经营锂电池正极材料的容百科技业绩不错，大发展中也潜藏着风险

宁波容百新能源科技股份有限公司（股票简称：容百科技）专业从事锂电池正极材料的研发、生产和销售，2019年7月在上交所科创板上市。

2022年12月28日，他们就披露了2022年年度业绩预告，预计归母净利润在13.2亿元至14亿元之间，同比增长44.89%到53.67%。一般都是好消息更愿意尽早披露与投资者分享，容百科技也不例外。我们今天就来看一看其已经发布的三季报，看这些热门行业中的弄潮儿们经营得怎么样。

从2021年开始，容百科技就如同坐上了火箭，一扫2020年受疫情影响营收下跌的阴霾，来了一个1.7倍的大增长，2022年更是在高位继续高速增长，前三季度同比增长了两倍多，从其预告的净利润看，预计其全年营收也有较快的增长，但可能达不到两倍了。

从其上半年的营收构成，产品结构并不复杂，七成的业务是三元正极材料，另有1%左右的前驱体产品，其他产品占比9.5%。

在其2020年营收萎缩时，净利润增长了1.4倍，其实也就是恢复至2018年时的水平；2021年的净利润增长达到了3.3倍，大大超过营收的增长幅度；2022年前三季度，净利润增长了67.3%，远低于营收增长水平；其全年预计增长水平为44.89%到53.67%，四季度进一步下降。也就是说，容百科技的平均盈利能力是在下降的，这是什么情况？

没有什么神秘的，就是其毛利率下降明显，一波三折的毛利率，在2021年上升至15.3%后，2022年前三季度下降至10.1%，预计全年还会低于10.1%这一水平。

在2021年，他们就发挥出了净资产收益率高于毛利率的绝招，这主要是靠经营效率较高，也就是“降龙十八掌”；也有部分的杠杆作用，也就是“葵花宝典”的功劳。

在营收的增长下，2021年的期间费用占比并没有明显下降，因为各种费用几乎和营收同步在增长，2022年前三季度，总算是发挥出了规模效应的作用，期间费用占比大幅下降，但还是无法抵消掉毛利率下降的全部影响，这就是其净利润增长低于营收增长的主要原因。

让人比较意外的是，其现金流量的表现并没有净利润那么好，2021年经营活动的净现金流还是净流出的状态。但是，近两年其固定资产类的投资需求很大，怎么办？只有加大融资力度来解决资金缺口问题。

大多数企业的杠杆或者说风险，就是在这种状态下加上去的。如果行业的繁荣持续得久一些，他们就通过“借鸡下蛋”，实现了规模扩张，如果行业马上出现波动，就可能导致较大的风险，前些年的光伏行业中就有典型的案例，大家可以在网上搜一搜，我们就不展开说了。

一年来，容百科技的长短期偿债能力都有所下降，从现在的水平看，都还在合理的范围内，只是资产负债的膨胀速度都太快了，可以用飞奔着在发展来形容。

主要的流动负债就是供应链的欠款，高达122.9亿元，另外还有20亿左右的短期有息负债；主要的流动资产是应收票据及应收账款、货币资金和存货等。如果业务还要持续增长，倒是问题不大；如果稳定下来，这么大的供应链欠款，显然是需要补充资金来参与清偿的。

一年来，应收和应付类的款项增长都很大，其比例倒是没有太大的变化，可能和行业近两年的供求矛盾有关，比如需要较大金额的预付款项之类的。随着后续行业的逐步稳定，这类相互欠款可能会双双有所下降吧。

营收大幅增长，当然需要备用更多的存货，这也是其现金流量表现不如净利润表现的重要原因。

虽然供应链上提供了大部分的资金来源，但仍然是需要补充资金来维持发展，一年来，容百科技净融资金额也超过了30亿元。从现有形势看来，好像这也不算是什么大事儿。

一年来固定资产等主要经营性长期资产增长了30多亿元，这也是其资产变重的主要原因。没有办法，这一行就得靠产能来支撑，必要的建设或固定投入是维持发展的基础。

容百科技的情况就是这样，行业发展很快，是最近几年少有的几个还有较大发展空间的行业。但是，投入的速度和资金需求很大，至少远远超过其自身经营活动创造现金流的能力。行业内公司要么坐等机会流失，要么就想办法加杠杆来扩张，而扩张时下降的产品毛利率，却暗示着风险可能正在接近。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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