好投资与坏投资

每个人都听过“投资有风险”这句话，也都或远或近的见识过现实对这句话的印证。人一旦投资失利，就会遭遇大幅亏损甚至血本无归，不可避免的要承受巨大的心理压力并为此加倍工作，想方设法弥补财务损失。这可没有说起来这么简单，毕竟人的时间是有限的，加倍工作会让年幼的孩子缺少陪伴、年老的父母缺少照料、夫妻之间也可能因为琐事经常争吵不断。也就是说，你进行了一项好投资还是坏投资，后果并非只显现在肉眼可见的钱数上。投资是与健康和情感一样重要的抉择。

可是投资很复杂，而且充满不确定性，所以我们不做这个困难的抉择行不行呢？还真的不行，相信你也很清楚“通货膨胀”这个东西是真实存在于我们生活之中的，而且它的存在感还越来越强。投资是唯一能对抗通货膨胀的方法，毕竟物价是跟工资一起涨的。所以怎样才能克服种种困难把投资这件事做好呢？这正是今天要讲的核心内容。

作者陈嘉禾是位跨界学者，他先在赫尔大学读了经济，又去牛津大学学了历史。工作之后也没有满足于一个领域，在任职投资领域的同时，还为中国国际电视台、新加坡亚洲新闻台、彭博社等知名媒体做财经评论。这些财经评论可不是玩噱头、引流量的妄言，要知道，陈嘉禾的观点曾多次被《经济学人》杂志引用过，这可是经济学界最权威的杂志之一。

本书是陈嘉禾最新的作品，其中包含了七八十篇他发表于各种渠道的文章。虽然文章之间关联不大，每一篇好像都自成体系，但仔细阅读就会发现每篇文章的底层逻辑是一致的，都在讨论什么是最好的投资方式。接下来，我会通过两部分内容分享陈嘉禾的精华观点，看看如何才能进行好投资、趋避坏投资。

首先，该怎样看待“价值”这个概念？

其次，为什么要相信规律而不是判断？

好，这就先来说说：该怎样看待“价值”这个概念。

陈嘉禾推崇的是价值投资。没错，就是“股神”沃伦·巴菲特推荐的那种投资方式，也正是因为沃伦·巴菲特的影响力，很多投资者都对价值投资特别着迷。但凭借这个投资方式取得成功的人却只占极少数，你想过这是为什么吗？

一般人对价值投资的理解就是寻找便宜货。投资市场中的“便宜”该怎样界定呢？很简单，就是股价远低于股票的内在价值。按照市场有效理论，价格终究会向价值靠拢，这个差价就是投资者能赚到的利润。听起来挺有道理是吧？但如果你按照这个路子来，可就危险咯。

首先，便宜货不是哪里都有的，如果一个市场过于火热，比如1980年代末的日本市场或者1990年代的美国市场，你根本别想在其中发现什么便宜货。相反，如果一个市场长期整体处于低估值的状态，比如韩国市场，那你满眼都会是便宜货，而且这些便宜货绝大多数没有大幅上涨的可能，甚至会出现因为管理层有问题等原因，而导致便宜货越来越便宜的情况。

所以寻找便宜货只是走上价值投资的开始，你接下来还要评估公司的整体情况。这当然不容易，可不是看看财务报表就能解决的。财务报表类似人的体检报告，虽然能说明一些问题，但并不起决定性作用。比如某个人的体检数据非常好，可体检无法发现小撮正在生长的癌细胞，也无法判断他是否在生活中经常乱穿马路、打架斗殴。公司作为一个庞大的有机体也是一样，外部竞争环境、内部人员素质等方方面面的因素都会对未来发展造成影响，所以想要将投资风险最小化，你必须尽可能多地了解与标的相关的信息。可别觉着难，你也知道没有什么事可以很容易的做成，所以更别说投资这种具有高度不确定性的事了。

那么在便宜货中发现了好公司，价值投资就算完成了吗？任何一个投资市场都有其特色，这些特色是社会文化的产物，是固有的东西，不会在很短的时间里被改变。如果你能巧妙地利用这些特色，设计出最为有利的投资方法和投资构架，那你的价值投资才算是大成。就以“股神”沃伦·巴菲特为例，他通过创立保险公司的方式来获得资金杠杆。与普通借贷不同，保险业务的还款期限最长能达到几十年，面对市场下跌也不会有被迫还款的压力。这是沃伦·巴菲特最终能成为“股神”的重要因素。

所以总结起来，想做好价值投资需要三个要素：寻找便宜货、发现好公司、根据市场特色设计投资方案。

但这些都是基础工作，到了真正买卖的实操阶段我们还需要谨记一条重要原则，相信规律而不是判断。接下来的第二个内容我来说说这是为什么。

人总是喜欢基于判断做决策，这没什么错的，否则人类不可能存活至今。在原始时代，人们察觉危险，比如听到野兽的叫声时，就会立刻向相反的方向快速移动。不过判断虽然非常有用，但却没法适应复杂的环境，就比如投资市场。

投资市场的短期波动是无法预判的，因为波动的产生绝不会源于一两个因素，而是难以计数的诸多因素相互作用的结果。这并不是什么秘密，但很多投资者还是会因为听到新闻中说汇率有了变动或是国际贸易形势将要如何，而做出买卖股票的决定。

有趣的是，相较于短期判断，长期规律更容易掌握，可人们却普遍对此报以漠视。不说远的，就说2018年到2019年之间的A股，当时上证综合指数一路下跌到了2500点，我知道很多人回头看，都会承认那是难得的买入好时机。可在当时呢，市场上最多的声音却是在问“还会再跌多少点”，而不是“现在该买点什么”。很多人把这归结为大陆股民不成熟，那好，再来看2016年初的香港市场。当时恒生国企指数也是暴跌，破了8000点，市场里响起的声音是：“这跌得太狠了，千万不能投资”。对一个估值一直很低，而且包含了很多对中国而言极为重要的上市公司的指数来说，这样的暴跌意味着绝佳，也是傻瓜式的投资机会。但显然，大多数人还是错过了。

你或许会问，倘若上证指数在2500点或者恒生国企指数在8000点时，都没有止住下跌趋势可怎么办？那买入不就赔了吗？这没什么好担心的，没人能判断股指会下跌到哪个具体的位置，但当股指已经过于“便宜”，同时整个市场的基本面没有明显恶化的情况下，你还有什么可怕的呢？反正股指肯定会“收复失地”。

所以你明白了吧，千万别让判断主导投资决策，要理性地运用规律为投资确定方向。

读到这里，这本书的内容我们已经了解得差不多了，下面我来为大家总结一下。

不要因为看到某只股票估值低或者听到某些消息，就立刻做出投资决定。价值投资的关键在于深度考察投资标的方方面面的情况，并且在实操时注重规律。如果你能根据市场特色设计出与之相符的投资策略和投资架构，那就是锦上添花了。