四大保险上市企业一季度业绩情况

四大上市保险公司已经披露完一季度业绩，本篇文章出自券商研报的摘录。会计政策变更后，各大险企一季度利润大增，主要是投资收益和公允价值变动带来的。中国平安公布业绩后出现久违的涨停板，说明人心思涨呀！

中国平安：

集团：归母营运利润略有下滑，同比-3.4%至413.9亿，其中寿险、产险、银行、资管、科技板块的营运利润分别同比-2.1%、+45.9%、+13.6%、-49.4%、-74.8%。归母净利润（383.5亿）同比+85.7%，主因是投资收益回暖和新会计准则运用。公司于23Q1首次应用新会计准则IFRS17，若考虑业绩追溯则23Q1归母净利润增速为48.9%。

寿险：NBV同比+8.8%至137.0亿，由于2022年年底调整NBV精算假设，若22Q1使用22年底假设则23Q1NBV同比+21.1%（更能反应真实业务基本面），负债端复苏程度超预期。预计负债端修复的主因是储蓄险需求高景气和银保渠道业务增量。1）新单保费高速增长，同比+27.9%至655.1亿，而价值率同比-3.7pct至20.9%，预计主因储蓄型产品占比增加；2）一季度银保、社区网格及其他渠道NBV占比达16.9%，同比+5.4pct，业务增量贡献明显。

代理人规模边际企稳，队伍产能持续改善。代理人规模同比-24.9%至40.4万，较年初-9.2%，单季降幅企稳（22Q4为-8.9%），我们判断队伍脱落或步入尾声。队伍产能持续提升，测算人均新单保费同比+46.5%，人均NBV同比+44.9%。随着队伍分层精细化经营逐步落实，公司个险渠道经营质量已显著优化，后续个险队伍综合质量提升有望对NBV有更大贡献。

财险：新准则下综合成本率98.7%，同比+2.0pct；旧准则下为99.8%，同比+3.0pct，主要受到去年一季度低基数影响。新准则下保险服务收入同比+7.1%，原保险保费收入同比+5.4%，其中车险保费同比+6.2%，非车险、意健险保费分别同比+7.9%、-6.5%，预计非车险保费增速较低主要源于公司主动压降信保业务。

投资方面：23Q1末，保险资金投资规模4.49万亿，较年初+3.1%；净投资收益率3.1%，总投资收益率3.3%，分别同比-0.2pc、+1.0pc。同时，平安积极增配长久期国债、地方政府债等，预计资产负债久期缺口进一步收窄。净投资收益（投资收益+公允价值变动损益）由负转正至288.9亿，去年同期为亏损245.9亿，预计主要受权益市场回暖驱动。

新华保险：

新准则实施追溯调高同期基数主要系新旧保险合同准则对折现率使用变化以及新增具有直接参与分红特征的保险合同计量方法降低对净利润的波动。

追溯后，公司1Q22净利润基数由上年同期季报披露的13.44亿元提升至32.20亿元，追溯调增主要系：1）1Q22同期原保险合同准则准备金折现率采用对应期限国债750 天移动平均线+溢价，而IFRS17准则按照当前可观察折现率为基础，1Q22十年期国债收益率750天移动平均曲线下行侵蚀税前利润，而十年期国债的时点值（当前可观察）于1Q22期间小幅上升2.79%；2.根据IFRS17（第三十四条保险合同金融变动额的会计处理）精算假设调整对未来利润的影响不计入当期损益，公司可以选择将差额计入其他综合收益，并在未来提供服务的期间逐步确认，降低了当期的波动；3.IFRS17新增具有直接参与分红特征的保险合同计量方法，避免分红险合同因金融假设变动导致当期利润和净资产的大幅波动。

IFRS9新金融工具准则实施，1Q23 权益市场温和上行，同期投资收益基数较低，权益市场回暖推升1Q23 利润表现。根据公告，1Q23公司归母净利润预计同比增长110%至120%，1Q23归母净利润中枢为69.2亿元（2022年全年98.22亿元）。IFRS9下，大量权益类金融资产划入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），增加了股票持仓对当期净利润的波动，1Q23沪深300指数和创业板指数分别上涨4.6%和2.2%（1Q22 同期沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%），权益投资收益同比明显提升助力净利润回暖。

