通威股份-新能源太阳能行业最大受益者

新能源作为国家战略，是国家从以前过度依赖石油转向其他新能源、摆脱石油等严重依赖国外进口的被动局面的重大战略，其中太阳能新能源是清洁能源的重要组成部分，是其中很重要的一个方向，已跑出一些大牛股。国际油价在俄罗斯乌克兰战争后一度飙升至近140美元，目前虽有所下降，但仍在110。高企的油价就会加大对新能源的需求。

太阳能产业链选什么？一是类似阳光电源这种具有一定先发优势，技术优势，用户优势的下游龙头企业；二是类似隆基股份这种具有极强品牌优势的中游龙头企业；第三个就是拥有低成本大规模产量的上游原材料龙头企业，如通威股份。阳光电源与通威股份、隆基绿能并称为“光伏三剑客”。以下从财务、业务情况分析这三家公司。

首先看阳光电源，公司属光伏产业链下游企业，是光伏全球变频器领导者(国内市场占有率30%，国外市场占有率15%)，国内最早从事变频器产品生产的企业研发；阳光电源阳光接入系列光伏变频器覆盖功率范围3-3000 kW，是中国光伏变频器在全球最受欢迎的品牌。他从事光伏电站系统集成业务13年，全资子公司合肥阳光新能源，从事光伏电站的开发、投资、建设和运营管理。公司营业收入从2019年130.03亿，增长至2021年的241.37亿，净利润由8.93亿增长至15.83亿，2022Q1营业收入、净利润分别为45.68亿、4.11亿。2022Q1营收虽大幅增长，但利润仅4.11亿元，增收不增利。但是竞争非常激烈，公司经营活动净现金流从2019年24.80亿，下降至2021年的-16.39亿，2022Q1经营活动净现金流高达-16.83亿。说明新能源光伏市场，终端市场都已经成为红海，玩家众多，对于上游原材料需求旺盛，加之中上游行业强势地位，需要提前支付货款，因此公司资金链紧张。

其次看隆基绿能，公司属光伏产业链中游企业，是最早从事太阳能光伏业务的公司之一，主营光伏单晶硅片以及光伏电池组件，经过多年稳健发展，隆基已成长为全球光伏行业垂直一体化的龙头企业。从十年维度的整体表现来看，2012年上市以来至2021年十年里，隆基股份营业收入年复合增长率达到53.52％，其营收从17.1亿元增加至800亿元，增长超47倍，净利润则从2.97亿增加至90亿元，增长近30倍，也是大牛股。2022Q1营业收入、净利润分别为185.95亿、26.64亿。公司营业收入、净利润均有一定的增长，但是竞争非常激烈，公司经营活动净现金流-3.09亿。说明新能源光伏组建市场，已经成为红海，玩家众多，对于上游原材料需求旺盛，加之中上游行业强势地位，需要提前支付货款，因此公司资金链紧张。公司的毛利率从2019年28.90%，下降为2022年Q1的21.29%，毛利率呈现明显的下降趋势，竞争优势地位有所下降。

最后看通威股份，公司是全球高纯晶硅龙头企业及全球领先的晶硅电池生产企业。公司业务主要包括1、饲料产业：巩固公司全球水产饲料行业龙头地位，水产养殖：水产品贸易与加工：加快推进水产品贸易与深加工业务，打通从养殖端到消费端的产业链条......发挥“通威鱼”品牌优势，着力沿养殖—批发—零售—消费端路径拓展，实现养殖、生产、加工、贸易的全覆盖。2、光伏新能源板块：公司已成为光伏行业领先的产品制造商之一，未来将继续扩大光伏制造重点环节规模优势，加快推广“渔光一体”协同发展模式，向世界级清洁能源运营商迈进。在光伏制造领域，充分发挥公司领先的技术研发及成本管控能力，夯实公司在产品制造领域的龙头地位。2019年至2021年，营收从375.55亿增长至634.91亿，利润从26.35亿 增长至82.08亿，2022Q1营收达246.85亿，利润更是高达51.94亿，增幅达5倍。通威股份2022Q1所赚的利润是隆基绿能和阳光电源之和近2倍，公司所产高纯晶硅是行业内中下游企业的主要原材料，具有定价权，充分说明上游企业赚钱不辛苦的特点，而中下游企业就只能是辛苦不赚钱。

按巴菲特投资核心逻辑，投资就是看公司是否具备垄断优势，长久的竞争力角度，确定性是最主要的考虑因素。只有每次投资基本确定能稳健获利，才能获得复利的巨大魔力。通威股份比隆基绿能和阳光电源更加稳定，未来竞争下，不确定性更小。如果隆基绿能和阳光电源技术更新跟不上时代潮流可能会被淘汰，但是通威股份的原材料，是不太容易被替代的。目前通威股份、隆基绿能和阳光电源市值分别为：1795亿、3705亿、1093亿，动态市盈率分别为：14倍、40倍、68倍。从财务角度来说，通威股份投资价值更大、估值更低、风险也更小，预计股价3年翻番的概率非常大，推荐买入。