真头铁！国联股份被证监会处罚，基金仍坚持加仓

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近日国联股份发布公告，收到中国证券监督管理委员会北京监管局《关于对北京国联视讯信息技术股份有限公司、刘泉、钱晓钧、田涛采取出具警示函措施的决定》，同日发布《关于收到中国证监会立案告知书的公告》。根据公告内容，因公司于2023年4月28日、5月16日两次发布前期会计差错更正公告，将部分交易调整为按照净额法确认收入，对2020年年报，2021年年报，2022年前三季度报告相关财务数据进行更正，导致多期财务报告信息披露不准确。根据《上市公司信息披露管理办法》第五十一条、第五十二条的规定，北京证监局决定对他们采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。同时因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。

这两份公告一发出，公司股价没有任何悬念的就跌停，而且是连续2天跌停。如果简单来看，似乎并没有什么特别的，因为历史上凡是被证监会处罚的公司大多数都会出现这样较为猛烈的下跌。但是如果把时间拉长，再看看全貌，这就显得特别不寻常了。第一个不寻常是因为国联股份1年前股价还高达131元，短短1年时间现在只剩下23元，跌幅惊人。第二个不寻常是公司上市于2019年7月底，发行价15.13元。从上市之日起就遭到炒作，股价最高达到了167元，如果考虑到历年的多次高送转，股价涨幅高达22倍！

第三个不寻常是基金是股价上涨的重要推手，2019年年底的时候有44个基金持有400.01万股，占流通股比例为11.36%。到了2022年年底市值最高峰的时候，共有375个基金持有11005.75万股，占流通股比例为22.07%！如果扣除大股东持有的约1.7亿股之后，基金持股数居然高达实际可流通股本的34%，十足的基金做庄！

第四个不寻常，是今年5月公司已经发布了历史会计报表的差错，可能面临处罚，却仍然有不少基金在股价开始下跌的情况下逆势加仓。例如目前持仓最大的基金是侯杰、王娟娟管理的招商安华债券2010.49万股，今年1季度末的时候仅仅持仓224.78万股，很明显是股价越跌他们越买。不仅是这一个，侯杰管理的招商瑞阳混合，王娟娟管理的招商安本增利债券的持仓也都超过了1亿元。比他们两个更头铁的是广发基金的刘格崧，他所管理的广发小盘成长混合持仓1328.51万股，广发科技先锋混合持仓1299.40万股，广发创新升级混合持仓805.62万股。

为什么基金会做出如此疯狂的举动？因为他们非常坚信企业未来一定会更好，因此现在的股价在以后会显得很便宜。根据国联股份近年以来的财务数据，2019年上市当年营收71.98亿元，净利润1.589亿元，到2022年营收已经达到了402.7亿元，净利润已经达到了11.26亿元，每年增长率都在70%甚至翻倍。正因为增长率如此之高，完全符合基金偏好的高成长性质，因此他们对自己的投资深信不疑。

但是令我很诧异的地方在于，国联股份上市前营收和净利润都比较一般，无论是营收还是净利润包括增长率都不显眼。2017年-2019年，该公司营业收入分别为20亿元、36.74亿元、71.98亿元，净利润分别只有5874.6万元、9386.14万元、1.59亿元。2020年和2021年发生会计差错，2020年到2022年，其营业收入分别达到148.18亿元、274.91亿元、402.7亿元，净利润分别达3.04亿元、5.78亿元和11.26亿元。刚好又是那几年股价出现了非常大幅度的上涨，怎么会这么巧合呢？更让我不理解的是，公司营收如此之大，公司从2018年到2022年的营业环节中缴纳的营业税金及附加却只有区区几百万到3200万，和数百亿的营收并不相称，太奇怪了。

基金经理们面临的难题还不仅仅于此，由于正在被中国证监会就涉嫌信息披露违法违规进行立案调查，一旦被查实并出具行政处罚决定书，在今年5月之前买入并持有的投资者都可以向公司进行索赔。由于股价是从130元下跌到当时的50多元，潜在索赔金额可能高达数十亿元之多，公司这么多年以来都没赚过这么多钱，到时候股价会成什么样子？

这一案例再一次告诉我们，基金经理们和研究员们长久以来推崇的所谓价值投资，实际上是高成长投资，其中蕴含着极高的风险。这也是过去的2年内股价大幅度下跌的重要原因，基金净值的涨跌与投资理念的关系密不可分。是时候纠正这一狂热的做法了。