市值673亿港元！3年装机量涨了5倍，女掌门的“锂电”神话

新能源车市场火爆，在大家都为车企喝彩的时候，车企却将矛头指向电池厂商，这场能源变革之下，共赢成了笑话？

“动力电池成本占汽车总成本的60%，车企就是在给宁德时代代工。”曾庆洪（广汽董事长）此前这番言论，让大家再一次关注动力电池价格过高问题。

广汽之所以敢公开吐槽宁德时代，除了计划自产电池之外，也因为培育了中创新航这个新势力。

尽管与宁德时代的专利诉讼之争还在撕扯，但这并没阻碍了中创新航的上市之路。

10月6日，中创新航在港交所挂牌上市，成为港股第一只动力电池股票，一番扬眉吐气。

然而让人意想不到的是，身处火热的新能源赛道，头顶“国内前三动力电池生产商”的光环，作为年内最大锂电IPO，中创新航居然破发了，破发后股价萎靡不振，第二天又大跌6%...

难道全球前三的故事，不再被资本市场看好了吗？

壹

头顶国内动力电池装机量“老三”的光环，中创新航的上市之路却走的“步步惊心”。

10月6日，国内排名第三的动力电池生产商--中创新航科技股份有限公司（以下简称“中创新航”，03931.HK）在香港联合交易所主板挂牌交易，成为首家登陆港股的动力电池企业，发行首日开盘价38港元，总市值673亿港元；

10月7日，中创新航收盘微跌至36.1港元，收盘总市值约为 649.5亿港元。10日开盘，中创新航大跌6%，收跌5.87%报34.5港元/股，最新市值611.44亿港元！

其实，中创新航在资本市场遇冷，此前已有预兆：

公开发售阶段，其可认购新股就出现了认购不足的情形，获0.21倍认购，仅略好于零跑汽车0.16倍的认购倍数。按最终发售价38港元/股计算，募资额度缩水至98.639 亿港元（约 89.17 亿元）的募资额；

中创新航表示所募金额将用作扩建现有产业基地，增设多条生产线，并持续进行技术改造升级。

今年以来港股IPO市场持续低迷，中创新航IPO破发与其募资规模偏大有一定关系，2022年以来美股5亿美金以上的IPO仅有2家，港股仅有3家，而中创新航为今年内除中国中免(01880.HK)、天齐锂业(09696.HK)外第三大集资规模。

值得一提的是，这家公司与天齐锂业和宁德时代两大巨头均有交集，既与天齐锂业有交叉持股的合作关系，又与宁德时代有长达1年多的专利纠纷，曾称宁德时代专利战为“用无创新性专利恶意打压同行”。

对于天齐锂业，中创新航是重要的产业链战略伙伴。而中创新航与宁王的关系，则是旷日持久的纠缠。

贰

目前来看，中创新航上市之后的表现不尽人意，在新能源汽车行业景气度长虹之下如此反差，难道是动力电池企业不被看好了吗？

公开资料显示，中创新航成立于2009年，原名中航锂电，脱胎于中国航空工业集团旗下，公司主要从事动力电池和储能系统产品的设计、研发、生产和销售，是新能源动力电池头部厂商。

从服务客户来看，目前中创新航几乎已经配套国内所有主要新能源车企，包括广汽、小鹏、长安、零跑、吉利、合创、东风、本田、奔驰Smart、上汽通用五菱、奇瑞、瑞驰等一系列优秀的新能源车客户。

中创新航是中国动力电池行业名副其实的一匹黑马，从2018年的名不见经传，国内动力电池出货量的座次仅排在20名左右，到如今坐上动力电池出货量的第三把交椅，仅次于宁德时代和比亚迪。

据弗若斯特沙利文发布的数据，按照2021年装机量计算，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第二，仅次于宁德时代；2022年第一季度，中创新航装机量在全球第三方动力电池企业中排名第五。以装机量计，中创新航已成为过去几年来全球增长最快的核心动力电池企业之一。

