过去两年的股市就像赌场、对抗通胀的最好办法是投资自己……金句频出，巴菲特和老搭档芒格都透露了些什么？

CFIC导读

“对抗通胀的最好办法是投资自己”、“我们发现了比债券更有吸引力的东西”、“手头永远要有大量现金”、“在中国能以更低价格买到更优质的公司”、“股市就像赌场，过去两年尤其如此”……巴菲特和他的老搭档查理·芒格在长达五个半小时的问答环节再度金句频出。

北京时间昨夜今晨，伯克希尔-哈撒韦（以下简称“伯克希尔”）2022的年度股东大会再度成为全球投资者的盛大节日。这是时隔两年之后，伯克希尔股东大会重回线下举办。

根据大会预计，今年参会人数有可能突破4万人，创下新的记录。多位知名企业家包括比尔·盖茨、摩根大通CEO杰米·戴蒙，以及苹果CEO蒂姆·库克都出现在现场。

“对抗通胀的最好办法是投资自己”、“我们发现了比债券更有吸引力的东西”、“手头永远要有大量现金”、“在中国能以更低价格买到更优质的公司”、“股市就像赌场，过去两年尤其如此”……巴菲特和他的老搭档查理·芒格在长达五个半小时的问答环节再度金句频出。

现在，就让小编来划一下重点。

对抗通胀的最好办法是投资自己

在本次股东大会上，如何应对当下美国乃至全世界经济都面临的通胀问题被反复提及。

巴菲特表示，很多人会谈论通胀，但其实他们并不了解通胀未来会如何发展。他告诫大家不要听那些声称能够预测通胀路径的人：“没人知道10年、20年之后通胀会怎样，坦率地说，我们也不知道。我只能说，最好的对抗通胀的办法就是你自己的才能，你的钱会感受到通胀的压力，但你的才能不会。”

在回应股东关于通胀对伯克希尔业务有何影响时，巴菲特称，在他们看来许多公司表现“非常不错”。巴菲特进一步阐述道，这一轮通胀与此前的经验有很大区别。在公司旗下的家具店里，虽然家具的价格快速上升，但富有的人们依然愿意买单。而早些年有的时候大家手里都没钱，甚至连糖果都买不起。

在表示政府已经向人们发放了很多钱，在某些时候这些钱不可能值那么多钱的同时，巴菲特强调，过去两年疫情期间美联储货币宽松的政策是正确的选择。在股东大会提问环节开始前，巴菲特盛赞了美联储主席鲍威尔的果断、迅速的举措，并称应该向他“脱帽致敬”。巴菲特认为，如果美联储没有在2020年春季刺激经济，每个人的境况都会变得更糟。

对于比特币抗通胀之说，芒格一如既往地表示反对：“当你有自己的退休账户，你的财务管理人让你把所有钱都投资比特币时，说‘不’。"

巴菲特也重申了他对比特币的怀疑态度，称他不愿意以极低的价格购买比特币，因为它不会产生任何价值。

一季度为何大幅加仓？

在今年2月的致股东信中，伯克希尔现金储备约为1467.2亿美元。当时巴菲特解释说，几乎没有发现什么能“激发”他们的兴趣。但不久之后，在美股一度大跌的3月，伯克希尔频频出手，截至一季度末，其现金储备迅速降至1063亿美元，创2018年三季度以来新低。

具体来看，伯克希尔一季度大举加仓能源股，雪佛龙、西方石油在列。此外，还以116亿美元收购保险公司Alleghany，以及买入1.21亿股惠普股票。

当有投资者问及交易决定的时机和理由时，芒格表示，因为发现了比债券更有吸引力的东西。巴菲特则透露了收购保险公司Alleghany的过程，称自己已经关注了对方近60年，该公司CEO、也是曾为伯克希尔工作的朋友给他发了邮件，介绍了公司的业绩。会面后，双方很快达成了收购意向。

在中国能以更低价格

买到更优质的公司

在回应有关投资中国的问题时，芒格承认，在中国做投资的确要比美国本土更难一些。不过，他也强调，他在中国投资的原因是，能够在那里以更低的价格买到更好的公司，他愿意为良好的投资承担风险。

此前查理·芒格在旗下报业公司Daily Journal年度会议上发表讲话时也提到，与巴菲特相比，他更愿意在中国投资，也不介意持有中国互联网和电子商务巨头阿里巴巴的部分保证金债券。不过，芒格关联的Daily Journal此前公布的一季度持仓显示，其一季度大幅减持阿里巴巴逾30万股，价值约3260万美元，持仓比例由27.65%下降至15.35%。

谈及游戏股时，巴菲特表示，在微软官宣收购后他们仍然在持续买入暴雪股票。截至昨天，伯克希尔拥有9.5%的暴雪股票，如果达到10%会提交报告。（注：伯克希尔去年四季度13F披露买入暴雪1470万股，占流通股1.88%）

手头永远要有大量现金

巴菲特在大会伊始回忆2008年金融危机时表示：“手头永远要有大量现金”。巴菲特透露，伯克希尔的现金储备总是充裕的，在向有需要的公司提供信贷额度方面可以“比银行更好”。

保险业务需要为发生巨额索赔做好准备，是伯克希尔始终保留大量现金的重要原因之一。此外，巴菲特说，他希望伯克希尔 “能够在经济停止运转的情况下继续运营，而且这种情况总是会发生”。此前巴菲特在2007-2009年美国经济衰退期间发挥了重要作用，在关键时刻为美国银行和高盛等公司提供资金。

疫情这两年，巴菲特在2020年和2021年都持有大量现金。到了2022年，伯克希尔开始大举“扫货”：今年第一季度，伯克希尔现金储备降至1063亿美元，这是该公司2018年三季度以来的最低水平。

