寒武纪的本义是指距今约5.42亿年前—4.85亿年这段时间，地球上出现了生命大爆发。

用寒武纪当公司名字，当然是期待自己也能爆发。

然而，寒武纪不仅没有迎来大爆发，经历了以下三部曲之后，技术差距反而越来越大。

1、早期抱华为大腿——被甩掉

2、为了上市抱政府大腿——不赚钱

3、砸钱搞研发——差距越来越大

寒武纪在20年7月刚上市的时候，被誉为“国内AI芯片第一股”+”芯片国产替代之光“+”产学研结合典型代表“。

首日股价涨幅一度超过200%，市值突破千亿。后面就一路下跌，最低到过46块。

今年以来，最高又涨了3倍多，据说是人工智能浪潮的受益者，今天就来扒一扒寒武纪的科技含量。

寒武纪是2016年成立的，创始人陈天石16岁考入中科大少年班，毕业后是中科院计算所研究员和博导，看起来是个学霸。

早期的寒武纪主要有三大业务：芯片、加速卡和卖IP。

1、早期抱华为大腿——被甩掉

咱们顺着时间线来细看，先是卖IP。

芯片产业链大致可以分为芯片IP授权、芯片设计、芯片制造、芯片封测、终端使用这几个环节。

按照陈天石头的说法，芯片设计周期长、难度大，当时业界的AI芯片产品大多处于概念阶段，尚未有产品落地。如果此时贸然开始全力设计芯片，“稍有不慎，我们也许就泯然于众人”。

芯片IP是经过验证的、可重复使用且具备特定功能的集成电路模块，如果说造芯片相当于修房子的话，简单通用的IP就相当于造普通砖头，通常由第三方开发。

寒武纪选择先做难度和成本相对较低、周期也较短的简单通用芯片IP。

2017年到2019年，寒武纪对华为海思终端智能处理器IP授权业务的销售金额为771.27万元、1.14亿元和以及6365.80万元，占到公司终端智能处理器IP授权业务销售收入比例的 100.00％、97.94％和 92.56％。

能够给华为供货，靠的不是技术实力，而是关系，主要得益于当时技术总裁梁军。

梁军2003年加入华为，干到了海思部门的技术专家，负责过手机soc设计、网络芯片架构设计等，2017年跳槽到寒武纪，任副总经理和技术总裁。

正是在梁军的牵线搭桥之下，寒武纪的IP模块才能内置在华为发布的首款手机AI芯片麒麟970一起亮相，并就此打开行业知名度。

但是，寒武纪搞的东西太容易被替代了。从2019年开始，华为麒麟810处理器搭载自研AI芯片，两者的合作走向终结。寒武纪2019年的业务结构发生了一次大换血，由华为撑起的ip授权业务收入出现断崖式下滑。

丢掉华为这个客户是大损失，营收上损失了，名气上也损失了。寒武纪也直言“公司短期内难以拓展一家在采购规模上足以替代公司华为的客户。”

22年的3月，想搞技术的梁军觉得待在寒武纪无才可用，抛下数百万还没到期的股权激励直接辞职走人，寒武纪股价当时立刻大跌18个点。梁军离开后，寒武纪在技术上越来拉跨。

2、为了上市报政府大腿——不赚钱

寒武纪的二股东中科算源是中科院计算所的持股马甲。

2019年4月25日，珠海横琴政府与中科院计算机所签订合作协议，建设横琴先进智能计算中心项目，中标金额4.5亿元，谁来负责承建？当然是寒武纪。

寒武纪时至今日，在各种拿国家、地方政府项目时仍需要亲妈“中科院计算所”以“专家团队”、“业内评审”的身份站台。

你作为“国产AI芯片之光”，还得国家给你吊着瓶子输糖分才能苟延残喘？只能说明实在是太外强中干了。

更牛逼的是，寒武纪是这个4.5亿大单的唯一供应商。

对的，就是唯一，英特尔、英伟达、华为海思等“不配”和寒武纪同台竞技。

注意，创始人陈天石就是中科院计算所出身。计算所用名誉背书帮寒武纪拉业务，寒武纪有了营收规模，计算所的股权能够上市，地方政府也有一个“高科技”项目用来做政绩，除了高价买入的小股东之外，一举三得[尬笑]

