四年来首家保险公司上市在即，愿为行业注入一缕阳光

近日，中国证监会核准阳光保险集团发行不超过39.68亿股境外上市外资股，每股面值为1元，全部为普通股。完成本次发行后，阳光保险可到香港联合交易所主板上市。

至此，阳光保险距离上市又更进一步。

阳光保险集团也将成为中国第十家上市险企、第六家上市保险集团公司、第五家港股保险公司。

上市险企都有谁？

目前，我国在A股或港股上市的保险公司共有9家。其中，A+H股的上市险企有中国人保、中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险，只在H股上市的有中国再保险、众安在线、中国太平、中国财险。

虽然已经上市的保险公司数量不多，但这些公司在行业中的地位却是举足轻重。

从2021年报披露的数据来看，上市险企中财产险保费收入共计9625亿元，占到了财险公司整体保费的70%，人身险保费收入共计17714亿元，占到了人身险公司整体保费的57%。

阳光保险集团上市后，2021年度保费规模前十大财险公司中，将只有中华联合和华安财险未在上市公司行列。

2021年度保费规模前十大的人身险公司中，也将仅有泰康人寿、中邮人寿、前海人寿三家非上市公司。

看来，保险公司的尽头是上市啊！相信不仅头部公司，希望能够实现上市梦想的险企也不在少数，此次阳光保险的闯关成功，不知道能不能够给这些公司一些借鉴。

六大方面看阳光

历史、人才、规模、经营、科技

保费规模

阳光保险集团最早可追溯到2005年成立的阳光财险。成立伊始，阳光财险抓住了我国财险行业增长最为快速的阶段，实现了保费的跨越式发展。

2006年第一个经营完整年度保费就达到了17.5亿元，排在了财险公司的第12位。

2007年更进一步进入行业前十，位列第九位。

2010年，阳光财险保费首次突破百亿，行业排名也进一步上升到第7位。此后，2014年突破200亿元、2017年突破300亿元、2021年突破400亿元，行业排名也稳定在了第七的位置。

从过去三年阳光财险的保费渠道构成来看，经代渠道过去两年的份额有所提升，占据了财险业务接近80%的份额，和头部公司相比，阳光财险直销业务占比相对低了一些。

财险公司在行业站稳脚跟后，紧跟着2007年6月阳光集团成立，同年12月阳光寿险成立，阳光成为国内第八家拥有产寿险业务的保险集团公司。

阳光人寿成立后，连续三年缔造同期开业公司新单期交标准保费和规模保费纪录，2010年保费收入突破150亿元，首次进入寿险行业前十的行列。

此后， 2012年12月阳光资管和2016年1月成立的阳光信保相继成立，进一步壮大了阳光集团的家庭成员，截止2021年末，阳光集团产寿险整体保费收入也首次突破了千亿。

盈利能力

在盈利能力方面，阳光集团旗下的阳光财险和阳光寿险两家子公司的表现也非常突出。

阳光财险在成立两年后的2007年就实现了盈利，而阳光人寿也在成立后的第六年2013年实现了盈利。

从累计盈利来看，自2010年以来，阳光财险累计实现的净利润超过了120亿元，在财险公司中位列第六位，近5年的累计净利润更是排在了行业的第四位，仅次于传统“老三家”。

2010年以来阳光人寿的净利润累计超过了200亿元，在人身险公司中排在第九位，近5年累计净利润则排在了第八位。

ROE：前期看财险，后期看寿险

从招股说明书披露的近三年阳光集团的经营业绩来看，过去三年集团的平均净资产收益率都超过了10%。这样的ROE水平和头部“老三家”相比还有一定差距，但优于行业整体水平。