巴菲特在股东会上表示，一季度公司总共买入了518亿美元的股票，同时卖出了103亿美元股票。其中，二月底至三月中旬期间，一口气买了410亿美元的股票。虽然现金水平大幅下降，但巴菲特依然表示，公司将保留足够安全的现金，公司四月以来还未展开过股票回购。

股市就像赌场，过去两年尤其如此

巴菲特表示，过去两年股市动荡，难以捉摸，就像赌场一样，大家都在里面赌博。这种现象在过去两年尤其明显，也可能是过去两年股市太牛了。

芒格也评价当下的美国股市“几乎是投机狂潮”，并提到高频算法交易和在疫情期间向新投资者的开放程度愈演愈烈：“我觉得我们从来没有像现在这样疯狂过，疯狂地赌博，很快地买、很快地卖，一堆人坐在那扔骰子。”

巴菲特延续其一贯对投行和财务顾问的批评，称华尔街正将股市变为“赌场”，让人们“把钱都花在了股票上”，而且还是押注期权来投机，不是真正的长期投资者。

他称银行家靠着“从资本主义桌子上掉下来的面包屑赚钱”，而且靠人们在赌博（投机）中赚的钱，比通过建议人们正经投资中赚得多很多，这给了华尔街怂恿更多散户不理性投资的动机。

芒格在谈到知名零售券商、有着“散户大本营”之称的Robinhood时称，它让所有的人都加入进行了短期的赌博，去投机。巴菲特也对此表示同意。

“你看去年他们通过投机行为，卖股票赚了很多的钱，你看他们现在有报应了。很多的内幕交易者是他们这个平台上的交易人，我们正在看着他们得到报应。”芒格说，“我觉得我们不应该批评，但是真的忍不住。”

Robinhood此前刚公布了一季报，2022年3月的月活跃用户数同比下降10%，至1590万。

我不认为

兼任董事长和CEO是不堪重负

美国最大的公共养老基金加州公务员退休基金CalPERS上周提交的一份监管文件引发了媒体关注，该机构将在本次股东大会上投票支持一项股东提案，计划罢免巴菲特的董事长职位，但仍将让他继续担任CEO。提案称，如果一个人同时担任CEO和董事长，那么这两个职位的角色就将“大大削弱”。

本次股东大会上，巴菲特对股东提出伯克希尔的董事长和CEO应有不同人担任表示不满。芒格同样在股东大会上力挺巴菲特，猛烈抨击将伯克希尔的董事长与CEO职务分开的呼声。

芒格表示，“这是我听过的最荒谬的批评，这就好比奥德修斯赢得特洛伊之战回来之后，有人说我不喜欢你赢得战斗时拿着长矛的方式。有些人从未经营过任何商业公司，什么都不知道，我不认为兼任董事长和CEO是不堪重负。”

此前，伯克希尔董事会明确表示，反对解除巴菲特董事长职位这一提议，表示“只要巴菲特担任CEO，他就应该继续担任董事长职务”。外界普遍认为，提案将会被压倒性优势否决，因为除了有董事会的支持，巴菲特持有伯克希尔-哈撒韦约16%的股份，同时控制着32%的投票权。

不过，随着巴菲特今年8月将迎来92岁生日，人们也在寻找他退休的蛛丝马迹。本次股东大会上，当有人提问没有巴菲特的伯克希尔未来会怎样时，巴菲特回答，只要伯克希尔保留将股东摆在首位的企业文化，还会存在一百年。

伯克希尔一季度净利同比腰斩

在股东大会前夕，伯克希尔例行发布了2022年一季报。公司一季度营收70.4亿美元，市场预期为70.2亿美元；净利润54.6亿美元，较去年同期的117.1亿美元下降53%。

2020年受疫情影响，伯克希尔净利润一度腰斩，股票连续跑输大盘。2021年随着全球经济从疫情中复苏，股市从成长股向价值股轮动，巴菲特“王者归来”，其公司股价大涨近30%，跑赢标普500指数，净利润飙升逾一倍。巴菲特本人身价也随之暴增，重返全球前五大富豪行列。

具体来看，今年一季度持仓亏损是导致净利润下滑的主要原因。伯克希尔一季度投资和衍生品净亏损15.8亿美元，去年同期为净盈利46.9亿美元。

一季度大幅增持雪佛龙股份

财报显示，今年第一季度，伯克希尔股票持仓的约66%集中在四家公司：苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙。第一季度，公司大幅增持雪佛龙，以3月31日雪佛龙收盘价计算，相当于第一季度持有约1.59亿股，远高于在2021年第四季度末持有的约3800万股。去年底，雪佛龙为伯克希尔第九大持仓股，如今已一跃成为第四大持仓股。

值得注意的是，雪佛龙并非巴菲特唯一偏爱的资源类个股。上个月，巴菲特还买入了价值70亿美元的西方石油公司普通股。

此外，第一季度，伯克希尔斥资32亿美元用于回购公司A类股和B类股。这是自2020年同期以来的最低水平，也低于2021年第四季度的69亿美元。

本文来源： 上海证券报

作者：汪友若

编辑：邱 江 责编：张晓光

校对：孙洁华 制作：张 巘 图编：张大伟

监制：浦泓毅 签发：潘林青

微信编辑：关乔

上海证券报，新华社主办，中国证监会法定披露证券市场信息媒体，创立于1991年，是新中国第一份提供权威金融证券专业资讯的全国性财经日报，现已形成涵盖报纸、网站、客户端、视频、微信、微博等平台的全媒体财经传媒矩阵。

追求政治品德、新闻品格、专业品位、服务品质、一流品牌，做有“品”的全媒体财经资讯服务商，做您的决策参谋、投资顾问、理财助手。

因为敬业，所以专业；因为相信，所以看见……