这个项目代替IP授权业务，支撑起了公司营收。除了横琴项目之外，寒武纪2019年还用同样的套路签约拿下了西安市西咸新区沣东人工智能计算创新中心的项目。

在2019年，这两个项目为寒武纪贡献了约80%的收入，其中横琴项目贡献了60%的收入。

这种项目本质上就是个建筑承包商，主要是外购计算机，买几台服务器，盖几个机房，赚不了什么钱，除了计算机高级一点，比盖一个网吧难不了多少。

美其名曰助力各大城市AI生态发展。其实业内的人根本没怎么用过寒武纪搭建的AI计算中心，忽悠国家建了一堆废品中心，结局只能是，按PCB电子垃圾贱卖。

一家芯片公司，变成了一家承包“关系户”。在这两个政府项目的“滋养”下，在科创板的东风下，到现在还亏损的寒武纪仅历时4个月就成功上市，圈钱25.8亿元。

上市之后，股价一直阴跌，从297块最低跌倒46块多，那些认购的小股东怕不是亏到吐血[吐血]

后来，寒武纪又抱上了南京和昆山的政府大腿，这些盖机房的业务都被归为智能计算集群系统，这造词能力，牛逼[打脸]

2019-2022年，这部分的收入分别为 2.96/3.26/4.56 /4.6亿元（预计），去年占到总营收的64%。

3、砸钱搞研发——差距越来越大

营收大头来自政府关系，而在剩下的云端和边缘产品市场中，寒武纪被英伟达完全碾压。

云端芯片、边缘芯片，是按照AI模型运行“位置”进行的一种划分。简单来说，云端芯片多用在服务器、超级计算机等大规模计算集群中，而边缘芯片多用于智能驾驶系统、人脸识别摄像机等终端应用。

从2017年开始，寒武纪的研发费用率每年都超过了100%。从2017年至2021年，寒武纪合计投入研发费用达27.17亿元。

看起来很努力，很勤奋是不是？

不好意思，英伟达一年500多亿的研发费用，技术差距在越来越大。

在今年4月3日的调研纪要中，寒武纪自己都承认现在很菜：

“预计2025年云端智能芯片及加速卡市场超过70亿美元。目前在云端智能计算市场，基于软件生态优势，英伟达GPU芯片和加速卡产品占据90%以上的市场份额，公司及其他芯片厂商的市场份额暂时较小。”

这类芯片是TO B的，下游大客户极度重视品质优良、性能稳定、售后保障，偏好采用已有大厂的产品，基本不会采购小厂的产品。

一款先进制程的AI芯片想要“回本”，至少要卖到千万颗的体量。寒武纪的产品销量大多停留在数十万级别，都是低价卖低端产品，本质上是求着人家来用。

业内人士认识戏称，从技术差距来看，寒武纪的ASIC和PCIE加速卡只能一麻袋一麻袋地装来按斤卖[憨笑]

没人买账，研发越多，亏得越多。

过去五年里，寒武纪营收累计不足30亿元，主要靠政府关系撑着，累计亏损总金额40多亿元。就算是一向喜欢吹捧的券商如华泰、国海等也预计，寒武纪在2023年、2024年将继续亏损。

上市之前，寒武纪6轮融资超46亿元，IPO募资25亿元。再搞几年，融的钱都不够用了。

今年在Chat概念的推动下股价大涨，管理层又抛出了16.7亿的圈钱计划。

寒武纪走到今天，全靠有关系，抱大腿，产品技术含量不高，在研发上和国外大厂的差距也在越来越大。寒武纪还是个处处靠爹靠妈，吸国家奶水长不大的孩子，寒武纪的冬天还长着呢。

浪费政府的钱，圈中小股东的钱，我看到这种公司是真的的心痛。之前国家集成电路大基金也是全都烂了，到处腐败。

中国的芯片产业要想真正发展，不应该去炒作这些靠关系、没实力、蹭概念的公司，而是要把钱真正给到那些用心搞研发的人，否则就会劣币驱逐良币。

这波人工智能概念股中，三六零估计是离婚顶了，卖号后的小小辛巴吹的浪潮信息也是见光死，寒武纪也在谋划高位圈钱。

TMT成交占比近50%已经持续一阵了，每次成交占比太高的行业到后面都会大跌，之前是白酒和新能源，现在收割韭菜的镰刀现在已经砍下，未来又将是一地鸡毛[思考]