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据鲁西化工近期公告,公司拟通过向鲁西集团的全部股东(中化投资、中化聊城、财信控股和聚合投资)发行股份的方式对鲁西集团实施吸收合并,发行价格为14.76 元/股,最终交易价格为63.95 亿元。
图片来源:鲁西化工公告
据悉,鲁西集团原有业务板块其实早在几年前就已转移给上市公司。吸收合并后,公司仍将致力于化工领域,暂未考虑增加其他业务板块。
背后含义是什么?
从鲁西化工的公司架构来看,合并鲁西集团意味着中化集团将成为公司的第一股东,这将有利于加快项目推进,减少沟通成本。
图片来源:鲁西化工官网
作为有着79种产品的龙头企业,鲁西化工以煤、盐、芳烃等为原料形成了“煤化工、氯碱、氟硅化工、化工新材料”的一体化、集约化循环产业链,建起了行业的护城河。
*鲁西化工主要产品产业链结构图(图片来源:中信建投)
从营收指标的结果来看,鲁西化工更是表现了极高的成长“可能性”。2021年,公司营业总收入达317.9亿元,同比增长80.73%,归属净利润同比增长高达459.95%。其中原因是公司旗下辛醇、正丁醇、二甲基甲酰胺及尼龙6切片等产品年均销售价格分别上涨85.25%、101.05%、106.61%和33.54%。
*鲁西化工2013年-2021年成长能力指标
有意思的是,尽管拥有庞大的营收能力,鲁西化工却好像总有一把刀架在脖子上。
据广化君了解,鲁西化工公布的2022年第三季度报告显示,公司净利润同比大幅下降60.94%,其账面资金仅为1.91亿元,而短期借款及一年内到期的非流动负债分别为48.32亿元、10.7亿元。公司资产负债率为48.13%。
此外,鲁西化工2021年底金融资产4亿, 金融负债却高达74亿, 这悬殊程度令人惊讶!要知道,2020年底的金融资产3.7亿与2021年底差不多, 但金融负债更是达到惊人的116亿,合着2021年挣得自由现金流72亿, 可能大部分被用来还债了。
持有仅仅1.9亿元现金,公司居然还能正常运营,不少人会发问:这不会有流动性危机吗?
对此,公司回应一向先款后货。
广化君查阅了鲁西化工近5年的现金流量表,公司现金流表现应该是属于正常经营。那为什么货币资金才1.9个亿?
*现金流量表(部分)
两个原因:
1.得益于高存货周转率。由于鲁西化工主要化工产品均通过“鲁西商城”电商平台销售,规避中间商操作,且为先款后货,可见在产品运营上所需的资金不多。
*营运能力指标
2.用去投资建厂去了。近年来,鲁西化工围绕产业布局的动作频频。化工新材料则是其目前的重点业务(2021年营收占比64.39%)。根据鲁西化工2022年第三季度报,公司在建工程高达51亿元。
从各个方面看,鲁西化工的基本面比较好且现金产出能力比较强,盈利性较为可观。
但这其中也有一些隐忧:
总的来说,鲁西化工的结构调整短期可能无法缓解其债务压力(公司战略原因),但长远来看,在减少沟通成本以及中化集团的直接领导下,压力逐步缓解预计问题不大。
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更新时间:2024-09-03
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