「Fund群英汇」他是反常识的基金经理也是科技赛道的“孤勇者”

栏目介绍

【Fund群英汇】是一个基于理财老娘舅自有投研框架，全面展示基金经理投资能力的栏目。在本栏目中，我们将从攻击、防御、声望、内力、身法五个维度出发，结合量化指标，在海量“基金业绩数据”中抽丝剥茧，力求帮助大家精准了解基金经理的投资“内核”。

基本情况

2019年以来，大科技赛道一直不乏“破圈”选手，自刘格菘扛起基金江湖的“科技大旗”以来，蔡嵩松、郑巍山等一个个响亮的名字你方唱罢我登场，吸引到无数基民争相申购。

另一方面，大科技赛道也同样竞争惨烈。因为行业景气度的来得快去得更快，在这个行业中很难出现常胜将军，回撤控制不好而昙花一现的基金经理数不胜数。

大浪淘沙始见金，在科技发展的潮起潮落间，有一位年轻的基金经理凭借着超强业绩和较低回撤屹立不倒，成为了近几年大科技赛道的“独一份”的标杆。

他就是来自信达澳亚基金的冯明远。

公开资料显示，冯明远取得过浙江大学工学硕士学位，2010年毕业后在平安证券研究所负责TMT卖方分析，4年后加入信达澳银基金（更名前的信达澳亚基金），6年后担任基金经理至今，在科技研究领域的背景相当深厚。

冯明远的特别体现在他“反常识”的投资风格和业绩表现，什么是“反常识”？我举三个例子你就明白了。

第一，管理的基金前十大重仓股更换频率极高，但整体换手率却很低。

第二，持股集中度仅为20%上下，乍一看是“均衡型”基金经理，实际是“大科技”基金经理。

第三，2018年熊市回撤远低于同类基金，随后的结构性牛市里业绩又远超同类基金。

上面提到的每一个例子都突破了我们对于基金经理的固有印象，乍一看和“盈亏同源”的常识相悖，但仔细思考又有合理之处。从这个角度来看，冯明远并没有走寻常路，而是另辟蹊径的创造了自己的投资方法，堪称科技赛道“孤勇者”。

那么，这个投资方法是如何让冯明远拿下第三方奖项“大满贯”的呢？

结合冯明远的访谈和持仓，我们具体解读一下：

1）冯明远是用“类指数增强”的投资方式，一篮子买入主要集中在科技赛道的个股。这样构建好的“股票池”中个股的数量少则三四百，多则五六百，冯明远会每两三个月梳理一遍，通过调整股票池内部的个股权重来把握投资机会。

2）在构建股票池的同时，冯明远就会密集调研相关企业，他对科技赛道的前沿技术变动相当关注，会集中精力从中挖掘投资机会，遵循这种思路，他每年调研的数量可以高达上百家。

3）他基本不采用择时、组合管理等常规投资方法，而是纯粹地通过高强度跟踪科技企业和技术周期的变动来发现投资机会。

看完这三条，我们可以发现，冯明远的选股体系很简单又很极致，主要的超额收益几乎全部来源于专注研究，这和他过往的工科背景与TMT的研究履历息息相关。

总结一下， 冯明远看似是一位手持几百只个股的“海王”，实际是一位在能力圈中不断挖掘机会的基金经理。

此前，冯明远的基金规模曾经超过450亿，这也使得他的投资方法受到极大限制，今年一季度，冯明远增仓白酒一时间引起轩然大波，这也许是冯考虑到资金容量后的权宜之计，而在今年经历了市场的大幅调整之后，冯明远能否延续此前的高光表现，值得我们密切关注。

以下为冯明远的基本资料和数量化五维分析图解读：

(数据来源：wind，2022.03.31）

五维分析图

(数据来源：wind，2022.03.31）

五维体系指标介绍：

攻击——收益综合评价

防御——风险控制综合评价

内力——盈利质量评价

身法——投资灵活度与前瞻性

声望——奖项、业内评价、市场声誉

根据五维体系分析，冯明远是包揽三个“五星评级”的“王者级”基金经理。五维属性中的声望、攻击和内力属于五星顶尖水准，身法处于四星级的业界前沿水平，而防御能力受累于规模影响，暂时处于市场平均水平。

五维分析图详解

声望：

1

在管规模

冯明远历任10只产品，目前管理10只产品，规模接近400亿，占信达澳亚基金公司权益规模的80%以上。管理规模和管理产品数量自2020年以来实现快速的增长，这离不开期间取得优秀业绩。从规模来看今年以来市场的大幅回调对该基金经理影响还是较大的，虽然今年一月份新发基金募集了近50亿，但是规模还是有一定程度的下降，这里面既有持仓市值的降低也有持有人赎回的因素。

（数据来源：wind， 2022.3.31）

2

所获奖项

冯明远任职经历中共获得6次明星基金奖，除2021年外任职以来每年均有奖项的获取，可谓是一年一个脚印。

3

代表基金持有人结构

虽然自2020年以来机构投资者占比有较大幅度的下降，之后长期维持在35%左右，但是从持有份额来看并未有明显减少，更多是在优秀业绩的号召下个人投资者买入了较多的份额。

