「洋河股份」苏酒龙头品牌响亮，业绩亮眼增速可期，第三章节

2.资产负债表分析

2.1公司资产实力与成长性分析

资料来源:同花顺爱问财

洋河股份总资产位列白酒行业第三名，2016-2020年增长率分别为: 14.60% ，11.48%,

14.58%，7.85%，0.77%，公司近两年总资产增长放缓，扩张效果差。

图片来源:公司2020年年报.

公司2020年总资产扩张放缓，其主要原因是2020年受到疫情影响,营业收入同比下滑所致，随着疫情恢复，2021年总资产增长率有望继续保持在10%左右。

2.2公司偿债能力分析

2.2.1资产负债率

洋河股份的资产负债率2016年至2020年分别为:32.90%，31.82%，32.1 6%，31.73%，28.58%，公司资产负债率小于40%并且资产负债率逐渐降低，从资产负债率这项指标来看，公司无长期偿债风险并且公司未来发生债务危机的风险越来越小。

2.2.2准货币资金和有息负债

洋河股份2016--2020年，连续5年都没有短期有息负债，近5年准货币资金减有息负债总额均大于0，短期内没有偿债风险。2016--2020年准货币资金占总资产比例分别为: 6.33%，14.05%，7.29%，8.04%，13.45%,洋河股份近5年准货币资金逐年增加，2020年达到70.46亿,公司现金流充沛，属于优秀公司具备的品质。

2.3公司竞争力和行业地位分析

2016年至2020年，洋河股份"应付预收-应收预付"分别为: 53.49亿， 50.28亿， 53.95亿，73.89亿，91 .35亿，数值从2016年的53.49亿元增加到2020年的91.35亿元，无偿占用.上下游90多亿元现金，公司具备"两头吃"的能力，洋河股份近5年应收账款占总资产的比率均小于1%，说，明公司对.上下游的议价能力非常强。

我们比较一下同样处于次高端白酒行业的五粮液和今世缘，五粮液近5年"应付预收一应收预付"分别为: -11.61亿，-30.83亿， -62.10亿， -22.52亿，-80.93亿，五粮液公司被其他公司无偿占用资金。

今世缘2016年到2020年"应付预收一应收预付"分别为: 5.44亿， 9.93亿， 13.53亿，14.62亿，15.75亿， 今世缘近5年无偿占用上下游资金，公司具有两头吃的能力，竞争力比较强大。

通过同行业3家公司对比，洋河股份无偿占用上下游的资金量最大，产品竞争力非常强，行业地位非常高，该项指标非常优秀，属于优秀公司具备的品质。

2.4公司产品竞争力分析

洋河股份2016-2020年(应收账款+合同资产)占总资产的比例均小于1%，并且公司- -年内的应收账款占总应收账款的比例为: 54.57%， 3年以上的坏账计提比例高达84, 56%，该项指标没有暴雷风险，应收账款占比非常低，说明公司的产品非常畅销，都是先款后货的方式，属于最优秀的.企业具有的品质。

2.5公司维持竞争力成本高低分析

洋河股份近5年固定资产+在建I程占比分别为:21.94%，19.61% .16.12%. 14.07%,13.19%，公司属于轻资产型公司，维持竞争力的成本较低并且逐年降低，经营风险越来越小。

2.6公司主业专注度分析

洋河股份201 6年至2020年投资类资产占比分别为: .3.8%，8.0%， 5.5%， 9.5%， 11.90%2020年投资类资产占比超过10%，主要原因是公司在一直精选长期股权投资， 长期股权投资对象都是合营和联营公司，基本和主业相关。

洋河股份的可供出售金融资产从2016年的14.58亿元- -直增加到201 8年的27.22亿元，2019年金融准则发生变化，会计科目变化，可供出售金融资产调整为0，但是其他流动资产增加至50.50亿元，2020年达到63.66亿元，其他流动资产中主要是一年内到期的银行理财产品和信托理财产品。这部分可以视为对闲置资金的管理，和主业相关。

洋河股份近5年投资收益占净利润的比例分别.为:9.43%，9.43%，11.32%11.52% ，16.12%， 投资收益占比净利润的比率基本维持在10%左右，投资收益相对稳定，而且长期股权投资的联营企业中多为与公司主业相关的参股企业，相对风险较小。

2020年公司投资收益占净利润的比率达到16.12%，占比较高，其主要原因是:交易性金融资产在持有期间取得的投资收益达到1.13亿，处置交易性金融资产取得的投资收益达到10.89亿，交易性金融资产中，主要是公司之前购买了大量的信托产品以及股票中银证券价格上涨带来的收益，信托收益相对稳定，但是股票收益具有很大的不确定性，未每年保持正收益的可能性低。

总体而言，公司投资收益近5年相对稳定，占比在10%左右，公司主业专注度不够，后期还需要持续关注。

2.7公司未来业绩爆雷风险分析

2.7.1存货

洋河股份近五年"存货/总资产"的比例分别为31.50%29.73%28.03%27.00%27.57%，比例相对较高，进一步分析公司的应收账款，应收账款近5年一直在0.1%以内，说明洋河股份的产品非常畅销，存货暴雷风险小。

类比同行业公司五粮液和酒鬼酒，发现同行业公司均有较高的存货，这是白酒行业的特性，白酒存的时间越长，产品越值钱。存货中的原材料、在产品，库存商品和半成品中，公司已对原材料进行了一定量的跌价准备，库存商品和半成品为白酒，不存在过期等，故公司该项指标不存在暴雷风险。

