白糖市场分析及后期展望20230310

白糖：供应缩减 内外共振

ISO 最新报告预计 22/23 年度全球糖市供应过剩 420 万吨，低于 11 月估计的 520 万吨，预计全球消费量由 1.76 亿吨上修至 1.762 亿吨。美农最新报告显示，美国 22/23 年度糖库存/使用比预估降至 13.5%，而此前预估为 14.8%。泰国22/23 榨季截止 3 月 6 日，累计压榨甘蔗 8600.46 万吨，同比增加 8.36%，产糖990.09 万都，同比增加约 14.88%。印度考虑额外出口 100 万吨，但是前提是今年整体产量达到预估的 3360 万吨。印度和欧盟糖产量预估的下调，是本轮全球供应过剩预估下调的主要原因.

一、减产，现货价格连涨

本周白糖现货市场价格上涨，一方面国际糖价持续高位，另一方面国内食糖减产预期支撑糖厂挺价心态，销区贸易商库存偏低也顺价提涨。根据卓创数据显示，本周广西南宁市场均价 6110 元/吨，周环比上涨 3.14%；云南昆明市场均价 6018 元/吨，周环比上涨 2.98%；辽宁营口市场均价 6234 元/吨，周环比上涨 2.47%；郑州市场广西糖均价 6416 元/吨，周环比上涨 2.92%；天津市场广西糖均价 6196 元/吨，周环比上涨 2.72%。

二、利润倒挂，进口量低

根据沐甜统计，预计今年 1-2 月我国糖进口量累计同比减少 15-20 万吨，3月可能继续保持低位。目前，我国广东加工厂库存量普遍不高，北方加工厂库存量中等，预计全国加工厂库存可以维持到上半年结束。白糖近期合约对应配额外巴西进口利润继续倒挂，加大了工厂点船难度，目前工厂进口积极性不高。由于配额总量远低于近几年进口量，为了满足国内需求，配额外进口仍然是必须的，因此配额外进口加工长期亏损不可持续，国内白糖现货价格受到配额外进口加工成本的支撑。

如果下半年外盘走势仍未回落，可能大部分国内工厂不得不接受配额外高成本进口糖。根据卓创数据测算，因糖价上涨，上周广西糖企平均理论制糖盈利增加。2022/23 榨季广西普通糖料蔗收购价 500 元/吨，预计产糖率提高至 12.8%，即每吨糖耗蔗在 7.81 吨左右，加上生产成本，估算本周广西糖厂的平均理论制糖成本在 5537 元/吨，按照 5934 元/吨的白糖平均售价，糖厂平均理论盈利 397 元/吨，周环比增加 6.15%。

三、关注国内外供给情况

国际市场，巴西尚未开始新榨季食糖生产工作，目前市场关注点集中在印度，印度受天气影响减产概率较大，支撑原糖期货维持高位；国内市场，2022/23 榨季食糖减产事实基本明确，主产区广西即将生产结束，糖厂挺价心态较强，加之市场逐步恢复后白糖需求存在好转预期。综合来看，内外共振，预计短期内白糖价格难跌，或继续维持高位。