坐拥大批科技股公司的港股！不断暴跌，真不冤

最近的港股，马上就要回调新低了。恒生科技指数10月从4253点一路跌到3857点，月内跌幅9.32%，创下2024年9月以来的新低，较2025年10月的高点回撤约43%。恒生科技里面一大堆科技股公司，坐拥各种大模型和半导体公司等人工智能热点，结果走出这个样子，令人痛心。

但是我认为一点都不冤枉。年内117家公司港股IPO募资逾3900亿港元，堪称疯狂。按上市日期计算，截至10月27日，港股市场有117只新股IPO，同比增长53.95%，募集资金3915.16亿港元，同比增长98.93%。德勤中国已经把港股全年IPO募资预期上调到不少于4800亿港元。

港股主板的日成交额呢？10月下旬多数日子在1700亿到2500亿港元之间徘徊，10月27日只有1783亿港元。而A股沪深两市10月23日合计成交1.96万亿元人民币。说港股每天成交只有A股的十分之一，并不夸张。但IPO募资额呢？年内3900多亿港元，科技企业占募资总额的八成以上，硬件设备、半导体、软件服务三个方向合计吸走超过2900亿港元。一边是每天不到2000亿港元的存量流动性，一边是源源不断的新股抽水，这个池子的水位怎么可能不往下走。

当然，IPO不是问题。一个市场有融资功能天经地义，科技企业需要资本支持也是事实。关键是得有进有出。港股今年退市了多少？截至10月15日，36家公司完成退市，其中25家是被港交所强制除牌。这个方向是对的，绩差公司就该被清出去。但问题在于节奏和体量的匹配。117家新股进来，36家出去，净增81家。而退掉的36家里，真正因为基本面恶化被强制清退的占了大多数，主动私有化或并购退出的比例很小。出清的速度远远追不上进水速度，市场只能靠估值下移来消化增量供给。

港股的分红和回购倒是不错，可分红的主力是金融、能源、通讯这些传统权重股，科技股的分红覆盖面和力度远不足以对冲IPO对科技板块的抽血。

把这几组数字放在一起看，逻辑就清楚了。港股的问题不是某一项制度缺失，而是融资端的扩张速度远远超过了投资端的承载能力。科技企业扎堆上市是好事，半导体和大模型公司需要钱也是事实，但一个每天成交不到A股十分之一的市场，一年往里面塞3900亿港元的新股，退市和回购的体量根本接不住。估值下移是唯一的出口。

恒生科技指数从高点回撤43%，不是空头太凶，是多头在用自己的脚投票。健康的生态需要进出平衡，港股现在的状态是进得多、出得少、回得慢，那它跌成这样，确实不冤枉。