负债端同期基数同业最低，2023年轻装上阵。2022年实现NBV为24.23亿元，同比下降59.5%（A股同业降幅25%，负债端同期基数同业最低，2023年轻装上阵），归因来看：NBV新单同比小幅下滑5.5%，但NBV Margin同比大幅下滑7.4个pct至仅为 5.5%，主要系受行业健康险业务低迷和公司人力主动清虚影响，健康险长险首年保费同比大幅下降52.2%，公司明确2023年将长期期缴保费作为独立的指标下发到分支机构，预计1Q23公司NBV同比增长5%，全年增速接近10%。

中国人寿：

中国人寿2023年一季度实现营业收入3683.85亿元，同比+7.2%；实现归母净利润 178.85亿元，同比+18.0%。加权平均净资产收益率3.99%，同比+0.78 pct。

会计估计变更影响汇总：精算假设变更增加2023年3月31日寿险责任准备金 14.08亿元，增加2023年3月31日长期健康险责任准备金人民币5.18亿元，合计减少2023 年一季度税前利润19.26亿元；可供出售金融资产减值标准变更增加一季度税前利润32.91亿元。

净利润及新业务价值表现优异，新单业务发展亮眼。2023年一季度，公司受投资收益变化及传统险准备金折现率假设更新影响，公司实现归母净利润178.85亿元，同比+18.5%。公司1Q23实现保费收入3272.21亿元，同比+3.9%；公司全力推进新单业务，1Q23公司新单保费1176.69亿元，同比+16.6%；新业务价值同比增长7.7%，同比由负转正。同时1Q23寿险期交保费收入同比+9.4%至714.78亿元，其中十年期及以上期交保费规模同比+5.1%至 200.82 亿元，占首年期交保费的比重为28.10%。

销售队伍数量和质量齐升，有效驱动业务发展。公司聚焦“销售渠道强化强体工程”，不断强化队伍专业化和职业化水平。1）数量方面：截止1Q23公司总销售人力为72.2万人，其中个险销售人力66.2万人，环比基本持平，队伍规模企稳迹象更加明显；2）质量方面：个险板块月人均首年期交保费同比提升28.8%。

坚持资负联动的同时积极把握机会，投资收益同比提升。公司继续坚持资负联动，同时把握债券市场和权益市场阶段性机会，1Q23公司实现总投资收益529.32亿元，同比+18.8%；简单年化总投资收益率为4.21%，同比+33bp，净投资收益455.76亿元，简单年化投资收益率为3.62%。

中国人保

公司发布一季报，23Q1保险服务收入1171亿元、同比+5.8%，利息收入+投资收益 196.66亿元、同比+23.8%，归母净利润117.21亿元、 同比+230.0%。加权平均ROE 5.0%、同比+3.3pct。

Q123新会计准则下金融资产重分类致使投资收益变动较大，从而影响公司短期业绩。人保财险净利润98.2亿元、同比+13.5%，人保寿险净利润29.86亿元、同比+36.5%，人保健康净利润10.22亿元、同比+57.0%。

保费增长稳健，业务发展渐趋精细化。Q123人保财险保费收入1676 亿元、同比+10.2%，注重提升风险定价和理赔管控能力，有利于产险业务长期向好发展。寿险保费同比-0.6%，系受去年大力发展趸交下的高基数影响。健康险保费同比+10.7%，保持良好增长。

公司是唯一的产险上市央企，产险市占率在2022年达32.7%，产险高景气度下公司或受益。关注公司综合成本率改善趋势，2022年综合成本率降至97.6%、同比-190BP，驱动承保利润达到100.63亿元 、同比+456.0%。其中车险、农险、意健险等产品均出现综合成本率下降。公司综合成本率改善本质是因为定价能力和费用控制能力的加强。