原标题：华为5G来了！全国仅4家可量产5G专用RTF铜箔，铜冠铜箔：突破封锁，国内第一，拥有特殊津贴专家三名！

华为mate60的横空出世，能否带动消费电子需求反弹？

作者 | 木盒

编辑 | 小白

华为mate60突然未发先售，8月29日华为商城提前上线华为Mate 60 Pro，售价6999元起，一小时售罄。

已经拿到手的一些博主测试和拆机，mate60 pro虽然没有显示具体是4G还是5G的信号标志，但是从测速来看就是5G的速度，搭载的是麒麟芯片9000s，华为海思设计。

不同侧面论证，华为5G手机即将回归，真的是震撼人心！虽然麒麟芯片9000s可能是7nm工艺，不是最先进制程，但华为Mate60的意义已经十分重大——证明了我们能独立自主地打造出国产的5G手机！

不过支持5G的基站则需要的高频高速PCB，据中邮证券测算，PCB占到基站成本的三分之二，而高频高速铜箔成本又占PCB的30%-50%。

（中邮证券铜冠铜箔研报）

而高频高速标准铜箔这个市场，大陆企业只占7%的市场份额，5G通讯用的RTF铜箔，国内只有铜冠铜箔、龙电灵宝华鑫、江铜铜箔、超华科技4家厂家可规模生产。

其中，铜冠铜箔2021年的销量占国内的63%，位列第一！

那我们来详细看看铜冠铜箔这家公司。

铜陵有色拆分上市

（一）控股股东为铜陵有色

2022年1月27日，铜冠铜箔在创业板上市，成为安徽省第一家分拆上市公司，控股股东为铜陵有色。

（2022年1月24日招股说明书）

最终的实际控制人是安徽省国资委，截至2022年底，铜陵有色持有铜冠铜箔72.38%的股权。

（2022年底股权结构图）

（二）第一大供应商就是控股股东

铜陵有色主要产品包括阴极铜、铜加工材，以及冶炼过程中产生的黄金、白银、硫酸等产品，其中主导业务是阴极铜的生产销售。

（铜陵有色的营业收入构成，单位：亿）

而阴极铜是铜冠铜箔产品铜箔的上游原材料，基于铜陵有色阴极铜品质较高且有地域优势运费低，所以阴极铜直接就向控股股东采购就行了：

（1）2018年-2020年上半年向铜陵有色采购阴极铜的金额分别为16.34亿、16.05亿、16.99亿，占营业成本比例分别为81%、75.3%、75.5%!

（2）2018年-2020年有色集团（铜陵有色控股股东）的采购额占比分别为78.88%、78.05%、81.92%！

（2020年前五大供应商）

这么大的比例看样子没采购其他家的阴极铜了，2022年铜陵有色的采购额是27.68亿，占比72%。

（2022年前五大供应商）

铜冠铜箔跟控股股东铜陵有色采购阴极铜的价格，是跟随期货市场的公开报价，所以肯定没有利益输送或者侵占掏空之类的，主要节省的就是大约1%的运费，大概1200万左右。

（市值风云）

（三）很多高管也是股东方背景

铜冠铜箔很多董监高，都有铜陵有色和有色集团的工作背景或者任职经历。

比如铜冠铜箔董事长丁士启，曾担任过铜陵有色、有色集团的党委委员、副总经理。

（丁士启简历）

铜冠铜箔执行董事甘国庆，曾在铜陵有色经营贸易分公司工作过。

（甘国庆简历）

收入以PCB铜箔为主

铜冠铜箔的收入以PCB铜箔为主：

（1）2022年收入为38.74亿，其中PCB铜箔为20.91亿，锂电池铜箔为14.41亿，PCB铜箔收入占比53.97%；

（2）2021年收入为40.81亿，其中PCB铜箔为24.30亿，锂电池铜箔为13.07亿，PCB铜箔收入占比32.03%。

（2022年年报）

铜冠铜箔和铜箔同行的上市公司不一样，产能是以PCB铜箔为主：

（1）龙电华鑫总产能11万吨/年，其中锂电铜箔8.5万，标准铜箔2.5万；

（2）德福科技总产能8.5万吨/年，其中锂电6.4万，标准铜箔0.14万，可调节产能1.96万；

（3）嘉元科技总产能6.7万吨/年，其中锂电6.5万，标准铜箔0.2万；

（4）铜冠铜箔总产能5.5万吨/年，其中锂电2万，标准铜箔3.5万；

（5）中一科技总产能4.25万吨/年，其中锂电产能3.6万，标准铜箔0.64万。

铜冠铜箔PCB铜箔的收入，是已有铜箔上市公司的收入最多的。

（诺德股份没有详细披露铜箔中PCB铜箔占比，但以锂电铜箔为主）

因此PCB铜箔是铜冠铜箔的主打产品，上市之前已经有2万吨/年的PCB铜箔产能：

（1）2012年6月，年产1万吨高精度电子铜箔项目在安徽池州经济开发区建成投产；

（2）2017年12月，年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目（一期）在安徽铜陵经济开发区正式投产。

