发展个人养老金助力资本市场机构化、成熟化｜国民养老金融素养活动周Day7

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21世纪经济报道记者唐婧 北京报道

12月15日-23日，由南方财经全媒体集团、21世纪经济报道“21惠养老”栏目倾力打造的首届“国民养老金融素养活动周”视频节目线上播出。12月23日，在以“金融活水如何更好流向养老产业”为主题的第七期节目上，21世纪经济报道记者对话广发银行总行财富管理及私人银行部首席产品专家肖怡和中邮创业基金基金经理江刘玮，共同探讨个人养老金的投资诀窍和对我国资本市场的长期影响。

肖怡表示，相较于美国的资本市场，中国的资本市场其实还不是很成熟，投资者还是以散户为主，机构占比其实还比较少。发展个人养老金制度有利于个人投资者通过专业的机构来参与资本市场的投资，增加我国资本市场的成熟度。

江刘玮指出，对于资本市场而言，不论是固定收益类的资产，还是权益类的资产，当更多元的市场主体和久期更长的资金参与进来，都有利于市场定价机制和投资者结构的优化。

个人养老金之外还应有补充配置

主持人：目前个人养老金可以投资储蓄存款、理财产品、商业养老保险和公募基金多种金融产品，参加人可以根据偏好自主选择。这4种养老金融产品各自有怎样的优缺点？

肖怡：不同的养老金融产品功能不同，满足的投资者需求也不同。养老储蓄产品具备比较高的安全性，在市场利率下行的趋势背景下，可以实现长期锁定利率来抵御利率下行风险。养老金理财相对于普通理财则更加稳健，更加侧重于长期保值增值，费率上也会有所优惠。

个人养老金投向的基金产品，按照投资策略不同，分为了目标日期型基金跟目标风险型基金两类，目标日期型基金可以根据投资者所处的年龄阶段来动态的调整资产配置的一个比例，例如随着投资者年龄的增长，对股票等高风险资产的配置权重也会下降。养老目标日期型基金是懒人理财的一种，不需要投资者自主调整，更适合没有时间打理资产或者不愿意主动管理资产的投资者。

养老目标风险型基金会对投资风险等级进行划定，名称上一般也带有风险等级的词语，例如稳健平衡、均衡积极等等，投资者可以根据自己的风险偏好来选择相应的产品。目标风险型基金更适合希望亲力亲为、有主动管理能力的投资者，也适合于有一定投资经验的客户。

另外，专属的商业养老保险产品的保障责任较普通保险产品更为丰富，包括了身故责任、失能护理责任、年金领取责任等等。商业养老保险与普通的年金保险也有较大差异，前者一般会为客户提供不同风险等级的两个或以上的投资账户，包括保证最低收益的稳健账户以及获取浮动收益的进取型账户，客户可以自由选择不同账户之间的投资比例。养老保险产品的的缴费方式也更加灵活，不仅支持趸交、月交、年交，而且每期的缴费金额也不是固定的，可以由投保人灵活调整。

需要提醒的是，一旦投资者转入资金到个人养老金账户，只有达到退休等领取条件才可取出，也就是说在此之前资金只能在账户里做循环投资，不能提现。

江刘玮：养老储蓄有存款保险制度兜底，安全性非常高，但相对于理财、保险和基金而言，回报率会低一些。

养老理财主要有两大优势，一是安全性，因为投向主要以固收类资产为主，而且还设计了收益平滑机制，客户的持有体验会比较好，适合稳健类的投资者。另外养老理财的业绩比较基准一般高于普通理财产品，而且产品费率也更低一些。

养老保险产品目前还具备一定的保本属性，这体现在产品的预定利率里。养老理财短期的净值波动可能会造成一定的账面亏损，但养老保险没有这方面的风险，相应的预定利率也不是特别高。第二点是养老保险有终身领取的功能，可以防范长寿风险。养老保险有终身领取的功能，可以在退休后仍然提供定期现金流来满足日常消费需求。第三点是养老保险还会有一些附加的服务，例如重疾险、护理保险等等，相比其他的养老金融产品，养老保险能够提供更加多元化的服务。需要注意的是，养老保险的缺点是增值功能比较有限，长期收益率会比其他产品略低，这也是因为养老保险本身附加了一些其他服务。

