哥的八个猜想

才十一月，刚刚入冬。很多事情还不确定。比如熊哥到底会打成什么样，比如中期上岗谁能占优。比如石油限价跟减产哪个更猛，比如航班能恢复多少，储备肉还能投放几轮。比如香港不到1000亿港币的储备能不能维系弱方保证，3万亿的外储要不要发挥一下意想不到的作用。比如美欧加息能挺多久，比如明后年会不会再来一次覆水难收。

甚至到了细碎的柴米油盐的事情里，还可以在意一下明年的差旅费会不会减少，薛定谔的弹窗3能不能搞定。毕竟，朋友家的狗子已经因为出不去门的问题，喜欢上在自家院子里解决三急问题了。

这一年来我深刻体会到了三个太阳在天上带来的无法判断的烦恼。立冬。有一年将尽的感觉了。尽管时间尚早，但我还是想猜一猜。

我猜明年国内还是会倾向低利率水平，不一定是货币市场，但应该包括存贷款利率。流动性会保持正常甚至充沛，说不上漫灌，勉强是一种松平衡。

我猜明年国内的通胀会有所抬头，可能在2/3季度。上半年算是难得的时间窗口，可以抓紧做些负债配置。

CICC对今年的债券市场有个很到位的评价，螺蛳壳里做道场。每个季度都需要有策略转换才能赢，或者，长久期一路到底也行。我猜明年上半年这个策略大约依然有效，能持续多久要看外部环境变化有多厉害。

两个月前我猜国际市场加息会放缓，流动性会收缩。明年我猜整个年度利率都会在高位徘徊，而反应灵敏的货币市场会波动更大，交易员对消息的反应会更容易过激。就跟这两天似的，被rumor带着交易了好几天。

我猜现在新发的中资外币债券价格有被高估，明年上半年有价值回归的需要。且不说回看2018/2019年的债券市场定价，单看短期货币市场跟债券的价差，就知道错配都不赚钱的情况下，早晚得存在纠偏。不纠正债券收益率，就得纠正货币市场。而货币市场的利率，锚在基准利率那边。

我猜明年上半年银行的进出口融资生意不是很好做，利薄如纸的情况下如果不投机，单靠外贸赚钱是个辛苦事。而如果美元的贷款利率上了6%，则没那么多高利润的生意来支撑企业融资搞贸易。毕竟，海外打通胀，很大一部分要打到需求上边。

我猜明年的机构业务至少上半年会happy一段时间，日子要比传统的公司业务好过。一来在对实体经济看不准的情况下，资金容易寻求信用风险更小的机构作避风港，二来今年的短期负债消化差不多了之后，明年都有补负债调整久期的需求。当然最需要奋勇当先的应该是个人储蓄。现下看起来，谁先搞到大批量的低成本储蓄资金，谁在明年就有更多的呼风唤雨权。

我猜明年中资美元债的发行会减少。一来原本地产债是此前的重要组成部分，现在因为众所周知的原因大伤元气。二来发债成本上得太快，此前长久期的资产有相当一部分配不上当下的资金成本。

司库会在两难的纠结声里鸡贼地寻找机会，套取信用利差以及通过衍生套利和套期保值来固定成本将会是越来越多的选择。而防范金融风险，则是监管部门明年强调的大事。谁家防不好，就请参考海航的重生结构。

我猜年底的人民币会比现在强不少。中国今年的GDP增长虽然磕磕绊绊，但现在大致方向是清晰的，政策是有连贯性的，不确定的事情正在一点点的确定，而此前的海外需求，也会随着物流的正常化而优先反应在中国。最重要的，还是前段时间关于汇率的讲话，以及，一个多月的时间。

我猜没几个人会在意我到底猜了几点。反正都只是猜想，大不了，过几个月再做修正。毕竟有些因素的影响面太大，比如我们忽然可以更轻松的出差跟旅游，比如北方忽然就没有了，枪炮声。