重视造船业新周期开启的大机遇

作者：刘吉洪

图片：摄图网

近期的A股，除了大家耳熟能详的一些赛道板块继续”喧嚣“之外，有一个小众行业低调但不停地上涨，行业龙头从低点算起已经有接近一倍的涨幅。这个板块就是造船业。

说它小众，其实包含两层意思：一是行业比较集中，标的不多；二是行业已经太久没有重大行情表现，投资者早已”忘记“了这个板块，一些新股民甚至可能都不知道这个行业存在。

图一：中国船舶近一年股价走势图

来源：Choice数据

站在当前时点，造船业新一轮周期或将开启。

开源证券表示，海运价格上升，集装箱需求景气，新船价格回升趋势明显，船企扩张意愿强，新一轮船舶上升周期有望开启。

持有同样观点的还有民生证券，理由是需求端集装箱率先发力，换船周期或已临近。

而申万宏源则表示，造船业将从订单拐点到业绩拐点

新周期启动

造船新周期开启的主要支撑逻辑有两点：一是需求端订单有保证，二是行业供给端收缩。

先来说供给端。造船业上一轮盈利周期为2003年至2008年，但从2011年走入下行周期，这让背负高额银行负债的众多中小船企难以抵御，被迫纷纷破产关闭。

造船业长达十年的寒冬让行业整体产能出清得比较彻底，供给面临瓶颈。数据显示，全球活跃船厂数量从超过500家下降至不足300家，降幅超过40%。

再看需求端。据克莱克松数据，2021年，中国造船完成3970万载重吨，同比增长3%；承接新船6707万载重吨，同比增长131.8%；12月底手持船舶订单9584万载重吨，同比增长34.8%。按照2021年完工量，当时手持的订单能保证至少未来两年多的业绩。这一良好态势得以延续。2022年上半年末，国内船厂手持订单量为1.03亿载重吨，同比增长18.6%。

这直接反映到了船舶企业的报表中。一季度末，中国船舶、中国重工合同负债分别为514.13亿元、360.26亿元，均创历史新高。

合同负债对应的是未来订单。在业绩发布会上，中国船舶表示，新船价格上涨行情未改变，目前公司订单饱满，订单排期已经排至2026年。

2021年12月底，克拉克森造船价格指数收于154点，同比上涨22.7%，环比基本持平，截至2022年5月该指数收于160点，6月指数继续攀升至161点，基本处于13年的高位水平，行业景气度可见一斑。

图二：新接船舶订单领先于市场表现约9-18个月

数据来源：Wind、开源证券研究所

开源证券表示，此前的旧船更换加上大宗商品爆发导致的运输需求，造船行业将迎来一个长达三年以上的高景气度。市场表现弹性或延续至2023年。开源证券展望船舶行业投资机会如下：

（1）最快2022Q3船舶表现或将开启新一轮上涨周期；

（2）2023年船舶行业有望受益于“量价齐升”，享受较高的市场表现弹性；

（1）船舶行业机会或贯穿未来十年，享受期间每一轮全球经济复苏。

图三：船价领先于船舶制造业市场表现约8个月

数据来源：Wind、开源证券研究所

受益标的简介

板块的核心标的，毫无疑问是中国船舶，只要看好造船业，机构推荐标的必不可少，申万宏源还附带推荐了中船防务。另外，亚星锚链作为产业链的一员，德邦证券认为其也有望享受行业红利。

中国船舶（600150）：公司主要业务包括造船业务（军、民）、修船业务、动力业务、海洋工程及机电设备等，公司系国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一，在技术品牌、业务规模和协同、产品结构等方面有明显优势，公司下属江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西和中船动力集团五家子公司。

2021年，公司全年完成营业收入597.40亿元。其中：船舶造修及海洋工程业务营业收入500.89亿元；动力装备业务营业收入61.47亿元；机电设备业务营业收入40.76亿元。

2021年，公司全年共承接民品船舶订单132艘/1211.17万载重吨，吨位数完成年计划的164.37%；全年承接修船320艘，订单金额24.27亿元；全年完成承接柴油机732台/615万马力，马力数完成年计划的136.06%。2021年，公司全年完工交付民品船舶71艘/591.74万载重吨，吨位数完成年计划的107.47%；全年修理完工船舶310艘/20.91亿元，金额完成年计划的116.19%；完工柴油机577台/466万马力，马力数完成年计划的97.08%。

截至2021年末，公司累计手持订单为造船订单220艘/1993.43万载重吨，修船订单95艘/13.91亿元，柴油机订单772台/674万马力，海工装备订单金额39.84亿元，应用产业订单金额24.24亿元。

申万宏源表示，2024年部分高价订单已锁定，对应中国船舶2024年估值折现1820-2834亿元：考虑插船订单，申万宏源预计公司2024年产能达到90%，2024年折现至2022年估值为2834亿元。根据克拉克森最新订单统计，当前2024年接单量已经达到全部估算产能的56%，仅以确定性订单估算，不考虑插船订单，当前锁定利润已达52亿，用分部估值法给予已签约民品船舶30倍PE估值，军工70倍PE估值，可以算出2024年确定性订单折现至2022年估值为1820亿元，对应中国船舶2024年估值折现1820-2834亿元。

图四：中国船舶手持订单金额与估值复盘

资料来源：Wind，Clarksons，申万宏源研究

注：中国船舶订单为加权口径

申万宏源进一步表示，历史上中国船舶、中船防务（600685）P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前估值均在历史底部区间，向上弹性充足。

图五：中船防务手持订单金额与估值复盘

资料来源：Wind，Clarksons，申万宏源研究

注：中船防务订单为加权口径

亚星锚链（601890）：公司是世界锚链行业专业化从事船用锚链、海洋石油平台系泊链和矿用链的生产企业，是我国船用锚链、海洋平台系泊链生产和高强度矿用链生产基地。公司生产的锚链及系泊链产品分别是维系船舶和海洋工程设施安全的重要装置，是海上系泊定位系统的关键组成部分，为船舶、海洋工程行业的配套行业。公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业。公司产品50%左右出口至日本、韩国、欧洲、美国等多个国家和地区。

公司的产能状况主要体现在船用锚链、海洋石油平台系泊链及高强度矿用链上，2021年公司产能为30万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨。