光大固收：债市调整明显，理财迎来新一轮“破净潮”

重要事项

央行发布第三季度中国货币政策执行报告，表示加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡。央行11月15日开展8500亿元的MLF，较当月1万亿元的到期量缩量1500亿元。

重要数据

中国10月份主要经济数据出炉，工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，消费当月同比降幅较大。2021年我国出生人口仅1062万人，创下近年来新低。

公开市场操作与货币市场

本周（11月14日至11月18日）央行公开市场共有330亿元逆回购和10000亿元MLF到期，央行在公开市场共进行逆回购操作4010亿元和MLF 8500亿元，本周净投放资金为2180亿元。下周（11月21日至11月25日）公开市场将有4010亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4663.5亿元，发行量增加1223.0亿元（上周为3440.5亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行均上涨。本周资金面长短期限表现不一，隔夜和7天回购利率下降明显。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.19万亿元，日均量较上周增加0.15万亿元。

债市运行

本周一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3006.3亿元，净融资1242.6亿元（较上周减少257.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为751.8、-439.2、930.0亿元（与上周相比分别变动-527.5、-560.4、830.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债13只，计划发行金额1615.4亿元。二级市场，债市调整较大，国债收益率上升明显，1Y期国债收益率上升25.7bp，10Y期国债收益率上升近10bp。债市调整导致债券基金净值普遍回撤，银行理财产品迎来新一轮“破净潮”。

风险提示

近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

重要事项

1）央行发布第三季度中国货币政策执行报告，表示加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持；综合运用多种货币政策工具，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定；坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展；密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡。

2）央行11月15日开展8500亿元的MLF，较当月1万亿元的到期量缩量1500亿元。MLF缩量续做的同时，央行同日开展了1720亿元7天期逆回购操作，实现短期流动性净投放1700亿元；另外，央行还表示，11月以来央行还通过PSL、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，整体来看，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

重要事项

1）中国10月份主要经济数据出炉。10月规模以上工业增加值同比增5％，前值增6.3％；10月社会消费品零售总额同比降0.5％，前值增2.5％；1-10月固定资产投资同比增5.8％，前值增5.9％；1-10月全国房地产开发投资同比下降8.8％，其中住宅投资下降8.3％。工业增加值单月同比增速、固定资产投资1-10月累计同比增速略放缓，消费当月同比降幅较大，社会消费品零售总额单月同比时隔5个月后再次转负。

2）2021年我国出生人口仅1062万人，创下近年来新低。根据国家统计局历年数据，2021年全国48万人的净增人口数量也创下近60年来（1962年以来）的新低，全国总人口已经快达到负增长的警戒线；有13个省份2021年人口自然增长率为负，其中至少有江苏、湖北、湖南、内蒙古、山西、天津为近几十年来人口自然增长率首次转负。

3）美国10月PPI升幅同比放缓至8％，环比上升0.2％，均低于市场预期。10月核心PPI同比放缓6.7％，环比降至0，也均低于市场预期。

4）欧元区10月CPI终值同比升10.6％，较初值10.7％略有下调，但仍是历史新高。

高频跟踪

公开市场操作与货币市场

本周（11月14日至11月18日）央行公开市场共有330亿元逆回购和10000亿元MLF到期，央行在公开市场共进行逆回购操作4010亿元和MLF 8500亿元，本周净投放资金为2180亿元。下周（11月21日至11月25日）公开市场将有4010亿元逆回购到期，其中周一至周五逆回购每天分别到期50、1720、710、1320、210亿元。

本周商业银行共发行同业存单4663.5亿元，发行量增加1223.0亿元（上周为3440.5亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行1264.8、1621.0、156.7、144.3、1476.7亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行859.3、1580.1、2224.1亿元。净融资方面，本周净融资为-1164.9亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为82.7、-751.1、-496.5亿元。

本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行均上涨。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.82％、2.36％、2.50％、2.49％、2.47 ％；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.01％、2.44％、2.41％、2.52％、2.59％。

本周资金面长短期限表现不一，隔夜和7天回购利率下降明显。截至11月18日收盘，DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.32％、1.72％、2.04％、2.10％，较11月11日收盘分别变动-37.61bp、-10.07bp、21.35bp、20.95bp。

本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.19万亿元，日均量较上周增加0.15万亿元（上周为5.05万亿元），其中隔夜为4.42万亿元（上周为4.28万亿元），7天为0.66万亿元（上周为0.63万亿元）。

债市运行

5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为3006.3、1242.6亿元，后续等待发行利率债有13只

本周一级市场共发行利率债46只，实际发行总额3006.3亿元（较上周减少2467.9亿元），到期1763.7亿元，净融资1242.6亿元（较上周减少257.9亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为751.8、-439.2、930.0亿元（与上周相比分别变动-527.5、-560.4、830.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债13只，计划发行金额1615.4亿元。

5.2、二级市场：债市调整较大，国债收益率上升明显，1Y期国债收益率上升25.7bp，10Y期国债收益率上升近10bp

本周债市调整较大，本周国债期货价格全线收跌，11月18日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较11月11日变动-0.38％、-0.75％和-1.04％。截至11月18日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动25.67bp、11.30bp、8.58bp、9.94bp、9.30bp、9.60bp、8.00bp至2.15％、2.46％、2.62％、2.84％、3.05％、3.22％、3.30％。债市调整导致债券基金净值普遍回撤，银行理财产品迎来新一轮“破净潮”。

风险提示

本文源自券商研报精选