（数据来源：wind， 2021.12.31）

攻击：

1

中长期业绩展示

冯明远是一位主要从事科技板块研究的基金经理，行业配置集中，长期聚焦在TMT、通讯、电子等新兴产业，始终坚持成长风格，进攻性较强，基金重仓股的更换频率较高，但是换手率较低，相当于给自己建了一个股票池，产品更类似于一个指数增强型产品。代表基金信达澳银新能源产业，自任职以来年化收益超过25%，同类排名非常优秀，4/572;同时在2020年之前任职的三只产品任职收益也均在20%以上同类排名均在前10%以内。

(数据来源：wind，截至 2022.04.30）

2

短期业绩

今年以来赛道股整体下滑，行业龙头可能安全边际更高，对于偏爱大科技板块持有200多只股票持仓的冯明远来说是相当不友好，大市值阶段性下跌，小市值是一直在跌，代表基金最近一年由于去年积累了一定的安全垫，收益和排名尚可（2.95%，181/1915）,但是今年以来收益为-31.02%，排名倒数（2310/2545），接近新能源指数-33%的涨跌幅。3月16日，冯明远发表观点指出，近期市场调整较大，他对自己管理的产品再次进行加仓超百万元，与投资者一起见证市场发展。在今年4月底的这一波反弹中速度也很迅猛，收益率超过16%（286/2743）。

（数据来源：wind，2021.05.01-2022.04.30）

（数据来源：wind，2021.05.01-2022.04.30）

防御：

1

回撤控制角度

从回撤控制的角度来看，以信达澳银新能源产业股票为例，作为科技主题基金经理，从2021年二季度开始主要仓位集中在新能源产业，冯明远最近一年的最大回撤超过-41%，也是任期内最大，远超同类平均，同时在管的其他产品回撤也大于同类，接近新能源指数的回撤（-44%），但是从任期内来看，2018年冯明远投的通信、电子、计算机、新能源车等行业，是全市场表现最差的，但是冯明远通过优异的选股能力，找到了一批具有很大超额收益的公司，用极高的Alpha抵消了较差的Beta，2018年为-16.8%，33/270。今年回撤大可能和管理规模有一定的关系，2018年只有不到10亿的规模，调仓更为灵活。

（数据来源：wind，截至2022.04.30，

只统计成立满一年的基金）

2

年化波动率角度

从年化波动率角度来看，冯明远在管产品年化波动率水高于同类平均，虽然持股分散，但作为科技主题基金经理来说波动都会比较高，从总的任职的收益曲线来看，向上的波动概率更大。

（数据来源：wind，截至2022.03.31，

只统计成立满一年的基金）

内力：

1

夏普比率、信息比率

以信达澳银新能源产业股票为例，任职以来的Sharpe为0.8724，远远高于同类平均的0.2621，代表在承担相同风险的情况下能够获得超越同类平均的收益率。Alpha收益能力超过20%，代表相对大盘的超额收益远远高于同类平均，超额收益能力较强，业绩质量较高。虽然今年以来回撤较大，但是相对大盘仍然有较大的Alpha获取能力。

（数据来源：wind，任职以来至 2022.04.30，

只统计成立满一年的基金）

2

持股集中度、行业集中度

冯明远管理的产品多为科技主题基金，选取管理时间较久的四只产品作为展示，持仓行业主要集中在新能源和电子板块，行业集中度较高，但是持股较为分散，远低于同类平均。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

3

持仓市盈率

选取管理时间较久的四只产品作为展示，冯明远持仓行业集中，偏爱景气度较高的科技股（电子行业占比较高），虽然前十大持仓更换频率较高，但是换手率不高，在2021年中报以后前十大重仓里面电子板块配置比例逐渐降低，新能源有增配的趋势，在今年一季度的重仓股中，电子板块几乎消失，重心放在了新能源产业链上。

（数据来源：wind，截止2022.03.31）

身法：

1

年度胜率

为了更好的考核其投研能力，利用基金经理指数来刻画其组合的灵活性。通过数据来看，冯明远任职以来的5个自然年度和今年以来的正收益概率为67%。投资风格较为稳定，偏好成长风格，保持高仓位运行，择时操作不明显，随着规模的快速上涨，今年以来发生了较大幅度的回撤，并没有复刻2018年的神奇操作。

（数据来源：wind，2017年-2022年4月30日）

2

能力圈

冯明远拥有近12年证券从业经历，超过5年的基金管理经验，从任职经历来看，自任职以来电子、计算机、有色金属、新能源等科技行业始终都是他的心头爱，随着管理经验的越来越丰富，能力圈也在不断的拓展，从2021年年报持仓来看，买入了一些白酒（茅台、五粮液、泸州老窖），而且从之前访谈中也透漏出长期看好白酒的观点。

（数据来源：wind，截至2022.03.31）

年报观点分享

投资理念：

专注自下而上基本面价值投资理念，严格按照企业分析框架研究公司，找出优秀的企业，长期跟踪，买入持有。大家将这种选股方法称之为“翻石头”式选股方法。

后市观点：

“展望全年，新能源产业虽然受到原材料价格高企、疫情、国际贸易摩擦等多重不利因素的考验，但它仍然是当前最具发展活力的细分产业，中国相关企业的全球竞争力依旧明显，我们依然希望能够在该细分领域中寻找投资机会。当前高企的原材料价格及疫情形势对本土制造业的利润带来侵蚀，相关股票的利润、市盈率出现了双杀局面，但这并不罕见，相似的一幕在每一轮经济波动中重复可见，优秀的企业将在未来的经济复苏中获取更大的市场份额，我们将努力去把握优秀企业在低谷期的投资机会。”

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。