2022上半年度74家非上市财险公司投资收益率排行榜

先说结论：

1、2022上半年度非上市财险行业加权总投资收益率为1.63%。

总投资收益率的简单平均值为1.57%，中位数为1.56%，最大值为4.93%，最小值为-1.4%。

其中，总投资收益率为负的公司数量有3家；总投资收益率高于4%的公司数量有3家。

综合投资收益率的简单平均值为1.17%，中位数为1.22%，最大值为4.93%，最小值为-1.41%。

其中，综合投资收益率为负的公司数量仍有8家；综合投资收益率高于4%的公司数量还有2家。

2、2022年二季度末非上市财险行业权益价格风险资本要求规模294亿元，环比提高了5.6%。

同样，我们也计算了第一季度末和半年度末，非上市财险行业综合投资收益率与总投资收益率的差额。

2022半年度末两者相差-1.24个百分点，相比一季度末差额为-0.7，这表明二季度权益价格上涨，缩小了综合投资收益率与总投资收益率的差异。

与一季度的情况截然相反，二季度权益价格对投资收益率的改善也显著提高了权益价格风险资本要求规模！

这意味着，权益价格上涨，使得公司投资收益改善的同时，也会进一步提高权益价格风险资本要求规模。

这表明偿二代逆周期调节机制发挥了重要作用，有效平滑了权益价格剧烈变动对公司偿付能力充足率的影响。

一季度权益不好时，权益风险资本要求在下降；二季度权益好一些时，资本要求也会提高。

关于这个机制的调节作用，我们会持续观察。

3、为避免内循环效应，我们使用权益价格风险资本要求占总体资本要求的比重衡量权益价格风险（注意，除以的是总体资本要求，而不是市场风险的资本要求）。

统计发现，2022上半年度非上市财险公司权益价格风险资本要求占比为23%，相比一季度末略有提高。

进一步，我们给出了74家非上市财险公司权益价格风险资本要求占比的描述性统计情况。

其中，简单平均值为17.9%，中位数为14.8%。

实证结果表明，在市场不好的情况下，权益价格风险资本要求占比每提高1个百分点，综合投资收益率下降0.027个百分点（当然，市场好的时候可能就是另外一番景象，这就是高风险高收益的特点吧！）。

4、“13精”给出了2022上半年度74家非上市财险公司总投资收益率排行榜。

安达保险的总投资收益率为4.93%，排名第1。综合投资收益率为4.93%，权益价格风险资本要求占比为0%；

锦泰财产的总投资收益率为4.55%，排名第2。综合投资收益率为0.40%，权益价格风险资本要求占比为30.9%；

利宝互助的总投资收益率为4.17%，排名第3。综合投资收益率为4.08%，权益价格风险资本要求占比为0.3%。

正文：

2022年一季度上证指数收益率为-10.6%，二季度上证指数收益率为4.5%，截到现在（8月12日）的三季度上证指数收益率-3.6%。

那么，2022年上半年度财险公司的实际投资收益到底表现如何呢，保险公司权益价格风险资本要求规模变化如何呢？

本次，我们将聚焦2022上半年度74家非上市财险公司投资收益率指标，并尝试验证权益价格风险资本要求是否具有逆周期调节机制，即平滑权益价格剧烈变动对公司偿付能力充足率的影响。

