23.17亿！大众中国转让国轩高科5.3%股权获批

11月5日，国轩高科（002074.SZ）发布公告称，公司收到受让方通知，大众汽车（中国）投资有限公司（下称“大众中国”）向合肥市建设投资有限公司（下称“合肥建投”）转让其持有的国轩高科5.30%股权（对应96,180,444股）的事项，已获合肥市人民政府国有资产监督管理委员会（下称“合肥市国资委”）正式批复。本次交易每股价格为24.09元，转让总价款约23.17亿元。

交易完成后，大众中国持有国轩高科的股份比例将由24.28%降至18.98%，对应344,450,539股；合肥建投将成为国轩高科持股5%以上股东。以11月6日收盘价24.90元测算，国轩高科总市值451.87亿元，本次协议转让价格较二级市场折价约3.3%，属于大额协议转让中常见的折价区间。

从交易安排看，这是一次“老股东减一点、地方国资接一点”的平稳过渡。股份转让协议已于今年9月28日签署，国轩高科在公告中明确，本次转让未触及要约收购，不涉及关联交易，公司控股股东及实际控制人保持不变。截至目前，该事项尚需取得深交所对上市公司股份协议转让的合规性确认，并在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理股份过户登记手续，交易尚未最终完成。

合肥市国资委在批复文件中给出的理由是，基于对国轩高科发展前景和长期投资价值的认可；大众中国方面则明确，减持部分股份系因自身业务需要。一进一退之间，国轩高科的股权结构从“外资第一大股东”向“外资战略股东＋地方国资股东”并存的方向调整，而其与大众汽车集团的产业纽带并未松动。

接盘方合肥建投并不陌生。这家成立于1992年、注册资本16亿元的国有独资公司，是合肥市国资体系内承担产业投资与资本运作职能的重要平台。近年来，合肥以“以投带引”的方式构建起新型显示、集成电路、新能源汽车等国家级战略性新兴产业集群，国轩高科正是合肥新能源汽车产业链上的关键一环。地方国资在此节点增持，既是对本地龙头电池企业的背书，也有助于稳定公司股权结构与长期资本预期。

回溯双方合作起点，大众汽车集团2020年5月宣布投资约11亿欧元获得国轩高科26%股份，成为首家直接投资中国电池生产企业的外资汽车公司。2021年12月，大众中国以19.01元/股认购国轩高科非公开发行的384,163,346股，募资总额73.03亿元，加上受让股份后合计持有440,630,983股，占总股本26.47%，成为公司第一大股东。此后，随着可转债转股与股本扩张，其持股比例逐步摊薄至24.28%。五年多的战略持股，国轩高科由此进入大众在华电动化供应链的核心圈层。

更值得关注的是股权转让与产业投资几乎同步落子。就在9月28日签署股份转让协议的同一时间，国轩高科公告，公司及全资下属企业Gotion High-Tech (HK) Limited、Gotion GmbH、Gotion Power Africa S.A.S.与大众汽车股份公司及其全资下属企业PowerCo SE、Power Holdco Lux S.A.签署《投资协议》，双方将分别在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉组建三家合资公司，投资建设锂电池和正极材料生产基地。

具体规划显示，西班牙瓦伦西亚项目规划年产29.1GWh锂电池，总投资约22.62亿欧元，国轩方持股49%、PowerCo方持股51%；斯洛伐克苏拉尼项目规划年产8.4GWh锂电池，总投资约4.8亿欧元，国轩方持股51%；摩洛哥肯尼特拉项目规划年产10万吨磷酸铁锂正极材料，总投资约4.8亿欧元，国轩方持股51%。三个项目合计总投资约32.22亿欧元（约245.67亿元人民币），其中国轩方合计投资约15.98亿欧元（约121.85亿元人民币），PowerCo方合计投资约16.24亿欧元（约123.83亿元人民币），锂电池产能合计37.5GWh。

按国轩高科的表述，这一安排将形成双向入股、交叉布局的深度绑定格局：国轩方参与大众汽车集团欧洲核心电芯基地建设，PowerCo则入股国轩高科在欧洲和非洲的电池与材料项目，实现产能共建、供应链共筑和市场协同共进。公司同时提示，组建合资公司短期内将增加资本开支，但项目建成投产后，将对未来海外业务收入和利润形成积极贡献。

支撑这场“股权＋产业”双重调整的，是国轩高科正在改善的经营基本面。2026年三季报显示，公司前三季度实现营业收入454.37亿元，同比增长53.98%，已超过2025年全年的450.70亿元；扣非净利润2.52亿元，同比增长195.54%。其中第三季度营业收入176.62亿元，同比增长74.62%，扣非净利润1.45亿元，主业盈利延续修复态势。装车数据方面，据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，今年1至9月公司动力电池装车量34.89GWh，同比增长32.81%，市场份额6.07%，较去年同期提升0.74个百分点；据SNE Research统计，1至8月公司全球装车41.5GWh，同比增长47.1%，高于同期全球市场19.7%的增速，位居全球第五。

从交易本身看，23.17亿元的对价对大众中国而言是一次资产结构的再平衡，对合肥建投而言则是把地方资本更深度地嵌入本地新能源产业链；而真正决定国轩高科长期价值的，仍是西班牙、斯洛伐克、摩洛哥三个基地能否按期投产、产能能否顺利爬坡，以及海外订单能否转化为可持续的利润。上述项目从签约到投产，仍需经历跨国审批、工程建设与产能爬坡的完整周期，这也意味着未来数年内，国轩高科的资本开支与海外收入将同步上行。

需要提示的是，本次股份转让仍需深交所合规性确认及过户登记，存在时间上的不确定性；三家海外合资公司也面临跨国审批、建设周期、成本控制与市场需求波动等多重变量。股权交割只是起点，市场更关心的，是这场“双向入股”能否真正转化为产能与订单的协同效应。