IPO前秀肌肉。。

今天上午一起来，就发现Anthropic更新了Fable 5.2，大家原本都以为会是OpenAI先更新自己的模型，毕竟OpenAI现在是落后的，Anthropic先行动真是有点超预期了。Fable 5.2毫无疑问又是各种SOTA，从榜单上看把对手甩了好几个身位。

选在这个时候更新也不意外，我们以前说过，在IPO之前，Anthropic大概率会发布旗舰模型，可能会卯足劲甩开其他竞争对手。现在离上市只剩一周多，这就是在IPO前秀肌肉，从实际体验上看确实有这种感觉。

我们今天也在做各种实践，其中一个项目有一些细节问题卡了很久，周末换了一个国产某旗舰模型稍微好一些，但还是有问题。

这次让Fable 5.2当顾问，把整个项目从头梳理了一遍，它一下就找到了根子，梳理完以后瞬间就通了。虽然harness工程很重要，但模型能力还是最核心的。

这一次官方出的评测榜单，我们发现了一个很有意思的事情，有两个评测的边际变化是非常大的，一个是远程外包评测RLI，另一个是机器人评测RoboDojo。

第一个是做外包项目的，Scale和CAIS从真实的付费外包里挑了240个项目，从写软件、做设计、画建筑图，到数据分析、做音效和logo都有，一单专业人士要干11.5个小时左右。AI交出来的东西至少要跟专业人士做得一样好，才算完成。

去年这个评测刚出来的时候，最好的AI只能做成2.5%。这次Fable 5.2从上一代的17.9%提到了41.3%，相当于十单能做四单，在专业能力上提升得非常快。

第二个是做机器人的，在仿真测试里，它居然从27.6%干到了64.9%。官方还给了一段真机演示视频，机器人解了一个拼图魔方、拧开瓶盖，还画了一个机器人，原文说这些任务都没有专门训练过，这个状态非常牛。

另外它同一天还发了一篇研究，只给一段话的需求，Fable 5.2从写规格、画原理图一直做到外壳和固件，做出了三台能用的设备。

最近我们很明显地感受到，大模型在物理世界这方面有非常快的进步。王兴兴前几天在乌镇就说，很大概率明年会是整个具身智能行业或者模型的一个临界点。

机器人要真正用起来，最重要的是泛化能力，没练过的活也能干，这样才能往更多场景延展。这次是大模型直接驱动机器人去改变物理世界，没专门练过的动作也做出来了，我们感觉这是一个很本质的变化。

这对原来搞世界模型的那些人来说还挺有压力的，他们遇到了新玩家，而且竞争对手是顶级大模型公司。至于为什么要在这个时间把机器人的进展放出来，我们感觉是公司在准备上市以后跟市场讲故事，来提高估值的空间。

说到估值，最近海外都在给Anthropic的IPO定价，从新闻看都是说发行价在往下走，而场外大家都在赌上市要涨，背离还是挺明显的。

我们把它这几轮的估值放在一起看，估值是一路上涨的，最近反而有一定的下调，海外媒体上周说在1.2万亿到1.3万亿美元。而场外当前的定价相对比较高，能给一定的指引，但也不是特别有效，毕竟成交量比较低。

我们看到了一篇文章，讲的就是这一块的内容，里面有一句话说得比较简单，大机构现在可以拿着场外的价格去跟公司说，你值1.8万亿，所以按1.5万亿定价吧。

这种折价其实比较正常，配售的机构想上市就赚钱，投行也会希望上市公司定价低一些，上市以后就能涨的状态是比较好的，后续就看公司和老股东能否接受了。

不过讲真，估值压到当前这个位置，按照三季度的收入年化算下来，PS也就18倍。在50%左右的环比增速下，这个估值真不高。

这个月AI产业最重要的事情就是Anthropic的上市，未来几天市场应该都会往这个方向关注。海外这两天的反弹可能跟这也有一定的关系，中期选举带来的冲击也在逐步消化了。

最后再给大家分享一个视频，是我们用Fable 5.2跑出来的，就写了100字的prompt，他就在这做出来了。看了视频以后才会真的感觉，现在的模型能力真的太震撼。。

（风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。）

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1、台积电10月营收5869亿新台币，同比增长59.7%，创了单月新高。分析师把原因归到2纳米出货和AI芯片需求。

这段时间市场在给AI做负向定价，大家担心的是回报和现金流，杀的主要是预期和估值，但卖铲子的收入还在创新高，AI短期的景气度是没有问题的。

2、美国国防部把国内一家CXO龙头移出了“中国军工企业”名单。这个消息还是蛮重要的，是公司打官司打下来的结果，压在CXO头上的一块石头算是搬开了，不过风险也还没完全解除，还得继续看美国国防部的动作。

这两天跟机构交流，看创新药的人也越来越多了，BD和商业化放量是医药未来两年的重要逻辑。而真正的贝塔就看美联储能否进入降息周期了，这个判断得到明年上半年再做观察。

3、最近油价回落的比较快，半个月已经下跌25%了，市场当前比较看好美伊通过谈判来解决冲突。油价下行是一个非常重要的宏观背景，对风偏资产来说是分母端的压力缓解，风偏调整以后市场会重新回到产业景气度去敲计算器，宏观带来的压力不会那么强。

4、今天看到乘用车的数据还是比较吓人的，10月乘用车零售同比下降27.1%，总盘子压力比较大，出口同比有大几十的增长，海外市场已经成为了车企增长的核心动力。

中国汽车现在就是在复刻当年日本汽车走向全球的路子，会逐步占领全球的电动车市场。海外的利润率还是相对比较高的，努力朝外卷的机会确实更大一些。

5、字节发布生图模型Seedream 5.5，2K图片编辑一张约0.28元，不到上一代Pro版的一半。昨天我们才看到阿里对token plan进行了降价，今天字节也开始降价了，最近大模型又开始进入了降价的周期。

价格下降会带来更多的应用场景，往后一段时间AI的机会可能会更往应用和端侧走，但真正的大行情，还是得有爆款产品出现。

素材来源：新浪财经、财联社、第一财经、央视财经、澎湃新闻、21世纪经济报道、界面新闻、手机中国。统计时间：2026年11月10日。风险提示：搬砖小组B计划基金组合的风险等级为【R3】，适合C3、C4、C5风险等级的投资者；汇智乾坤基金组合的风险等级为【R4】，适合C4、C5风险等级的投资者。请大家根据自身风险承受能力选择投顾组合。基金投顾机构不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。 基金投顾组合策略的过往业绩不代表其未来表现，为其他投资者创造的收益并不构成业绩表现的保证。 基金投顾组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。 投资者参与投资前，应认真阅读基金投资顾问服务协议、基金投资顾问服务业务规则、风险揭示书、基金投顾组合策略说明书等文件，在全面了解基金投顾组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上，结合自身情况选择合适的基金投顾组合策略，谨慎作出投资选择，独立承担投资风险；文中提及到上市公司仅作为资讯分享，不构成个股推荐，仅供参考。本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，搬砖小组不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任，市场有风险，投资需谨慎。从业人员信息公示：姓名：薛逢源 执业编号：F0260114060001 所属公司：珠海盈米基金销售有限公司