东吴证券：给予长城汽车买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,杨惠冰近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《5月产量环比涨幅超50%，欧拉新能源表现靓丽》，本报告对长城汽车给出买入评级，当前股价为35.98元。

长城汽车(601633)

公司公告：长城汽车5月产批分别实现84,288/80,062辆，同比分别+4.12%/-7.94%，环比分别+52.46%/+48.88%。分品牌来看，哈弗品牌5月产量为43,780辆，同环比分别-14.08%/+43.32%，销量为41,748辆，同环比分别-22.47%/+43.34%；WEY品牌5月产量为2,431辆，同环比分别-17.31%/+15.76%，销量为2,520辆，同环比分别-16.31%/+9.90%；长城皮卡5月产量为19,608辆，同环比分别+10.94%/+47.47%，销量为17,008辆，同环比分别-16.70%/+28.79%；欧拉品牌5月产量为10,600辆，同环比分别+214.45%/+235.97%，销量为10,768辆，同环比分别+199.36%/+248.70%；坦克品牌5月产量为7,869辆，同环比分别+30.89%/+27.23%，销量为8,018辆，同环比分别+31.66%/+32.20%。

复工复产顺利推进，欧拉/坦克品牌表现较好。1）整体来看，由于上海及周边地区物流及供应链情况好转，长城汽车5月产量环比涨幅超50%。2022年1-5月累计批发42.5万辆，同比-15.56%，其中坦克累计销量4.02万辆，同比+51.15%，同比增速最高。2）分品牌来看：所有品牌产批环比均转负为正。受疫情影响最严重的欧拉迅速恢复，5月产批同环比表现远好于其余品牌。坦克产批同比保持上升，坦克500上市后累计交付超2,500辆。哈弗H6单月销量20,088辆。3）销量结构来看：新能源产品5月销量11,637辆，销量占比恢复至14.53%，销量同环比分别为+223.52%/+200.70%。15万元以上高价值车型销售占比达14.9%，智能化车型占比已达82.9%。4）出口同环比增长幅度高于集团整体。5月长城汽车出口12,317辆，同环比分别为+22.20%/+59.28%。

新车持续上市，技术不断推进：1）欧拉芭蕾猫已于5月20日开启线上预售，发布401km/500km续航的4个版本，预售价19.3-22.3万元。2）哈弗大狗追猎版已于6月6日上市，指导价14.89-16.79万元，推出1.5T/2.0T发动机的3款配置。3）咖啡智能迎来升级，下一代全新电子电气架构GEEP4.0将于2022年正式推出，率先搭载至电动/混动车型，并陆续扩展到旗下全系车型。

5月长城汽车小幅补库：根据我们自建库存体系，5月长城汽车总体企业库存+4226辆（较4月），哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克5月企业库存分别+2032/-89/+2600/-168/-149辆。

盈利预测与投资评级：我们上调长城汽车2022~2024年归母净利润预期至89/147/195亿元（原为83/135/182亿元），对应EPS分别为0.96/1.58/2.11元，对应PE为39/24/18倍。维持长城汽车“买入”评级。

风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利99.66亿，根据现价换算的预测PE为34.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级27家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为40.39。证券之星估值分析工具显示，长城汽车（601633）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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