2.7.2商誉

洋河股份近五年商誉占比均不到1%，该科目不存在爆雷风险。

2.8资产负债表分析总结

洋河股份具备较强的资产实力，在同行业中总资产排名行业第三，公司准货币资金充沛,可以覆.盖长期借款，偿债风险较小。公司属于轻资产型企业，维持竞争了的成本非常低。公司的行业地位高，无偿占用.上下游金额较大，应收账款占比非常低，产品非常畅销，存货和商誉科目暴雷风险较小，投资类资产大于10%，公司不够专注于主业，需要持续关注。

3.利润表分析

3.1公司收入实力和成长性分析

资料来源：同花顺爱问财

洋河股份2016-2020年营业收入增长率分别为7.04%、15.92%、 21.30%、 -4.28%、 -8.76%,2019年公司营业收入负增长，主要原因是公司201 9年白酒和红酒的销售量，生产量均减少，使得销售额减少所致，红酒生产量减少-34.48%,主要是公司为了降低红酒库存所致。

2020年公司负增长，主要原因是公司经营活动产生的现金流量净额下降41.47%个百分点，公司销售收入大幅下降所致。

从白酒行业来看，公司的营业收入和利润规模一直维持在行业前三，行业市场份额未发生变化，公司核心竞争力和实力依然存在，近2年公司负增长，说明行业已经处于成熟阶段,未来发展放缓。

公司近5年销售商品，提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为: 133.09%， 119.05% .116.33%，121.76%， 102.02%， 连续五年大于100%说明公司的销售款项基本收回，赚到的都是真金白银。

3.2公司的产品竞争力及风险分析

洋河股份2016- -2020年毛利率分别为:63.90%，66.46%，73.70%. 71.35 %，72.27%，连续5年毛利率维持在70%左右，在同行业中毛利率处于第7左右，产品竞争力一般。

2018年毛利率大幅提升，属于行业特性，白酒行业2018年普遍毛利率在提升，洋河股份在2018年对海、天、梦系列白酒进行了全面提价，使得201 8年毛利率有较大提升，并且在后续3年毛利率稳定在70%以上。

3.3公司的成本管控能力分析

洋河股份2016年一2020年的费 用率分别为:20.09%，19.68%，17.77%，20.36%，21.77%费用率相对较稳定。2016年至20201年，洋河股份的费用率与毛利率之比分别为:31.43%，29.61%，24.11%，28.53%，30.12%，连续五年均小于40%，公司产品毛利率高,费用率低，说明洋河股份成本管控能力很强。

3.4公司产品的销售难易程度分析

资料来源：同花顺爱问财

洋河股份近5年的销售费用率分别为: 10.88%,11.99%， 10.60%，11.64%， 12.34%，公司的产品销售费用率均小于15%，说明公司产品比较畅销，销售风险小。

3.5公司主业的盈利能力及利润质量分析

洋河股份2016-2020年的主营利润率分别为：42.01%、40.99%、40.33%，37.15%，34.31%，主营利润率均在30%以上，说明公司的主业盈利能力强，近5年公司主营利润率逐渐下降，说明公司主业盈利能力有所下降，未来需要持续关注。同时，公司主营利润占营业利润的比率分别为: 93.42%，92.40%，90.10%，88.00% ,73.17%，说明公司的利润质量比较高,但是近5年利润质量有所下滑，需要持续关注。

3.6公司经营成果及含金量分析

洋河股份201 6- 2020的净利润现金比率分别为:127. 56%,103.99%，111 .60%， 92.04%,53.16%，公司近5年净利润现金比率逐年降低,说明洋河股份的销售回款能力有待提高，净利润含金量不高。201 8年经营活动产生的现金流量净额增加较多，主要系2018年产品比较好销售，营业收入增加所致，2019,2020年公司经 营活动产生的现金流量净额逐年下降，主要系公司销售收入不及预期，销售收入下降所致，该项指标反映出公司发展遇到瓶颈，营业收入增长缓慢甚至负增长，说明公司所处行业已经处于成熟期，行业竞争加剧，公司未来发展空间有限，公司需要抢占更多市场份额，需要付出更多的资源和投入。

3.7公司的整体盈利能力和持续性分析

资料来源：同花顺爱文财

公司2016年至2020年归母净利润增长率分别为: 8.61% ，13.7 3%,22.45%，-9.02%，1.35%，增长率小于10%，说明公司所属行业已处于成熟阶段，公司的成长性越来越小，该项指标我们需要持续关注。

公司201 9年归母净利润出现负增长的主要原因是公司经营净利润相对201 8年减少所致，从之前的分析可知，2019年经营净利润减少主要是公司白酒和红酒的销售量和生产量下降，使得营业收入减少所致。

洋河股份2016年至2020年的ROE分别为:22.37%,22.45%，24.12%，20.22%，19.44%，ROE近5年维持在20%左右，说明公司盈利能强，公司的ROE低于同行业的贵州茅台,水井坊，泸州老窖，五粮液，说明公司的盈利能力还有待进步提高。

3.8利润表分析总结

从利润表来看，洋河股份营收实力很强，行业排名第三，成长性一般，公司产品竞争力强，销售风险较小，成本管控能力较好，毛利率高且费用率低，利润质量高，利润的稳定性有所欠缺，公司盈利能力强，销售回款能力较好，净利润含量.高但有下降趋势，需要持续性关注。

4.现金流量表分析

【由于文字关系，现金流量表分析，请看下一章节分析】

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