白酒日志（1350）：我重仓茅五泸不是头铁，是真的能赚到不少钱

一、我选中的这些公司只要价格合适都可以给到四成仓位

茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、格力、东阿阿胶、长江电力、美的……后续还会持续添加，终身学习，不断挖掘好公司。

二、好价格需要千夫所指、万人唾弃

如长江电力，大家都觉得他好，股价就打不下来，没有好价格，我就只能加自选，后续慢慢研究，

哪一天长江电力真的出大问题，千夫所指，万人唾弃，股价跌到20，跌到15，人们反而不敢买了，但这正是考验研究功力的时候，

台上一分钟，台下十年功，股价下跌见真章，

谁是公司真的伯乐，谁是叶公好龙。

三、我重仓茅五泸，愿意给四成仓位

茅台做压舱石，五粮液与泸州老窖仓位拉平，慢慢接触汾酒，看理解给仓位，或者放弃。

四、市场对茅五泸的否定，核心在于“不懂”和“短视”

君子之德风，小人之德草，草上之风，必偃。

大多数人就是看个热闹，他们不懂任何一个行业，即使是自己工作二三十年的行业，大部分看空茅五泸的声音只是毫无价值的噪音，

看轻茅五泸的第二大核心原因——短视，

如果视角局限在两三年内，业绩确定无疑是下跌的，分红也是下跌的，股价更是下跌的，远离是明智之举，

可惜，日子还长，茅五泸的未来何止两三年。

五、不搞笑，茅五泸真能赚大钱

通俗易懂的讲，现在市面上一年消耗10瓶普五，消费者真实喝进了肚子，因为处在行业调整期，渠道尽可能不进货，

开瓶的这10瓶普五里有5瓶都是渠道库存，五粮液的报表就记录5瓶的业绩，市场也按照5瓶给五粮液估值，并线性外推五粮液永远只有五瓶的业绩，

聪明的读者应该已经发现财富机会了，

几年之后，渠道库存消耗完毕，消费者每年开瓶8-12瓶普五，渠道必须从酒厂进货8-12瓶，酒厂的业绩就是8-12瓶，市场将意识到这一点，按照8-12瓶给酒厂估值，

而你，聪明的朋友，这几年以5瓶的估值买入茅五泸，过几年业绩从5瓶提升至8-12瓶，估值从5瓶的估值抬升至8-12瓶的估值，

戴维斯双击。

六、进阶版解析

业绩从5瓶提升至8-12瓶，仅仅只是恢复名酒大单品的真实销售额，进阶玩家知道，还有其他福利，

一是行业集中度提升，外行不是总拿白酒总产量说事儿吗？这件事儿好比幼儿园、民办高中批量倒闭，却去质疑清华北大招不满生，

少喝酒、喝好酒，名酒将占据更大的市场份额，吃掉杂牌酒、贴牌酒、散酒的市场份额以扩大自己的市场份额，

二是营销变革、自营占比提升，顺应消费趋势变化，i茅台是领军者，五泸终将跟上，把渠道占有的蛋糕收归酒厂，只留真正能打能拼的经销商，

三是产品创新，白酒口味更柔、更甜、低度、时尚包装、联名等等是基础操作，迎合新的消费习惯、消费文化、消费场景，推动变革，

四是生产效率提升，泸州老窖是榜样，看看五粮液的员工总数，冗员冗费，各种胳膊肘往外拐的奇事、怪事、昧良心事。

七、奇哉怪哉，很少看见有人计算公司存续期内自由现金流的折现

大谈特谈投资，却不计算自由现金流，真是奇哉怪哉，就像上学不带课本，到学校大谈特谈职场霸凌、超市甩卖、张家长李家短，就是不谈课本，不谈学习。

八、茅五泸潜在收益率

如果单看两三年，直接洗洗睡吧，业绩跌、股价跌、分红跌，买就是亏，

茅五泸精准筛选出看十年二十年的长期投资者，有时间我会做一版精算，现在笼统说一下，大家看看大方向、大逻辑对不对，

这几年清渠道库存业绩是最烂的，业绩烂分红也会烂，业绩和分红烂，股价也会烂，这几年过后，我不确定是27、28、30哪一年，

渠道库存清理完毕，自营比例提升，名酒市场份额提升，业绩就往上走了，分红也往上走了，市场没皮没脸惯了，股价也会往上走，

以五粮液为例吧，26年保底分红200亿，平均每股5.15，71的股价，股息率7.25%，27年无保底分红，若净利润180亿，每股分红3.24，股息率3.24/71=4.56%，

180亿大概就数未来十年的业绩底，3.24大概就是未来十年的分红底，持股十年二十年，平均股息率5%+，业绩增速3%+，合计8%+，叠加估值修复，10%+很正常，叠加分红复投，12%+很正常。

九、最美妙的还不是持股十年出头分红复投回本，而是长寿+持续稳定分红

当前这个价格买十年出头分红复投回本，但大家的成本大概明显高于这个价格，比如我，一年多前120买的五粮液，

算下来大概15-18年分红复投回本，

但那又如何呢？

除非我们是行将就木的老人家，否则家庭收入的大头永远在后面，哪怕前面买了100万的五粮液，成本120，后面再买100万就是了，买价71，成本降低至89，

就算不加仓吧，分红复投总要坚持吧，

就算18年分红复投回本吧，年化5.55%，

18年之后，你想过没？成本归零，高端名酒这门生意大概率长命百岁，股息率正无穷，是不是要笑开花？

因为分红复投，只是最初的股份成本归零，总股份数不知道增长了多少倍，大概十年之后，算总的持仓成本，每年股息不止10%，

躺赢，

因为生意长寿稳定，几代人躺着拿分红，三代人守着一个行业，家学渊源，这研究深度，别人拍马都追不上，

市场上热点换了无数次，公司倒闭无数家，大浪淘沙，我自岿然不动，笑看秋月春风，流水不争先，争的是滔滔不绝。

十、风险提示

以上所有建立在真懂茅五泸的基础上，如果不能立志成为一个行业头部的专家，就不要重仓任何一家公司。

（来源：进击的小菜）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。