2022年初上市的募投项目也全是PCB铜箔产能的扩产和研发：

（1）年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目（二期），建成后新增1万吨高精度电子铜箔产能；

（2）高性能电子铜箔技术中心项目，主要是配备一系列先进的研发、试验、检测等设备仪器，进行研发。

（2021年1月招股说明书）

PCB铜箔是PCB制造的重要原材料，起到导电体的作用，下游应用主要是通讯、计算机和消费电子。

中国PCB铜箔主要以中低端产品为主，高端PCB铜箔主要依赖进口，超薄PCB铜箔产品有HVLP（极低轮廓铜箔）、RTF等。

（PCB铜箔的分类及用途）

（PCB铜箔的分类及用途）

铜冠铜箔2019年就成功开发5G通讯用RTF铜箔并实现规模化生产，RTF铜箔收入增长最快。

（PCB铜箔的收入结构）

截至2022年底，铜冠铜箔的实力和研发进度：

（1）RTF铜箔产销能力于内资企业中排名首位；

（2）可用于高端服务器和高端路由器的HVLP1铜箔已向客户批量供货；

（3）可用于5G设备、毫米波雷达的HVLP2铜箔通过终端客户全性能测试；

（4）HVLP3、RTF2和RTF3铜箔已突破核心技术，2023年上半年HVLP3铜箔已通过下游客户全流程认证测试。

铜冠铜箔享有国务院政府特殊津贴的专家就有3名，分别为董事长丁士启，党委书记/副总经理陆冰沪，副总经理王同。具有高级职称专家十余名。

不过2022年的研发投入为0.67亿，占比1.73%，相对同行可比上市公司不算高。

（研发投入情况）

锂电铜箔为第二大业务

锂电池铜箔为铜冠铜箔的第二大业务，2022年收入为14.41亿。

（2021年和2022年收入结构）

铜冠铜箔的锂电池铜箔市场占用率基本在10%左右。

（市场占用率对比情况）

铜冠铜箔2021年锂电池铜箔收入也是翻了1倍多，不过由于重心在PCB铜箔，所以2022年锂电池铜箔收入被同行拉开差距。

（锂电铜箔收入对比）

下游客户方面，铜冠铜箔也做了股权绑定，其中IPO时国轩高科持有铜冠铜箔3.5%的股权。

（国轩高科是股东，2022年1月招股说明书）

国轩高科很早就是铜冠铜箔的客户了，2019年之后6um的产品开始放量。

（国轩高科采购锂电铜箔的情况）

不过锂电铜箔业务的第一大客户是比亚迪，这和其他同行上市公司不一样，他们都是宁德时代是第一大客户，当然宁德时代也是铜冠铜箔的客户。

（锂电铜箔前五名客户情况）

今年下游消费电子低迷

2023年8月30日晚，铜冠铜箔披露了半年报业绩：营业收入为17.52亿，同比减少11.45%；归母净利润为2819万，同比减少85.35%；归母扣非净利润为1597万，同比减少90.53%。

（2023年半年报业绩）

从铜冠铜箔的财务数据可以看出，2020年下半年到2021年都相对景气，2022年开始景气度开始下滑。

2023年上半年盈利下滑的原因有两点：

（1）全球经济不稳定以及消费电子市场低迷；

（2）下游客户区库存加上同行竞争对手产能扩张过快供给增加，即需求叠加供给竞争增加，导致PCB加工费减少导致收入和盈利减少。

整个铜箔行业都出现这种情况，而华为mate60的横空出世，能否带动消费电子需求反弹？

期待……

铜冠铜箔为铜陵有色拆分上市的子公司，铜冠铜箔的第一大供应商也是铜陵有色，高管大多也有控股股东的工作背景。

铜冠铜箔和同行业竞争上市公司（德福科技、嘉元科技、中一科技、诺德股份）的不同点是：

（1）铜冠铜箔收入是以PCB铜箔为主，而其他公司是以锂电铜箔为主，铜冠铜箔PCB铜箔产能和收入位列行业第一；

（2）铜冠铜箔锂电铜箔的第一大客户是比亚迪，而其他公司是宁德时代。

特别是在高频高速用PCB铜箔的产品和研发上，比如应用于5G的RTF、HVLP2，铜冠铜箔走在了国内同行的前列。

免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

以上内容为市值风云APP原创

未获授权 转载必究