深度解析：腾讯会走向国有化吗 | 富足星辰大海

#11月财经新势力#

腾讯集团是我们大家非常熟悉的一家互联网企业，他们现今的业务已经是深入到游戏、社交软件、数字音乐等互联网市场当中了。再比如我们大家经常使用的移动支付产品微信支付也是来自于腾讯集团的开发。

10月31日，市场传闻称，以中信为首的财团正在接洽腾讯南非大股东（也有市场传闻是中移动）拟全额收购其手中的腾讯股票，拿下腾讯控股权。11月1日，腾讯最大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus发布声明称——媒体公司“亚洲科技”（Asian Tech Press）10月31日发布文章所称的中信集团正组团与Naspers谈判以收购其持有的全部腾讯股份，该文是猜测性的，不符合事实。Naspers集团将继续执行今年6月宣布的开放式股票回购计划，该计划的资金来源是定期和有序地出售集团持有的少量腾讯控股的股票。

而到了11月2日，传出消息据国家市场监管总局官网10月27日发布的《2022年10月17日-10月23日无条件批准经营者集中案件列表》显示，联通创新创业投资有限公司与深圳市腾讯产业创投有限公司新设合营企业案获无条件批准，审结时间为10月18日。

实际上早在2017年腾讯曾经参与中国联通的混改，成为其第四大股东和战略合作伙伴，在很多方面都有密切合作。从级别上看，中国联通子公司和腾讯公司出资组建，与“混改”没有任何关系。这种级别的合作，在几年前，其实根本不用审批，国内各家互联网公司与运营在内的央企也成立了各种各样的公司，这两年也都通过了审批。

从审批流程分析，这个项目获得批准在10月18日，提起申请的时间应该很早了，所谓“无条件”是行政用词，只是说这个合作建公司并不会影响产业格局和形成垄断，所以行政监管部门没有给出限制性要求，不具有其他任何意义，更不是什么风向标。

那我们需要探究的是这样一家渗透到我们日常生活的方方面面、提供互联基础设施的公司，他背后到底有没有国有资本介入，未来有没有可能向国有化迈步呢？今天我们就来深度剖析一下腾讯背后的股权脉络走向。

深圳腾讯总部大楼

腾讯的大股东，是创立于1915年的Naspers（南非报业），一家在南非约翰内斯堡上市的公司。Naspers由Nasionale(National)和Pers(Press)两个字合组而成。2001年，在腾讯最困难的时候，马化腾为了完善当时的QQ以及其他产品的开发，腾讯也是陷入了资金流动性的危机当中，而南非MIH在这个时候，花费了3200万美金收购了腾讯集团46.5%的股份，成为了当时腾讯的最大股东。股东IDG和小超人李泽楷的盈科都不看好小企鹅，急于出手，因此成就了Naspers这一笔投资传奇。

虽然IDG和盈科在这笔投资退出后是盈利的，但比起Naspers一路持有腾讯至今的几千倍增值，那肯定肠子也悔青了。实际上，腾讯最大的股东是MIH TC，是由南非报业集团Naspers全资子公司Prosus控股。作为Naspers旗下互联网投资公司，Prosus于2019年在荷兰阿姆斯特丹泛欧交易所主要上市。持有腾讯股份的包括Naspers、Prosus、MIH TC等公司，穿透来看都是Naspers的绝对控股子公司，统称为“Naspers集团”，也是腾讯控股的第一大股东。

NASPERS集团

这里值得一说的是Prosus。2019年，Naspers将Prosus分拆出来在荷兰阿姆斯特丹上市，作为一家控股公司，用来持有Naspers集团的国际互联网资产，除了腾讯，还持有携程、、俄罗斯的Mail.ru等股权，美国网上零售商Letgo和德国送餐公司Delivery Hero等公司股份。

Prosus还曾持有印度最大电商Flipkart股权。Prosus在2018年的净利润达到42.5亿美元，主要得益于向沃尔玛出售Flipkart的股权，获得16亿美元收益。得益于有个好爸爸，Naspers所持有的31%的腾讯控股股份全部由Prosus接手，Prosus在2019年9月11日完成上市，一下子就成为10000亿互联网巨头。

然而自2020年疫情以来，欧美多国经济反复受虐，全球互联网公司也一度遭受重创，Prosus在2020年9月30日发布半年报的同时宣布执行此前公告的50亿美元股票回购计划，其中包括13.7亿美元的公司N类流通股和大股东Naspers持有的36.3亿美元N类股。整个回购流程将在今年11月24日至2021年11月26日之间完成。

2019年Prosus在荷兰上市

Prosus表示进行回购的主要目的是提升公司股价，毕竟2020年时光公司持有的腾讯股票就价值1900亿欧元，而公司总市值才1480亿欧元。今年6月27日，Prosus及Naspers宣布将开始进行一项长期、开放式的回购计划，并将有序地以场内出售Naspers集团所持腾讯控股股份的方式筹集回购计划所需资金。据公告，Naspers集团每日所出售的腾讯股份额数将占每日成交量的一小部分，例如，若Naspers集团在过去三个月内的在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每日所出售的腾讯股份平均将不会超过腾讯股份之美日平均成交量的3-5%。