2020年“双碳”目标确立后，新能源汽车迎来放量发展，动力电池行业景气度持续上行，使得中国成为目前全球最大的新能源车市场，中创新航也进入快速发展阶段。

叁

在行业东风的推动下，2019年中创新航的有效产能约3.0GWh，2021年已达11.9GWh，预计2023年将达到约90GWh，持续保持迅猛增长；

凭借持续的技术创新，中创新航已成为全球唯二拥有磷酸铁锂及三元锂电池，并可为主机厂提供全系车型配套能力的动力电池领先企业。

2022年3月14日，中创新航正式递表港交所主板；8月5日，赴港上市获证监会核准；9月9日，中创新航通过港交所上市聆讯；10月6日，中创新航在港交所正式上市，成为首家登陆港股的动力电池企业，首日收盘总市值高达 673 亿港元！

虽然上市首日的表现一般，但有一个女人笑得最开心，她叫刘静瑜，中创新航的掌门人。

2017年，中创新航曾因行业低谷而陷入巨额亏损。短短三年时间，实现逆袭翻盘，离不开公司董事长刘静瑜的操盘。

这位被称为“曾毓群最害怕的女人”在2018年7月临危受命，新官上任后，其首先对中航的业务结构进行调整，暂停了亏损的商用车业务，掉转船头转向乘用车市场；与此同时，在技术路线上，中创新航将研发重点放在三元锂电池，同时依靠价格优势抢抓客户。

战略调整效果显著，三年时间销量复合年增长率高达139.7%，是中国前十大动力电池企业中唯一一家增速超100%的企业。特别是2022年上半年，中创新航的收入延续爆发式增长，营收91.7亿，同比增长252%。

有媒体评价，宁德时代最大的对手，以市场份额来看是比亚迪；从增速来看是中创新航。

肆

招股书显示，2019年、2020年和2021年，中创新航的营业收入分别达17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，三年累计营收超百亿，复合年增长率高达98.3%，而其净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。

而2021年中创新航之所以能够实现扭亏为盈，主要还是靠政府补助的3.66亿元，如若扣除，当期净利依然为负数。

另一方面，综合毛利率水平也能印证其盈利能力。报告期内，中创新航综合毛利率分别为 4.8%、13.6%、5.5%。与之形成对比的是，宁德时代同期综合毛利率已经达到 29.06%、27.76%、26.28%，中创新航与其相差甚远。

成在低价战略，败也在低价战略。

招股书显示，2019年至2021年，中创新航动力电池平均价格依次是0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。

在动力电池原材料价格飞涨的环境下，中创新航能抗住压力使其未传导至下游，的确为企业带来了非同一般的成长速度，但也在一定程度上削弱了自身的市场话语权。

值得一提的是，中创新航与宁德时代的诉讼，已经拉锯了一年多。

去年7月，宁德时代提起诉讼，涉及5项电池相关专利覆盖中创新航全系产品。宁德时代要求，中创新航停止制造和销售侵权产品，并支付1.85亿元（含发明专利临时保护期内应缴纳的专利费）经济损失赔偿，同时承担公司制止知识产权侵权产生的费用300万元。

今年8月，针对中创新航新的专利侵权，宁德时代再度提起诉讼，添加了不正当竞争，索赔金额1.3亿元，福建省高院已受理该案件。6项专利诉讼，宁德时代总计要求中创新航索赔6.48亿元。

对此，中创新航在今年7月份发表声明称，目前，诉讼和涉案专利无效仍然处于审理阶段，尚无生效判决。

值得关注的是，在上市当日，中创新航董事长刘静瑜为公司定下了全球前三的目标，但这一愿景似乎未能对公司股价起到作用。

明争暗斗的动力电池领域，除去独占鳌头的宁王之外，各大动力电池厂商都在激烈角逐着市场份额。

中创新航想要重获市场认可，扭转盈利能力已成当务之急！

参考资料：

《中创新航IPO遇冷，上市首日遭遇破发》，经济观察报

《中创新航IPO，锂电江湖巾帼不让须眉？》，港股研究社

《中创新航全球前三的故事，不被资本市场看好？》，雷达财经

《年内最大锂电IPO来了，女掌门“逆袭”拿下670亿》，投资家

《中创新航IPO遇冷？产业资本“天团”认购超五成》，上海证券报