从行业来看，过去三年财险行业的整体ROE分别是9.65%、8.16%和8.49%。

寿险行业过去三年的整体ROE分别为18.76%、16.96%和12.76%。

产寿险合计的行业整体ROE分别为15.91%、14.36%和11.53%，剔除老三家后则为8.36%、9.04%和8.71%。

从过去10年的发展情况来看，2018年以前，阳光财险的ROE水平明显高于阳光人寿，但自2018年以后，阳光人寿开始后来居上。

投资能力

招股书说明书显示，截至2019年、2020年及2021年12月31日，阳光集团的投资资产分别为2825.70亿元、3533.64亿元和3886.78亿元。

过去三年的总投资收益率分别为5.8%、6.5%和5.4%，净投资收益率分别为5.8%、 5.2%和4.6%。

和当前上市险企的投资收益率比较，过去三年阳光集团的净投资收益率均处于较高的水平，2019年和2020年的总投资收益率也领先大多数上市险企，只有2021年的总投资收益率居于中游水平。

从过去三年的投资表现来看，阳光集团的投资能力不可小觑，如下图所示。

科技投入

招股说明书中提到，阳光集团根据数字化转型战略，前瞻性地将科技能力建设上升至集团战略层面，足见其对科技的重视。

组织架构上，阳光集团于2019年启动组织变革进行架构调整，成立了专门的科技中心，下设科技创新推动部、应用开发部、技术管理部、基础架构部、信息安全部、大数据与人工智能部以及科技研究院等七个部门。

截至2021年12月31日，阳光集团的研发团队包括1428名内部工程师和技术人员。过去三年，阳光集团的科技投入分别为8.67亿元、10.12亿元和10.77亿元，占到了同期集团总收入的0.9%。

根据中保协统计，2020年保险机构的信息科技投入约为351亿元，约占营业收入的比例0.6%，阳光集团的科技投入远超行业整体投入水平。

人力资源

从招股说明书中，我们看到，截至2021年12月31日，阳光集团的职工总数为60,950名，其中专业技术人员占比近1/3，销售人员占比接近60%。

从年龄结构上来看，31-40岁的中间阶层占比接近一半，学历来看，员工中本科及以上学历的人员占比达到44%。

阳光集团还致力于为员工提供公平及充满关怀的工作环境，关注员工的职业生涯发展，通过“阳光学堂”为全体员工提供全周期能力提升支持。

自“阳光学堂”2017年12月上线以来，截至2021年12月31日，实现累计访问量3530万人次，累计直播参训超过280万人次。新冠疫情爆发后，阳光集团为员工提供新冠肺炎关爱保障计划，并设立专项基金，用于疫情防控期间员工的慰问。

公司还注重人文关怀，关爱员工及家属的健康，2010年期实施了员工父母赡养津贴计划，截至2021年末，累计为超过1.6名员工发放父母赡养津贴超过了3.57亿元。

为行业注入一缕阳光

其实，一直以来，想要冲击上市是不少险企的目标，比如，想要借壳上市的国华人寿，以及已经提交申请材料的国元农业等。

但是，真正如愿达成上市的目标，最近几年只有在港股上市的众安，以及2018年回归A股的中国人保。

也因此，对于不少险企和从业者而言，上市日渐成为一个遥不可及的词。

从这个角度去看，阳光保险集团走到当前这一步，无疑是给大家的“上市梦”带来一丝希望的曙光。

当前，保险业正处于历史以来的低估值区间，自2020年2季度以来，无论在A股还是H股，保险股的估值就持续走低。

截至10月18日，在九家登录H股的中资保险公司中，除众安在线市净率超过1之外，其他八家公司股价均破净，保险股迎来了黎明前最黑暗的时刻。

这背后固然与市场环境影响有关，但还与当前上市的险企数量少，投资市场对保险公司的热情度不高有关，这也是导致港股上市公司普遍市净率低的原因。

所以，更多的上市险企出现，也有利于提升投资市场对行业的了解，助力行业估值走向更合理的区间。

而且，在目前诸多上市险企之中，从成长历程以及公司体制等方面看，阳光也有一些他的优势，也可以说是市场的稀缺性。

在此时阳光登陆H股，不仅让行业增添更多的信心，也愿阳光普照，行业越来越好，静待行业估值企稳，一起共创辉煌！