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非上市财险行业总投资收益率状况

偿二代二期比一期更加注重三支柱作用的发挥，即公开信息披露和市场约束机制。

当前我们共计收集到74家非上市财险公司总投资收益率、综合投资收益率和最低资本结构指标，并以此作为非上市财险行业汇总的基础数据。

其中，总投资收益率和综合投资收益率的区别在于是否考虑浮盈浮亏。

事实上，在究竟该采用哪种投资收益率指标的讨论中，一直有两种观点：

总投资收益率的优点在于其在利润表中“净利润”的上方，符合“损益满计观”。

而综合投资收益率虽然在利润表中“净利润”的下方，但是综合收益能够与净资产的变化保持一致，这符合“资产负债观”。

两种指标各有各的应用场景。

一季度我们重点介绍了财险公司的总投资收益率，本次我们依然停留这一指标上。

按照最新《保险公司偿付能力监管规则第18号》的编报规则，投资收益率指标应该是非年化的，还提醒各家公司注意。

如果有哪家公司披露的是年化指标，而我们当成非年化处理了，也请与我们联系，我们好做修正。

为便于大家理解两类投资收益率指标，我们展示了《偿付能力监管规则第18号》第二十四条给出的计算公式：

2022上半年度非上市财险行业加权总投资收益率为1.63%，相比而言第一季度末加权总投资收益率仅为0.36%。

加权平均总投资收益率，我们使用的是公司总资产作为权重进行的计算。

此外，我们也给出了简单平均的总投资收益率指标。

进一步，我们给出了74家非上市财险公司总投资收益率和综合投资收益率的描述性统计情况。

总投资收益率的简单平均值为1.57%，中位数为1.56%，最大值为4.93%，最小值为-1.4%。

其中，总投资收益率为负的公司数量有3家；总投资收益率高于4%的公司数量有3家，详细名单可见下文的排行榜。

采用类似的方法，我们也汇总了一下，非上市财险公司加权综合投资收益率为0.93%，其中第一季度末加权综合投资收益率为-0.43%。

综合投资收益率的简单平均值为1.17%，中位数为1.22%，最大值为4.93%，最小值为-1.41%。

其中，综合投资收益率为负的公司数量仍有8家；综合投资收益率高于4%的公司数量还有2家，详细名单可见下文的排行榜。

从74家非上市财险公司的分布情况来看，国任财险、长安责任和鼎和财产等16家公司外，剩余58家公司的综合投资收益率均不高于总投资收益率。

显然，上半年度各家公司可供出售金融资产公允价值变动依然受到了资本市场波动的不利影响。

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权益价格风险资本要求规模及变化

市场风险由利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外固收风险、境外权益风险和汇率风险构成。

2022年二季度末非上市财险行业权益价格风险资本要求规模294亿元，环比提高了5.6%。

同样，我们也计算了第一季度末和半年度末非上市财险行业综合投资收益率与总投资收益率的差额。

2022半年度末两者相差-1.24个百分点，相比一季度末差额为-0.7，这表明二季度权益价格上涨，缩小了综合投资收益率与总投资收益率的差异。

类似地，我们基于公司样本，采用上述思路也观察了二季度权益价格对投资收益率的改善程度（使用d2rinv表示），以及该公司权益价格风险资本要求的环比变化率（使用rs17表示）。

显然，二季度权益价格对投资收益率的改善也显著提高了权益价格风险资本要求规模！

这意味着，权益价格上涨，使得公司投资收益改善的同时，也会进一步提高权益价格风险资本要求规模。

这表明偿二代逆周期调节机制发挥了重要作用，有效平滑了权益价格剧烈变动对公司偿付能力充足率的影响。

一季度权益不好时，权益风险资本要求在下降，二季度权益好一些时，资本要求也会提高。

关于这个机制的逆周期调节作用，我们会持续观察。

3

权益价格风险资本要求占比

为避免内循环效应，我们使用权益价格风险资本要求占总体资本要求的比重衡量权益价格风险（注意，除以的是总体资本要求，而不是市场风险的资本要求）。

统计发现，2022上半年度非上市财险公司权益价格风险资本要求占比为23%，相比一季度末略有提高。

进一步，我们给出了74家非上市财险公司权益价格风险资本要求占比的描述性统计情况。

其中，简单平均值为17.9%，中位数为14.8%。

基于2022上半年度74个样本数据，我们做了实证检验。

其中，zhrinv表示综合投资收益率，rstr17表示权益价格风险资本要求占比，lns表示公司资产规模的对数形式。

实证结果表明，权益价格风险资本要求占比每提高1个百分点，综合投资收益率下降0.027个百分点。

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2022上半年度非上市财险公司总投资收益率排行榜

“13精”给出了2022上半年度74家非上市财险公司总投资收益率排行榜。

安达保险的总投资收益率为4.93%，排名第1。综合投资收益率为4.93%，权益价格风险资本要求占比为0%；

锦泰财产的总投资收益率为4.55%，排名第2。综合投资收益率为0.40%，权益价格风险资本要求占比为30.9%；

利宝互助的总投资收益率为4.17%，排名第3。综合投资收益率为4.08%，权益价格风险资本要求占比为0.3%；