养老目标基金包括目标日期型基金和目标风险性基金，好处是更加多元更加灵活，可以针对不同的风险偏好或者是生命周期的投资目标，设计相匹配的投资策略，更好地满足投资者多元化的养老需求。而且由于养老目标基金配置了一定比例的权益类资产，收益水平一般会高于其他产品，但投资者也要承担更大波动风险，更适合于一些对于回报要求比较高，风险承受能力较强的投资者。

主持人:什么年龄段的人购买个人养老金产品比较合适，不同年龄段的人群是否需要配置不同的养老金融产品？

肖怡：其实养老需求不分年龄段，在经济能力可支持的前提下，当然是越早安排越好。购买个人养老金一方面可以强制攒钱，积累更多的投资本金来享受复利的回报，另一方面也可以时间换空间来减少短期市场波动的影响，投资风险也会相对更平滑，给未来的养老目标带来更多保障。

需要提醒的是，不管是哪个年龄段的人群选择养老金融产品，都要以个人的风险承受能力作为出发点。一般而言，风险承受能力会随着年龄的增长而下降。年轻客户可以适当投资相对进取的养老目标基金和养老理财，这类产品投资周期一般较长，可以充分享受市场长期增长的红利，以时间换空间来抵御资产市场的短期波动。临近退休的客户最好选择相对保守的投资方式，比如养老储蓄、养老保险，以攒钱为目的，给即将到来的退休生活来增加更多确定性。

需要强调的是，个人养老金投资和一般的投资是有差异的，不能一味追求高收益，而是要获取稳健的可持续收益。通过时间的积累，把每年投入的养老金像滚雪球一样滚大，才能够在退休后获得稳定的收入回报。

江刘玮：我个人的观点是越早购买养老金融产品，越有利于未来的养老规划。从当下的政策环境来看，当前是广大投资者建立长久期养老理念、逐步配置养老金融产品的良好时机。

由于不同年龄段的居民可支配收入情况和风险承受能力也有很大不同，我们很难确定一个年龄段的人群配置哪种养老金融产品更合适。但从大数据统计的角度来说，30-39岁之间的人群一般处于财富的积累期，对短期的增值幅度较为关注，风险承受能力也相对高。

40-59岁之间的人群对于养老和医疗方面的需求可能会逐步增加，消费支出可能主要在子女教育这方面，对稳定的现金流要求可能比较高，风险承受能力也偏低一些，固收类的资产可能会更合适一些。

主持人：个人养老金产品是为了补充人们退休之后的现金流，那么是不是购买了个人养老金产品就能够实现养老无忧，不需要额外的补充配置？

肖怡：个人养老金每年缴存的上限是12000元，缴费20年本金一共是36万，如果按照4%的复利来计算投资收益，再扣除相关税收，最终的本息大概是68万左右。假设退休后再领取20年的个人养老金，每年差不多是34000元，对养老品质要求比较高的人群可能还是会觉得比较拮据。因此并不是缴存了个人养老金就一定可以实现养老无忧。

事实上，广发银行一直鼓励客户在经济能力可支持的前提下，尽可能多做一些额外补充配置，来保障退休后的生活质量，特别是可以增加一些保障类的保险配置，例如重疾险，补充医疗保险以及商业年金保险。进取型投资者还可以参与更多的养老目标基金定投，为养老积攒更多的本金。

主持人：个人养老金产品能否实现保本，是否也会出现亏损？投资者应该如何理性看待账户波动？

肖怡：养老储蓄有存款保险制度的保障，可以保证本金安全，但养老理财、养老目标基金等产品在资管新规转型的背景下，短期内存在跌破面值的风险，但把投资期限拉长则可以抵御市场短期波动的风险，减少发生亏损的可能性。整体而言，个人养老金产品在投资策略和投资标的上都更加稳健。

当然，投资领域有一句名言，不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，要根据自身风险偏好来进行合理资产配置，分散市场投资风险，例如配置安全性较高的养老储蓄和养老保险作为养老资产组合的压舱石，再挑选几只不同投资标的或者不同期限的养老理财来分散投资，避免市场大幅波动带来的收益集中下跌。

最后要牢记养老投资不等同于一般的投资，需要给未来的退休生活带来更多确定性，不可以盲目追求高收益、追涨杀跌、频繁调仓，或全部投资于超过于自身风险承受能力的高风险品种。