根据公告原文，Naspers和Prosus两家上市公司“因为自身的资产净值折让率处于较高水平”，也就是股票价格太低，被低估了，因此要进行一项“长期开放式的回购计划（open-ended）”。Prosus每股净资产104美元，但2020年时候股价才62美元左右，甚至一度还跌破60美元，面对股价大幅低于账面净资产值，只能通过出售腾讯股票换回现金，从而回购自身股票提振股价。

腾讯幕后大股东到底是谁？

2000年，腾讯的股东是马化腾管理人团队持股60%，美国IDG资本以220万美元持股20%，华人首富李嘉诚儿子李泽楷以220万美元拿下了剩余20%。

2001年，南非MIH集团以1260万美元的价格从李泽楷手上买下腾讯20%股份，另外再收购了IDG所持有腾讯的13.5%股份。南非MIH这家企业是南非报业Naspers的全资子公司，整个集团主要的业务有电视平台、技术平台以及互联网平台这三个方面。

2002年，南非MIH集团再次从马化腾及其团队手里收购走13.5%的股份。最终南非MIH集团共用了3000万美元左右拿下腾讯46.5%的股份，成为第一大股东。后经历多次减持，2018年MIH集团仍然持有30.9%的股份，最新持股是27.99%，仍然是第一大股东。

那网上流传甚广的工商银行是腾讯的幕后老板，腾讯是国资企业是否是真的呢？这个传言的依据是中国工商银行在2008年收购了南非标准银行集团20%的股份。而南非标准银行集团又是南非MIH集团的大股东。

事实真是如此吗？其实2002年之前，MIH集团确实是由南非标准银行集团控股的。但在2002年后，南非标准银行已经将南非MIH集团卖给了南非传媒巨头Naspers公司。也就是说2008年工商银行收购的南非标准银行已经不间接持有腾讯任何股份。

南非标准银行与宇宙行

那Naspers公司背后又是谁呢？目前四大股东分别是：

1、南非政府控制的PIC，持股11.03%为第一大股东。

2、美国Capital Group，持有6.64%股份。

3、南非公司Coronation Fund Managers Limited，持有6.60%的股份。

4、美国公司Dodge & Cox, Incorporated，持有6.32%的股份。

而到了2021年，这家南非市值最高的上市公司Naspers(NPSNY.US)及其阿姆斯特丹上市子公司Prosus NV SPNSRD(PROSY.US)进一步建立了交叉持股结构，并将其国际资产的多数股权转移至阿姆斯特丹。

Prosus和Naspers集团首席执行官Bob van Dijk

Prosus和Naspers集团首席执行官Bob van Dijk表示，该交易自2021年5月份启动，如今取得这样的结果，他为之感到高兴。他在声明中表示:“这笔交易扩大了Prosus的自由流通股规模，并将其在该集团全球消费者互联网投资组合中的持股增加了一倍以上。这也将有助于重新平衡Naspers在约翰内斯堡证券交易所的过大权重。”

这笔无条件交易实质是Prosus收购了Naspers 45%的股份，使其在Naspers的总持股比例达到49%。根据交叉持股安排，Naspers拥有Prosus57%的股份，并将继续拥有投票控制权。这两家公司共用一个董事会。交易完成后，Prosus拥有两家公司约60%的国际资产的经济权益，其中包括两家公司所持有的腾讯(00700)价值1600多亿美元的股份。

互换交易背后的逻辑是，将两家公司的部分资产移出南非可能会提高它们的估值。与所持标的资产(包括所持腾讯股份)的表面价值相比，这两家公司的股价都有大幅折让。这也是近几年起Naspers多次减持腾讯，筹措资金回购自身股份的原因所在。

腾讯控股权未来走向？

随着第一股东的不断减持，也许有一天，腾讯将变成一家股权极度分散的公众公司，这也许对于马化腾来讲是最有利的吧。

韩国三星公司

可以参考一下三星的股权结构，其实控人李在镕仅持有1.63%普通股和0.02%优先股，但与其一致行动人却可以控制三星21.14%普通股和0.15%优先股，其中第二大股东三星人寿持股8.51%(不含特别账户和优先股)，第四大股东三星物产持股5.01%。但是李在镕持有三星物产8.13%股份，三星物产持有三星人寿19.34%股份。通过这种安排李在镕家族牢牢控制了三星的上市股权。

腾讯创始人——马化腾

回想2014年马化腾累计减持腾讯2511.12万股股票，每股平均交易价在118.607至119.972港元之间，总共套现约29.9亿港元（约合23.88亿元人民币）。在这之后，马化腾所持腾讯股份将由此前的10.13%降至9.87%。而上一次卖出腾讯股票还是在2011年8月，当时他以市价卖出了500万股，在此之前，他也曾多次零星减持。就以现在的股价看来，那次大规模减持也是减在低位。目前小马仍持有腾讯8.36%的股份，如果小马哥能够和一些机构建立起一致行动人关系，也许腾讯就能牢牢掌握在中国人自己手上了。