元，同比增83.96%，而二季度环比-94.43%，尽管对五粮液的中报利润下降是有预期的，这个二季度利润下降还是有些超预期了。

还有净利润89.96亿元，而现金流却是-21.53亿元。应收款项融资75.44亿元，说明经销商现在拿货靠的是票据而不是现金。

另一方面第八代五粮液出厂价1019元，而2026年8月初，全国主流批价跌至730-750元 ，相较官方出厂价倒挂超260元。而此轮价格倒挂开始于2022年白酒行业周期下行，至今已持续近4年，批价长期在760-850元区间波动，始终低于官方出厂价，是头部高端白酒中倒挂持续时间最长、幅度较深的核心大单品。8月13日限价令出台，批价才慢慢回升，8月27日回到830元，但离出厂价还有180元倒挂。而经销商这个利润空间还能扛多久？

唯一好的一点，就是五粮液的资产负债表还是比较健康的。账上有1200亿元的现金资产，而且基本没有有息负债。家底雄厚，挺过这轮行业低谷期应该还是没有问题的。

（来源：我行其野其麦芃芃）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。