【债市周评】央行呵护叠加基本面偏弱，债市修复行情延续

利率债、信用债观点：

2026年6月15日至18日，债券市场在端午节前四个交易日中整体延续修复行情，核心特征为：利率债收益率全面下行，曲线陡峭化下移；信用债内部表现分化，二永债修复力度显著强于普信债，信用利差呈现“二永收窄、普信走阔”的分化格局。央行买断式逆回购结束连续三个月缩量操作并转为等量续作，叠加公开市场持续大额净投放，成为稳定市场信心的关键信号。

上周利率债市场走出修复性上涨行情，收益率曲线陡峭化下移。中短端下行幅度明显大于长端。核心驱动因素可归结为三点：

一是央行流动性呵护信号明确，买断式逆回购结束缩量是关键转折。上周央行通过7天逆回购合计净投放约8238亿元，同时6个月期买断式逆回购实现等量续作（6000亿元到期、6000亿元投放）；

二是5月经济数据偏弱夯实基本面支撑。 5月社零增速转负，经济修复动能仍然偏弱。偏弱的基本面为债市修复提供了底层逻辑支撑；

三是陆家嘴论坛政策信号提升市场信心。央行优化临时隔夜正逆回购操作机制，收窄利率走廊区间至50BP，有助于降低短端利率波动、维护资金面平稳；

上周信用债市场整体修复，但内部结构分化显著，二永债表现明显优于普信债。一级市场方面，供给环比下降。本期普通信用债合计发行/净融资2984亿元/230亿元，较上期的2907亿元/983亿元，净融资环比大幅回落。二级市场方面，收益率以下行为主，但普信与二永利差表现分化。展望后市，机构认为月内信用利差进一步大幅调整的压力不大。信用债资产荒格局未改，信用利差可能震荡修复。

可转债观点：

上周转债市场明显波动，总体有所上行。美联储维持利率不动，国内经济数据偏弱。权益市场分化严重，防御性板块下跌明显。转债挣钱效应弱化，高估值弱点凸显。转债市场分化也较为明显，与权益契合度高的高价板块表现较好，而中低价板块表现弱。需严格控制仓位，考虑有景气支撑的偏股品种，市场风险偏好回升时再逐步提高进攻性。

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