步长制药投资异地二次系统扩建“宣肺败毒颗粒”生产车间

【投资简讯】步长制药投资异地二次系统扩建“宣肺败毒颗粒”生产车间

2月4日，山东步长制药股份有限公司（以下简称“步长制药”）发布公告称，基于现有宣肺败毒颗粒的生产产能无法满足市场需求的情况，公司拟投资异地二次系统扩建项目——宣肺败毒颗粒生产车间，并且在2月3号召开的董事会上已经通过投票表决审议，该项目预计总投资为21900万元，具体情况如下表所示：

此次项目符合国家宏观经济产业政策，符合地方产业发展政策；项目产品市场竞争力强，具有广阔的发展前景；项目建设可实现节能、环保、绿色生产；项目建设具有较好的经济和社会效益，是实现企业发展战略目标的重要组成部分；项目建设基本条件较好，为项目建成后运行提供了保障。

根据步长制药近期发布的“2022年年度业绩预告”，公司存在业绩预亏情况。步长制药预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为-193,600万元到-158,400万元；预计2022年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为-200,900万元到-165,600万元。业绩预亏的主要原因为公司拟对通化谷红、吉林天成计提商誉减值准备合计约300,000万元到340,000万元，截至目前相关的减值测试尚在进行中，待相关专业机构评估和审计后确定。

此外了解到，步长制药目前所有参与投资的公司达到51家，部分投资情况及出资结构如下表所示：

步长制药（603858.SH）是以现代中药为龙头，涵盖疫苗、生物工程、化药、保健品的高科技大健康企业。根据国民经济行业分类（GB/T4754-2017），步长制药属于中成药生产行业（行业编号2740）。公司主要从事中成药的研发、生产和销售，主要产品涉及心脑血管疾病中成药领域，同时也覆盖妇科用药等其他领域，目前，公司正向生物制药、疫苗等医药高科技领域进军与扩张。公司的主营业务是片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、丸剂（蜜丸、浓缩丸、水丸、水蜜丸）、口服液。

步长制药2022年三季度的销售毛利率为69.96%，销售利润率为13.70%，销售净利率为10.83%。相比上年同期，销售毛利率、销售利润率与销售净利率均变化不大，说明企业的获利水平比较稳定，没有发生较大变化。

图表1：销售毛利率、销售利润率及销售净利率变化图

从2022年三季度公司的长期投资和融资情况来看，长期投融资活动为企业提供188,563.67万元的营运资本，说明企业融资活动保证了企业投资活动的资金需求，企业投融资活动协调开展。

2022年三季度营运资本为188,563.67万元，与2021年三季度的167,840.28万元相比增长了12.35%，在一定程度上反映了企业经营实力增强，营运资本的充足性提高，同时需要关注企业资产的周转及负债结构的变化，适时调整，避免资产利用效率过低或资本成本过重。

图表2：营运资本增减变化表

【行业运行状况】

从步长制药所处的行业角度看，整个行业的运行比较稳定，为企业持续创新提供相对稳定的环境。

2022年三季度全国生物医药行业（以相关上市公司为样本，下同）利润总额为1,074.77亿元，与2021年三季度的1,142.04亿元相比有所下降，下降了5.89%。行业利润呈现先上升后下降，波动上升的趋势。

从实现利润的稳定性来看，2022年三季度全国生物医药实现利润主要来自于内部经营业务，表明行业盈利基础比较可靠。

图表3：利润趋势变化图

全国生物医药行业2022年三季度的营业利润率为14.59%，资产报酬率为5.98%，净资产收益率为7.36%，成本费用利润率为18.41%。行业实际投入到自身经营业务的资产为18,113.43亿元，内部经营资产收益率是5.39%，对外投资的收益率是9.37%。

从生物医药行业内外部资产的盈利情况来看，内部经营资产收益率大于行业平均贷款利率，对外投资的收益率大于内部资产收益率，说明内部经营的获利能力较好，对行业的融资成本支持能力较强，同时对外投资的盈利能力也是令人满意的。

图表4：盈利能力指标表

图表5：利润趋势变化图

【投资案例简析】

步长制药此次项目的建设，将扩大宣肺败毒颗粒的生产能力，进而提升公司的利润和市场竞争力，从长远来看，将对公司持续经营能力和企业综合竞争力产生积极影响。在过去较长一段时间里，国内仿制药企业对原料药的标准比较低，企业大多都在不断加码销售能力与价格优势，这段时间也是行业较为混沌的时期。在2018年以来，集采与仿制药一致性评价与带量集采对技术和质量的要求大幅提高，销售壁垒被大幅削弱，医药制造环节的核心竞争力，从过去的销售能力转变为技术实力，技术壁垒。因此企业扩大业务规模、提高差异化竞争力等将很大程度提升竞争力，拥有话语权和利润分配权。