江刘玮：在资管新规的大背景下，保本保收益的产品越来越少，如果投资者经常关心账户的短期波动，情绪上很容易受到影响。但是，个人养老金投资看重的本来就是产品长期积累的特征，考虑的是退休之后的长期回报，而不是盯着今年、明年的收益。树立长期投资意识对投资者理性应对短期净值波动很有帮助。另外，从波动性来讲，养老金融产品的波动性明显会更低，资产组合的稳定性也更强。总体而言，投资者不应该过分在意短期波动甚至放弃长期投资目标。

发展个人养老金助力资本市场机构化、成熟化

主持人：有专家提出个人养老金也需要投资咨询服务，对此您怎么看？

肖怡： 我们非常建议投资者选择银行或者基金公司的专业服务人员量身定制适合自己的产品方案。普通投资者可能因为专业性不足或者没有时间研究不知道如何选择个人养老金产品，投顾服务可以提供专业的咨询建议，也可以帮助投资者定期检视和优化资产配置。广发银行一直致力于打造良好的财富管理服务，我们也有专业的投顾团队，希望能够利用自身优势帮助投资者进行养老规划。

江刘玮：大多数的投资者其实并不是很了解自身风险偏好所对应的产品类型，或者认知存在一些偏差，实现投资者风险承受能力和产品风险等级的匹配一方面有赖于投资者教育工作的加强，另一方面金融机构也需要为投资者提供专业的投顾服务。事实上，不仅是个人养老金产品，广大居民在进行其他资产配置时其实也非常需要专业的投顾服务，目前银行、基金、券商等大型金融机构对此也有相应布局。

主持人：目前个人养老金的配套政策不仅对产品有明确的准入名单，对个人养老金开户机构以及个人养老金产品的发行机构都做出了相应的限制。投资者应该怎样在不同机构中做出选择？

肖怡：选机构主要看三点，一是是否持有发行跟销售养老金产品的相关牌照，要选择正规的持牌机构，谨防上当受骗。央行、证监会等官方网站都公布了相关持牌机构的明细，可以通过官方渠道查询。

二是要选择全品类、一站式的销售机构，个人养老金账户是具有唯一性的，所以要选择一家货架齐全的机构。

三是要看服务质量，例如未来可能会推出的投顾服务，以及手续费、存款利率定价等优惠政策，例如广发银行目前的养老目标基金产品都是零申购费，养老储蓄的认购起点只有50元，体现了养老金产品普惠的特点和让利客户的初心。

养老投资是一个长期的过程，关系到退休后的生活质量，挑选开户机构既要看产品丰富程度，也要看综合服务，挑选管理机构既要看投资收益，也要看风险管理水平。

江刘玮：监管的初衷就是要在个人养老金产品推出的初期就给广大个人投资者一定的保护，筛选的都是专业能力相对较强的机构来承担个人养老金产品的管理工作，在选择机构方面大家不用太过纠结。目前得到试点资格的金融机构基本都是非常优秀的持牌机构，大家可以放心选择。

除了机构之外，大家也要把关注重点放在产品上，一是留意产品的运作模式，比如是开放式还是封闭式的；二是关注产品的风险等级，选择波动和收益率适合自己的个人养老金产品；三是关注产品本身的特征，例如养老理财的预期收益率或者养老保险的保障情况；四是产品规则和提取条件的细节，既要匹配自身的风险承受能力，也要匹配对应的养老需求。

主持人：个人养老金未来是否能给我国资本市场带来源源不断的长线资金？如何看待个人养老金对我国资本市场的影响？

肖怡：相较于美国的资本市场，中国的资本市场其实还不是很成熟，投资者还是以散户为主，机构占比其实还比较少。发展个人养老金制度有利于个人投资者通过专业的机构来参与资本市场的投资，增加我国资本市场的成熟度。在当前时间节点国家积极布局第三支柱，一方面是为了实现共同富裕，另一方面也是要进一步健全和完善我国的资本市场。

江刘玮：对于资本市场而言，不论是固定收益类的资产，还是权益类的资产，当更多元的市场主体和久期更长的资金参与进来，都有利于市场定价机制和投资者结构的优化。例如，美国权益市场的估值很可能跟401K计划中长久期的资金有一定关系。随着中国个人养老金的逐渐推广，规模越来越大，个人要老金也将成为我国资本市场重要的资金来源。至于个人养老金能否为资本市场提供源源不断的资金活水，则仍有赖于中国投资者风险承受能力和养老金融素养的提高。在目前的试点阶段，无论是监管、金融机构还是投资者自身，都还有很多功课要做。

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