独家看待灰度暴雷的可能性

11 月 16 日，Genesis Trading 在北京时间 21 点准时向所有债权人和客户开了一场不到 10 分钟的电话会议。与其说会议，不如说是通知。会议中，Genesis 宣布贷款部门 Genesis Global Capital 将暂停赎回和新贷款发放服务。

一、灰度是何方神圣？
灰度投资公司（Grayscale Investment Trust）于 2013 年设立，DCG 是全球最强大的币圈投资机构，几乎你知道的大多数币圈的顶层交易所、项目都有它的身影。

而灰度作为DCG的子公司，管理着BTC、ETH等多支基金，其中BTC和ETH先进通过了SEC认证，成为机构合法投资和美股散户接盘的唯二选择。

目前灰度购买比特币的速度已经超过了同期新开采的比特币的数量。而且投资者迅速增长，第二季度是第一季度的二倍，第二季度新投资者流入了1.241亿美元，占投资者基础的57％。

二、灰度基金暴雷的最大风险

1.那就是灰度可能主动申请解散GBTC信托，如果这样就是个大雷，美國證券交易委員會sec大概率会要求给客户USD而不是BTC，这样灰度就必须抛售巨量BTC

2.我暂时查到资料灰度的BTC是交给Coinbase托管，但如果有交给Genesis的话就有爆雷风险，且可能导致被动解散GBTC

GBTC的最大风险就是被解散风险，只要GBTC能继续在就问题不大，Genesis爆雷我认为对市场影响不大，毕竟我们都是经受过FTX雷的人了

三、在给大家科普下灰度的GBTC：

1.灰度基金的特色就是只能存入不能赎回，并且每年躺赚2%管理费

2.你给灰度BTC，灰度会在6个月后给你GBTC的股票，按照1:1000给(实际比这个低还要扣托管费)

3.持有人只有拿到GBTC股票去二级市场才可以变现

4.在去年2月份之前GBTC一直是正溢价，高峰期时正溢价超过30%，利润巨大

5.这就有了前年至去年年初的BTC大行情，正是GBTC套利推动

6.套利方式就是从市场买BTC交给灰度，再去美股市场借GBTC股票卖出，6个月后还回去，不断循环这么干就不断推高BTC价格(当年差点我也参与)

7.直到去年2月份，正溢价开始消失，因为每年还要付2%管理费又不能赎回，从此GBTC陷入负溢价死亡螺旋...

8.GBTC另一个好处就是给美股市场和基金提供合规购买BTC的入口。但随着负溢价的消失灰度也关闭了新BTC投资的入口。

9.如今GBTC负溢价高达40%，非常夸张，也就是GBTC股票背后支撑的BTC价格打了6折。

10.灰度一直希望sec能通过将其转为ETF，这样就可以正常赎回和买入，但sec迟迟不批准。

所以这种模式之下，灰度是躺赚，不存在爆雷的可能性，因为灰度不需要做买卖波段，用户也无法赎回BTC，灰度巨量的BTC就这样被锁住了。

四、为何有人买？

虽然表面上看，买GBTC更像是冤大头 ，每年2%的管理费，50年后，本金全给灰度了。 实际上， GBTC是受到SEC监管的基金，因此传统机构可以购买GBTC，但无法购买BTC。 而许多传统机构有巨量现金，有投资BTC的需求，于是他们会去接盘或炒GBTC。 这其中就产生了套利的需求。

我们打个比方

机构小明在BTC价格1万美金时（上轮牛市起点），想投资GBTC，他会这样做：

• 小明给灰度1万美元；
• 灰度买入1个BTC存入冷钱包，并永久锁仓；
• 灰度给小明价值1万美元的1000个GBTC并锁仓6个月；
• 6个月后，BTC涨到1.5万，而GBTC因为需求大涨到2万。

小明卖掉，到手2万，心里美滋滋~

但是好景不长，2021年开始，加拿大三只比特币ETF上市，机构投资者能直接购买了，GBTC也就没什么人要了。

假设小明感觉这样赚钱美滋滋，于是又在BTC价格5万美金的时候，又买了等值的GBTC，锁仓6个月。

锁仓到期后，BTC熊，GBTC更熊，比如BTC 2万，GBTC只值1.5万，小明套牢。