改革再快一点 支持科技型企业自立自强

本报记者 刘慧

2023年7月22日，科创板迎来开市四周年。在这四年里，科创板为很多“硬科技”企业提供了可持续的资本支持。构建完善的金融体系助力高水平科技自立自强，是世界各国都重视的问题。我国推动设立科创板并全面实行注册制都是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措，希望通过促进融资结构转变，支持科技型企业做大做强。

支持科技创新可借鉴国外经验

亿欧智库2021年的报告显示，科技公司TOP50仍以美国公司为主，仅有13家中国公司入围，不到总数的三分之一。13家中国公司占TOP50总市值的18.02%，不及TOP50的平均市值。

金融市场对于以企业为核心的科技创新活动会产生支持和促进作用。西安交通大学党委副书记、经济与金融学院院长孙早对中国经济时报记者表示，据中金证券报告可知，美国金融体系直接融资占比高达81%，高于德国、英国、法国，从数据来看，中美融资结构差距明显。

中泰证券首席策略分析师徐驰对中国经济时报记者表示，长期以来，间接融资在我国融资方式中的占比保持在60%-70%左右，这一水平远高于美国、日本等，但实际上，间接融资对成长性企业的估值效率相对较低，已难以满足市场主体的融资需求。在此背景下，注册制改革全面推进必定成为我国发展直接融资、实现“科技-产业-金融”良性循环的重要举措。

国外有哪些支持科技创新的经验？西南财经大学中国金融研究院常务副院长罗荣华对中国经济时报记者表示，直接融资可借鉴美国硅谷经验。美国硅谷活跃的一系列金融服务中，最具代表性的是风险投资。硅谷作为全球创新高地，创新创业人群和科技企业集群众多，产生了庞大且持续的资金需求。同时，成功的创业者和科技企业积累了相当数量的个人财富与企业利润，并源源不断地投入到风险投资领域支持创新创业。风险投资是硅谷科创企业成长阶段，尤其是早期阶段的主要资金来源，由于投资人本身对科技创新也比较了解，还可提供公司治理、介绍潜在客户等增值服务，从而帮助科创企业快速成长。

“在证券市场，硅谷地区风险投资拥有以纳斯达克为代表的良好退出机制，多样且畅通的退出渠道提升了风险资本的风险偏好，使其更多流向初创期或成长期的科技企业。当然，通过上市或被并购实现财富大幅增值也成为促进创业者投入科技创新活动的驱动因素。”罗荣华说。

罗荣华表示，在间接融资方面，日本政府为产业创新融资提供担保，放开政策性银行向规模较小的企业贷款的条件。德国主要实行全能银行制，德国银行可以向风险投资公司投入长期信贷或承担部分股份损失风险（最高可至50%），通过与创投产业合作支持科技园和企业孵化器的建设，对创新型经济予以扶持，扩大了风险资本的规模。

从国家层面的政策性支持看，比较典型的代表是美国和日本。罗荣华告诉中国经济时报记者，在美国，已形成一套比较完整的产业创新财政资金支持体系。美国2022年预算计划案要求国会增加大量非国防科学支出，增加20%或更多经费用于国立卫生研究院（NIH）、国家科学基金会（NSF）、美国农业部和其他机构的研究项目。针对初创公司和高成长性企业实行税收抵免政策。在日本，有3家政府性金融机构，即中小企业金融公库、国民金融公库和商工组合中央金融金库，对各类创新型企业进行融资，实行财政补贴、税收优惠和贷款优惠等政策。

国内金融机构也在探索如何支持科技型企业发展。中国建设银行研究院副院长宋效军对中国经济时报记者表示，深圳芯启航科技有限公司在研发第4、5代智能指纹芯片时，难以承受高昂的研发成本，公司入驻建行创业者港湾后，企业获得了一笔500万元的纯信用孵化云贷，并为企业发放了2500万元的科技创业贷。据悉，创业者港湾服务面向五大类对象：网络信息科技等处于初创阶段的科技创新型企业、先进制造业、文化创意产业、个人创业企业、支持内部创业创新的核心企业，并在科创企业发展的各个阶段提供金融服务。

提升多层次资本市场直接融资功能

7月14日，中国人民银行副行长刘国强指出，提升多层次资本市场直接融资功能。

徐驰表示，当前我国多层次资本市场初步建成，在资金供给过程中更要“因时、因地制宜”，突出主板大盘蓝筹特色，强化科创板“硬科技”、创业板“软科技”以及北交所服务创新型中小企业的定位，统筹推进新三板基础层、创新层制度创新，扩大区域性股权市场创新试点范围，实现各层次市场之间的互联互通，为企业提供差异性、长期性的资金供给。资本市场更要提升自身包容性，发挥资本对科技创新的催化作用。

罗荣华表示，首先，深化新三板改革创新，解决多层次资本市场的衔接问题。进一步探索将新三板建设成为“公募市场”与“私募市场”的衔接枢纽，为众多私募股权和创投基金的“募投管退”提供制度性支持，进而为中小企业，特别是科创型企业创造更好的早期融资和发展环境。其次，持续发展壮大机构投资者，能够更好发挥机构投资者在公司治理和企业融资中的重要作用，提升资本市场的运行质量，从而让资本市场更好地发挥其融资功能。再次，加强社会信用体系建设，完善的社会信用体系是供需有效衔接的重要保障，是资源优化配置的坚实基础，是良好营商环境的重要组成部分，鉴于科技型企业专业性高、技术复杂、更新速度快的特点，健全和丰富企业，尤其是科创企业的信用评价体系，可以为有创新能力和成长潜力的科创企业在进行直接融资时增信。