悄悄逆袭！营收碾压小米，联想终于摘掉旧标签？

时代红利永远只眷顾提前布局的企业，联想熬过PC行业寒冬，熬过基础设施业务长期亏损的低谷，最终踩中算力基建风口实现业绩与市值双重爆发。

出品|中访网

审核|李晓燕

港股市场今年跑出一匹现象级黑马，联想集团年内股价涨幅突破137%，市值一路走高，年内市值增量高达1600亿港元，创下上市二十五年来股价高光时刻。谁也不曾想到，多年来被贴上PC组装厂标签、几度陷入业绩低迷的联想，在AI产业浪潮里找准赛道，用连续攀升的营收与利润完成翻身。2026财年业绩正式落定，联想营收规模超越小米，距离华为营收体量持续拉近，再叠加清晰的中长期营收与净利率目标，这家老牌科技企业，正在走出一条属于自己的智能化升级之路。

复盘联想近两年的走势，最直观的变化便是业绩曲线的强势上扬。刚刚收官的2026财年，联想全年营收折合人民币近5900亿元，归母净利润达到139亿元，营收同比上涨两成，净利润增幅逼近四成，双双刷新企业历史纪录。横向对比国内科技企业便能看出这份成绩单的含金量：小米2025年全年营收约4573亿元，依旧低于联想最新财年营收；华为2025年全球销售收入8809亿元，联想已经稳步缩小双方营收差距，按照企业规划，五年后有望追平这一营收体量。

追溯至两年之前，联想还深陷行业低谷。全球PC市场进入存量竞争周期，企业连续两个财年营收下滑，2024财年净利润大幅缩水，基础设施业务常年亏损，外界质疑声此起彼伏。仅仅两个财年，联想完成业绩反转，核心转折点正是押注近十年的AI全赛道布局。早在2017年，联想便完成组织架构重塑，拆分出智能设备、基础设施、方案服务三大业务群，确立全面拥抱AI的发展方向，而长久的布局，终于在AI从训练走向推理的行业拐点迎来集中爆发。

智能设备业务依旧是联想的基本盘，也就是大众熟知的PC业务。目前该板块贡献联想三分之二营收，依托稳固的全球渠道与供应链体系，联想PC全球市场份额站稳24.4%，创下十五年新高。传统PC能够稳住基本盘，AI PC则为硬件业务注入全新增长动力。当前联想售出PC中AI机型占比已经突破三成，在Windows AI PC细分赛道拿下三成以上市场份额。大众消费市场兴起的本地AI算力需求，让传统电脑完成智能化迭代，也让联想的终端硬件跳出存量内卷，开辟出新的增长空间。

真正带领联想突破组装厂桎梏、打动资本市场的，是曾经持续亏损的基础设施业务群。以AI服务器、存储设备、数据网络为核心的ISG业务，在2026财年实现营收31%的高速增长，增速远超传统PC业务，更是一举摆脱长期亏损局面，从前一财年亏损转向实现盈利。AI服务器成为核心增长点，全年收入涨幅超五成，手握210亿美元的服务器订单储备，为后续业绩筑牢基本盘。

算力基建热潮之下，数据中心散热需求爆发，联想深耕的海神液冷解决方案迎来爆发式增长，单季度营收同比暴涨三倍。依托英伟达、英特尔、AMD等头部芯片厂商的深度合作，联想拿下多款前沿架构全球首发合作资格，依托全球化交付网络、本地化部署能力，精准切入混合式AI赛道，聚焦端、边、云、网、智协同发展，把自身定位为企业AI基础设施落地的建设服务商。不执着自研核心芯片与通用大模型，转而深耕硬件整合、场景落地与工程交付，成为联想差异化的发展路径。

方案服务业务SSG则扮演起高利润压舱石的角色。该业务连续二十个季度保持两位数增长，营收正式跨过百亿美元关口，虽然营收占比仅一成出头，却贡献了集团近三分之一经营利润，超两成的经营利润率，有效拉高了企业整体盈利水平。硬件售卖搭配后期运维、系统升级、算力调度服务，让联想摆脱单纯依靠硬件走量赚取薄利的旧模式，软硬结合的商业模式愈发成熟。

多重利好叠加之下，资本市场对联想的估值逻辑彻底改写，股价迎来跨越式上涨。不同于多数依靠单一技术概念炒作的企业，联想的市值增长建立在实打实的营收、订单与盈利数据之上。为了进一步验证AI技术落地能力，联想大手笔赞助国际顶级赛事，投入数十亿元完成赛场AI系统搭建、球员数字建模、智能战术分析系统落地，将世界级赛事当作零容错的AI实景试验场，既完成品牌全球化升级，也完成技术场景的实战检验。

当然，高速增长的背后，联想依旧存在诸多无法回避的短板与行业隐患。长久以来的研发投入争议并未彻底消散，最新财年联想研发费用占总营收比重依旧不足3%，在硬核科技自主研发层面依旧存在短板。AI服务器业务虽然实现扭亏，但整体利润率仅0.38%，对比海外同行戴尔同类业务超10%的利润率差距显著，依旧处在产业链中下游，依靠供应链整合与工程交付获取收益。

AI行业本身存在周期性波动风险，上游内存、芯片零部件近期集体涨价，已经传导至终端服务器与PC产品，行业价格战隐患始终存在。一旦全球AI训练与推理需求进入收缩周期，高度绑定算力基建浪潮的服务器业务，很容易再度回归薄利甚至亏损状态。AI PC目前更多属于增量升级产品，尚未形成刚需式消费需求，未来市场接受度依旧存在不确定性。

对于未来发展，联想定下了极具进取心的中长期目标：两年冲刺千亿美元年收入，净利率站稳3%；三至五年冲击1300亿美元营收，净利率提升至5%；五年后目标营收1500亿美元，净利率突破8%。想要达成目标，联想每年需要维持10%左右的稳定营收增速，挑战不可谓不大。为此联想再度调整业务方向，从单纯售卖硬件服务器，转向打造Token智算平台，售卖算力生产能力，试图从硬件组装商向算力服务商完成二次转型。

从PC龙头到AI基建服务商，联想用十年布局抓住AI时代的行业风口，依靠稳健的供应链、全球化布局、政企客户资源完成逆风翻盘。它没有走上自研芯片、自研大模型的硬核自研路线，而是走出一条硬件集成、场景落地、混合AI交付的务实路径，成功撕掉部分老旧标签。

时代红利永远只眷顾提前布局的企业，联想熬过PC行业寒冬，熬过基础设施业务长期亏损的低谷，最终踩中算力基建风口实现业绩与市值双重爆发。前路之上，利润率偏低、研发占比不足、行业周期波动等难题依旧横亘在前。能否持续深化软件服务占比、提升自研核心能力、稳固AI业务盈利能力，决定着联想究竟是短期搭乘AI红利，还是真正完成企业基因的智能化重塑，彻底蜕变为一家新时代的科技企业。