华西证券：给予比亚迪买入评级

华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评三十九：混动与纯电齐发力 品牌继续向上》，本报告对比亚迪给出买入评级，当前股价为301.02元。

比亚迪(002594)

事件概述

6 月 2 日，公司发布 2022 年 5 月产销快报。5 月公司汽车批发销售 114,943 辆，同比+148.3%，环比+8.4%；新能源乘用车销售114,183 辆，同比+260.4%，环比+8.3%。

其中，纯电动乘用车销售 53,349 辆，同比+ 185.1%，环比-7.1%；插电式混动销售 60,834 辆，同比+369%，环比+26.5%。同时，公司 5 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，同比+147.9%，环比-0.6%。

分析判断:

消费市场回暖 月销保持高增态势

复工复产加速，销量再创新高。复工复产持续推进，汽车产销快速恢复，中汽协预计 5 月汽车销量同比-17.1%，环比+49.6%。公司同比依然好于行业，5 月批发 11.5 万辆，同比+148.3%，环比+8.4%，销量再创新高。5 月底工信部等四部门决定开展新一轮新能源汽车下乡活动，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，我们预计新能源下沉市场增量空间较大，叠加公司产能投放进度，预计销量有望逐月提升。

纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年 1-5 月，公司纯电乘用车累计销量为 25.4 万辆，同比+185.1%；插混乘用车累计销量为 25.0 万辆，同比+582.9%。DM-i 及 E 平台 3.0 车型快速导入，加速对燃油车的替代： 根据上险数据， 公司新能源车型2022 年 1-4 月销量中 57.2%分布在二至五线城市（2021 年 1- 4月为 35.0%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破 170 万辆。

主打车型延续热销 新品表现亮眼

新品及改款密集推出，预售表现亮眼。公司海洋网有多款新品导入，驱逐舰 05 自 3 月上市后热销，5 月销量 4,558 辆，环比+123.4%。首次搭载 CTB 技术的车型海豹 5 月 20 日发布并预售，截至当日 22 时订单量已达 2.3 万辆；王朝网改款车型陆续推出，2022 款唐 EV 上市 24 小时销量超 1.5 万辆，唐 DM-p 将于 6 月 9 日正式发布并同步开启预售。22 款汉 EV、DM-i、DMp 及秦 Plus DM - i 于 4-5 月陆续上市，较 21 款均价进一步提升；高端品牌腾势于 5 月 16 日发布首款 MPV 腾势 D9，截至 5 月 23日 15 时销量达 1.4 万辆，未来有望加速打开豪华新能源 MPV 市场。

主打车型产品力强势，高端化再突破。5 月汉销量为 2.4 万辆，首次突破两万辆，其中汉 DM 系列同比+359%，高端化水平快速提升。我们预计在 22 款汉（EV+DM）加持下，汉家族的月销中枢有望进一步提升；唐销量为 8,449 辆，其中唐 EV 同比+269%；宋销量为 3.2 万辆，同比+ 779.4%；秦销量为 2.1 万辆，同比+109.9%；元销量为 1.3 万辆， 其中元 Plus 环比+13.9%。

技术驱动产品升级 品牌高端化提速

公司持续深耕技术，助力平台优势不断扩大。公司在 DM-i 及 E平台 3.0 两大平台基础上，发布 CTB 及 iTAC 技术，实现硬件及软件的全面升级，在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手，公司进一步构筑核心技术的壁垒。

高端产品持续导入，助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上，汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位，汉DM-p 将品牌售价进一步提升至 30 万元以上，同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵；腾势承前启后，主要定位于 30-50 万元级别的豪华新能源市场；新的高端品牌有望于年底发布，预计定位达到 50-100 万元。我们预计高端产品加速导入下，公司整体 ASP 有望快速上行。

投资建议

公司依托 DM-i 及 E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024 年营收为 3,485.2/4 ,595.0/5,956.5 亿元 ， 对应 归母净利润为82.7/137.4/195.6 亿元，对应的 EPS 为 2.84/4.72/6.72 元，对应 2022 年 6 月 2 日 301.02 元/股收盘价，PE 分别为106/64/45 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券徐慧雄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.1亿，根据现价换算的预测PE为109.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级25家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为341.12。证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。