大咖讲指数，诚E有温度！小伙伴们大家好，这里是平安指数天团独家专栏【平安E周刊】的第51期。每周一篇，讲讲投资者关心的那些事！

2022年10月7日，美国商务部以国家安全为由，对向中国出口的芯片和相关生产工具增加了限制，并同时新增31家中国公司进入UVL（未经验证清单），对我国芯片行业造成系统性打压，半导体供应链国产替代需求迫切。国产替代逻辑下，消费电子板块未来机会如何？

【纲要 3大看点】

限制措施日趋严厉，国产替代刻不容缓

半导体零部件国产替代先行，市场空间广阔

消费电子板块估值低，性价比凸显，值得关注

限制措施日趋严厉，国产替代刻不容缓

近年来，美国通过一系列组合拳，对包括华为、中芯国际在内的中国高新技术企业及其他实体采取限制措施，禁止中国大陆以外的供应商提供先进制造领域的设备、零部件、软件、材料等生产工具和原料。

2022年10月7日，美国商务部工业和安全局BIS宣布一系列新的芯片出口管制措施，进一步打压中国高科技产业链。据其通告内容，禁止企业向中国供应先进制造领域应先进的计算芯片制造设备和其他产品，中国实体拥有的设施许可证将面临“拒绝推定”，跨国公司将根据具体情况决定。美国供应商若向中国本土芯片制造商出售尖端生产设备，生产18nm或以下的DRAM芯片、128层或以上的NAND闪存芯片、16/14nm或以下的逻辑芯片，必须申请许可证并将受到严格审查。

此外，BIS还将31家中国公司、研究机构列入UVL（未经核实清单）名单，并将受许可证要求限制的范围扩大到实体清单上中国的28家机构，其中包括多个超算中心和高性能计算领域企业。BIS要求对最终用途进行审查，对在中国进行的超级计算机或半导体项目增加新的许可证要求。UVL的限制程度低于“实体清单”，但不排除进一步升级的可能，该事件继续强化国产替代主线逻辑，加速国产替代进程。

这次管制不仅对中国出口IC半导体制造“设施”增加了新的许可证要求，还在人才流动方面做出限制——在没有许可证的情况下，限制美国人员在中国境内的某些半导体制造“设施”进行集成电路的开发或生产。国内的半导体企业中，美籍华人从事领导或技术关键岗位的大有人在，因此这些限令的潜在影响颇为深远。此次BIS公布的规则是对中国芯片行业的系统性打压，任何薄弱环节都可能成为攻击目标，或将迫使我国研究更加全面的国产替代方案。

半导体零部件国产替代市场空间广阔

半导体设备零部件数量庞大、种类繁多，具有市场碎片化特征，在产业链中举足轻重。随着下游国产设备厂商崛起，国内半导体零部件优质厂商有望复制国产半导体设备公司在过去两年的加速渗透路径，迎来份额和业绩的加速期。

不同类型的零部件，技术难点各不相同，国产化率差异大，提升空间大。机械类零部件应用最广，市场份额最大，主要产品技术已实现突破和国产替代。机电一体类和气液传输/真空系统零部件国内部分产品已实现技术突破，但产品稳定性和一致性与国外有差距。技术难度相对比较高的为电气类、仪器仪表类、光学类零部件，国内企业的电气类核心模块（射频电源等）主要应用于光伏、LED等泛半导体设备，高端产品尚未国产化；仪器仪表类对测量精度要求高，国内自研产品少量用于国内设备厂商，国产化率低，高端产品尚未国产化；光学类零部件对光学性能要求极高，由于光刻设备国际市场高度垄断，高端产品一家独大，国内光刻设备尚在发展，相应配套光学零部件国产化率低。

目前，国产零部件厂商持续突破，多家厂商与国内外龙头企业达成战略合作，我国半导体零部件市场空间广阔。国际半导体产业协会SEMI数据显示，2022年全球半导体零部件市场规模或超过500亿美金；若以2019-2021年中国大陆半导体设备销售额占全球的平均比重25.9%作为大陆零部件市场占全球的比重进行测算，则2022年中国大陆零部件市场规模为152亿美金。

我们认为国内设备厂商正处于持续研发突破，产品初步起量阶段，随着国产设备厂商的放量，未来国内零部件需求预计将快速增长，机遇广阔。

消费电子板块当前估值性价比凸显，值得关注

以中证消费电子主题指数（931494.CSI）为例，截至2022年10月11日CS消费电子指数PE-TTM为20倍，历史分位点0%，已低于指数发布以来最低位，当前估值性价比凸显。

图1 CS消费电子指数PE-TTM来源：Wind

从归母净利润预测来看，2022-2024预计归母净利润同步增长8%、28%和21%，对应PE-TTM为18、14和11倍，板块成长性值得关注。

图2 CS消费电子指数盈利预测 来源：Wind

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