近期人民币贬值原因及后市预期

近日人民币连续三天贬值，主要由于美元指数上涨、资本流出、避险货币表现不佳等原因导致原因。近日下跌后，释放了单边上涨压力，有助于恢复双向波动态势。双向波动也符合央行的一贯表态“不要赌单边升贬值，树立风险中性理念，打击恶意制造单边预期行为”。

后市维持之前预测“随着美联储加息临近、中美利差收窄，以及贸易顺差收窄，人民币会出现小幅贬值。今年的Q2-Q3可能出现结汇窗口。”

更长周期来看，国内经济维持较高增速，国内资产的吸引力，国内金融市场的进一步放开，将使得人民币处于缓慢升值的趋势。

近期人民币主要贬值原因：

（1）美元指数上涨：美联储本周即将加息25个基点的影响下，10年期美债收益率创下2019年以来最高值2.08%，令中美利差收窄至年内低点。上周四(3月10日)，美国公布的2月未季调CPI年率同比增长了0.4个百分点，这对美联储3月份加息造成了一定的压力，从而使得美元指数在3月10日再次启涨。3月10日—3月14日，3个交易日，美元指数累计上涨了1298个点。

（2）资本项下资金流出：上周LME期镍遭遇逼空式大涨引发伦敦金属交易所采取暂停交易等措施，令清算所与经纪商预感到金融市场黑天鹅事件开始增加，进而要求众多对冲基金追加杠杆投资组合的保证金以提升抗风险能力。即便是业绩持续稳健且风格稳健的大型对冲基金，也被要求追加10%-15%保证金，反之业绩波动较大的中小型对冲基金，保证金追加比例可能达到30%以上。迫使投资机构从新兴市场撤离资金填补保证金缺口。3月7日-3月11日，A股北上资金净流出超360亿。A股资本外流会使得离岸人民币汇率的流动性“增加”，从而迫使其离岸人民币汇率下跌。

这更像是某种短期现象，随着对冲基金迅速抛售新兴市场高流动性资产（包括A股等）完成保证金追加要求，他们会重新调整全球资产配置策略，到时中国经济增长稳健基本面与A股低估值又会吸引全球资本流入，带动人民币汇率触底回升。

（3）近期避险货币表现不佳：随着局势有所缓和，石油等大宗商品和避险货币变现有所回调。

尽管过去两个交易日境内外人民币汇率下跌逾400个基点，但众多海外投资机构没有因此押注人民币单边大幅下跌。究其原因，他们认为此前人民币汇率表现过于“坚挺”，此次下跌在某种程度释放汇率单边上涨压力，反而有助于人民币汇率延续双向波动态势。

“事实上，多数全球资管机构不是冲着人民币汇率升值收益而加仓人民币债券股票。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表指出。他们更看重人民币资产的高安全性与稳健收益性。