人民币汇率该降降了

人民币名义有效汇率在2022年2月创出1994年以来的纪录新高，较2021年同期上涨了6.7%，人民币名义有效汇率反映的是人民币对一揽子货币的综合汇率，包含物价因素的实际汇率也创出历史新高。

数据来源：Wind

美元指数持续自2021年下半年不断走强，在过去的一年里，新兴市场货币平均对美元贬值幅度达到5.8%，人民币对美元汇率持续坚挺，故人民币属于被美元带动对一揽子货币明显升值。

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人民币汇率强势的原因主要来自国际收支盈余猛增。

由极强的货物贸易盈余、更少的海外旅行消费等支出、更多的海外资金流入，自2020年下半年起，由于我国率先从疫情中走出来，供应链处于全球各经济体中最好的状态，海外订单纷至沓来，我们的出口在一年半的时间里持续较强，率超预期。

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这带来了银行代客收付汇净额自2020年下半年开始持续正增长，并一直保持到2021年末，这表明大量对人民币的需求推动了人民币汇率的强势。

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这直接造成了，尽管自2021年7月起，跨境利差就开始倒挂了，正常时期，这样的定价状态应该推动人民币相对美元贬值，但强劲的国际收支盈余带来的人民币需求冲销了这样的平价关系。

原本2021年跨境利率倒挂的程度与2018年相近，而2018年我们的跨境收付基本平衡，略有小幅赤字，故2018年人民币对美元处于贬值态势；2015-2016跨境资金流动赤字更加严重，跨境利差倒挂的也更加严重，故人民币对美元显著贬值。人民币对一揽子货币的有效汇率在此阶段也是下降的。

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2022年初开始，一切都发生了变化。

中美利率趋势相反，跨境利差倒挂自2月份开始加剧，出口订单自1季度转为负面，国内的供应链状态较弱，而海外发达经济体供应链正在恢复，跨境收付款自2月份转为负值，这些因素似乎都将持续一段时间，人民币这样的基本面似乎已经形成了趋势。

人民币汇率过强，是一种金融紧缩，对外贸企业有直接的压力，这在过去两年外贸订单飞涨时不算什么，但未来可能就会有不小压力了，同时，大宗商品价格飞涨，让我们的贸易条件变差，汇率较强有利于抑制通胀和上游成本，但目前国内大宗原材料几乎都是全球最低价，国内通胀压力暂时还好。

因此，保持人民币汇率一定弹性，对国内经济有平衡的作用，特别是在中国货币政策与发达国家货币政策方向不一致时，汇率是重要的缓冲地，政策也不会阻拦人民币出现温和贬值。实际上，自2017年后，央行资产负债表上的外汇占款科目变化已经明显减少，这表明央行对于外汇市场的直接干预已经很少。

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吸引子Alice系统中【人民币对美元汇率胜率】在中性水平震荡了一年后，现已经跌至偏低水平，这表明各种因素正在推动人民币汇率出现合理的周期性贬值。

但从长期视角来看，人民币正在崛起成为越来越重要的国际货币，特别是在俄乌战争开始后，人民币作为国际贸易和国际储备货币的地位得到进一步提升，这意味着人民币贬值仅是中短期的压力。

数据来源：吸引子科技

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