“被套502天”！中芯国际距高点暴跌3600亿，信仰还在吗？

文 | 杨万里

炒股扎心的是什么？大盘跌，自己买的票跌；大盘涨，它还跌。

8月8日，沪指尾盘拉升，收涨0.31%。芯片巨头中芯国际却逆市下行，今日下跌3.02%。截至发文，该公司股价为43元，总市值为3398亿元。

中芯国际今日股价走低或与一则消息有关。

据网传，中芯国际旗下的12英寸晶圆厂CIM国产化项目被迫暂停，原因为技术承包方无法完成中芯国际的半导体CIM软件国产化需求。

很快，相关方作出澄清。援引中国证券报消息，上扬软件回应称负责的中芯国际CIM系统项目并未暂停。

在尺度股东群，有投资者吐槽道，“一天下跌算个啥，当年在顶点买的冲锋队们已经被套502天了，黄花菜都凉喽”。

K线显示，中芯国际自A股上市首日（2020年7月16日）最高涨至95元后，便上演了“上市即巅峰”的剧情。此后在长达2年多时间里，该公司股价震荡走低，最低跌至37.1元。

当前股价与高点相比，中芯国际累计跌幅为54.73%，总市值蒸发超3600亿元。

从昔日大牛股到大熊股，资金为啥不追捧了？有投资者对此分析称，“投资逻辑不牢固或许是市场不买账的原因”。

从业绩看，2019年至2021年，中芯国际分别实现归属净利润17.94亿、43.32亿、107.3亿该公司扣非净利润分别为-5.221亿、16.97亿、53.25亿，两个指标相差23.161亿、26.35亿、54.05亿。

为啥归属净利润与扣非净利润数值相差这么大？实际上，扣非净利润才是衡量一家公司主业的核心指标，而归属净利润里面加入了非经常性损益（政府补助、投资收益、公允价值变动）因子，使得数据产生差异。

我们关注到，在过去三年时间里，非经常性损益分别贡献了23.16亿元、26.35亿元、54.08亿元，占当期净利润比例为182.5%、65.53%、48.28%。如果没有非经常性损益润色，中芯国际的利润表将大打折扣。

从技术看，中芯国际与龙头企业的差距仍然不小。

中芯国际2021年年报显示，来自90纳米及以下制程的晶圆代工业务占营收比例为62.5%。其中，55/65 纳米、40/45纳米、FinFET/28 纳米技术占营收比例分别为29.2%、15%、15.1%。

再看台积电，2021年，5纳米、7纳米、16纳米、28纳米技术分别占营收比例为 19%、31%、14%、11%。其中，先进制程（5纳米、7纳米）占收入比例达到一半。

值得一提的是，当前全球有实力涉足3纳米技术的企业是台积电、三星、英特尔，而发展比较顺利的只有台积电。

正是凭借技术等优势，台积电一直处于半导体代工市场的领先地位。公开数据显示，今年一季度，台积电市场份额为53.6%，三星的市场份额为16.3%，中芯国际经过努力市占率上升至10.2%，但仍与排在第一位的台积电相差超43个百分点。

顺便说个题外话，去年中国大陆与中国台湾地区贸易逆差有11083亿，其中近一万亿与集成电路、半导体行业有关，所以大陆在高端制造领域还需要继续追赶。

在研发投入方面，今年一季度，中芯国际研发费用为10.51亿人民币，台积电研发费用为360.5亿台币（约合人民币81.14亿元），后者约为前者的7.7倍。

在资本开支方面，中芯国际预计2022年资本开支约为50亿美元（约合人民币337.9亿元人民币），台积电方面预计2022年资本开支约为400-440亿美元（约合人民币2700-2974亿元人民币），后者是前者的8倍以上。

可以说，即使中芯国际作为中国大陆最有实力的晶圆代工厂，相比台积电等同行，还是逊色不少。

随着中芯国际股价大幅调整，你们认为跌出投资价值了吗？