战争来了？如何保住财富？

（文末照例有一张图总结）

大家好，我是热爱抄底的

暴躁萝莉分析师李扬希

今天我们来聊聊战争与财富

最近，俄罗斯和乌克兰正在干架，这仗已经打了一个多礼拜了，目前看起来还在继续耗着。

战争期间，各种资产的价格变化很大。

俄罗斯股市一天跌38%，基准利率上调至20%，原油重新站上140美元/桶，这些极端事件一件一件上演。

但如果我们翻开历史看看，原来这些曾经也在二战中出现过。

尼采曾经说过「闭眼不看过去，那你就等于瞎了一只眼。沉迷于过去，你就等于瞎了两只眼。」

那就请大家跟我一起睁开眼，回顾二战的历史，顺便分析以下三个问题——

Part 1

股市预判了战争的走向

可能有一些读者不了解第二次世界大战的背景，这里简单说一说。

二战有两个阵营，分别是以德国、意大利、日本三国为首的法西斯同盟和以美国、英国、苏联、中国等组成的反法西斯同盟，全世界有61个国家和地区、20亿以上的人口都被卷入了这场战争。

这场大战可以说是人类有史以来最大规模的战争，最后以反法西斯联盟的胜利而告终。但正义联盟赢得完全不轻松，一开始被德国吊着打，后来耗时5年多最终才赢得胜利。

战争咱们不细说，还是来看看战争期间各国股市的表现吧。

先来看看曾经的日不落帝国——英国的表现。

截图/ War and stock markets

实线是英国股市走势，虚线是美股走势，我们先看实线那条。

英国的股市有两个关键的时间点。

第一个是德国攻打欧洲邻国。1940年，德军发起闪电战，以极快的速度攻城略地，欧洲各国纷纷沦陷。

英国虽然与欧洲大陆隔着海，暂时还没受到影响，但见到欧洲陷落得如此之快，股市随即大跌。

这和全球股市在俄罗斯攻打乌克兰之后大跌是一个道理。

不管和自己有没有关系，打仗总是会造成人们的恐慌情绪，先跑路一波换回现金保平安。

第二个是敦刻尔克大撤退，对，就是那部电影描述的剧情。

起因是其他同盟国家实在太弱，希特勒最厉害的时候几乎已经占据整个西欧大陆，往西准备拿下海峡对岸的英国，英国首相丘吉尔不得不将英法联军撤回岛国，这就是敦刻尔克大撤退。

大撤退在当时是失败的象征，代表着德国在西欧取得全面的胜利，英法等国败下阵来。

可以看到，英国股市的低点恰恰出现在大撤退之后。

你以为是在这之后英国就发起了强有力的反击？

战事并没有因为撤退而有所改观。撤退后，英国的日子更加不好过。德国人直接开着飞机跨越海峡打过来了，和英国在海空展开大战，还切断了英国商船从海上运送的补给。

一度连英国首相丘吉尔都在怀疑英国真的能撑住吗？

还好，后来德国人也耗不起了，希特勒看英国暂时拿不下来，1941年转头往东打苏联去了。

从后视镜视角来看，敦刻尔克撤退为后面反击留下了一线生机，保存了有生力量去保卫英国本土，而当身处其中时，人们并不知道这就是关键转折点。

我们再来看这张股价走势图，股市相当精准地提前预判了这一点。自从大撤退之后，股市虽然还有起伏，但已经是向上的整体走势，而且再也没有出现过这样的低点。

所以，股市的最低点其实不是打仗打得最惨的时刻，也不是战争结束的时候，而是只要没有更坏的消息就是好消息。

除了英国，美国的股市也值得我们研究。

截图/ War and stock markets

同样，在1940年德国进军欧洲之后，美国的股市也震荡了一下。

和英国不同的是，美国的股市在1942年4、5月份才算是触底。

美国道琼斯工业指数的底部出现在珍珠港事件之后、中途岛事件之前。

这是因为美国在此之前都在发战争财，作壁上观，直到日本人找上门来，不得不加入同盟，正式对抗法西斯联盟。

日本人非常膨胀，在亚洲横扫之后，又想着要去占领太平洋，好继续侵略澳洲。结果去惹了美国人，在1941年12月7日偷袭珍珠港成功，又在珊瑚海和中途岛跟美国激战。

5月初的珊瑚海战役中，美国第一次和日本打成平手，6月的中途岛则是大败日本的海军和空军，消灭了日军4艘航空母舰，杀死了很多作战经验成熟的飞行员，使得日本在亚太的扩张不得不放缓。

而在此之前，美军基本上没有打赢过日本，反正也就摆烂了，还能咋滴？

美军也不能更差劲了，股价也不能更低了。

回过头看，我们才发现原来中途岛战役可以说是在太平洋战场上的关键之战。

尽管当时连美军自己也不知道，普通群众更不知道。因为在此之前美国媒体之前一直把失败说成是胜利，所以这次真的赢了也没人信。

然而即使是在战况不是很明晰、信息混乱的情况下，股市像是能看透迷雾的旁观者，在1942年的4~5月触底之后稳步向上，比中途岛战役更早一步预判了战争形势的转变。

回顾二战期间英美两个战胜国的股价历史，我们可以发现，在开打的时候，股市一定会大幅快速下跌，然而股市的底部既不是打赢某场胜仗，也不是取得最终胜利的时候，而是出现在情况也不能更差的那个时刻。

这说明在整体的走势上，股市具有一定的前瞻性，可以说，股市比将军更早知道战争的结果。

Part 2

战争期间各国的特殊手段

反观德国的股市，和英美截然不同。

截图/ 二战股市风云录

从上图中能看到，1931年的大跌是因为经济大萧条，差劲的经济也间接导致了希特勒的上台。

然后咱直接看1939年往后的时间。

有几个重要的时间点，一个是德国使用闪电战拿下欧洲邻国，接着去打英国，再去打苏联。

由于德军实在是强，所以尽管英国和苏联都还没打下来，但股价节节高，在德国进攻苏联发起巴巴罗萨战斗后创下了新高，当时德军距离莫斯科只有20公里，就差最后一小步了，不过这一步一直也没有走完。

神奇的是，德国的股价在1945年战败之后居然没崩盘？

德国政府也比较狡猾，国内的新闻都被精心筛选过，普通民众不能接触到正确的战况信息。

媒体只说国内一切顺利，国外永远胜利。

即使你特别牛，分析出德国可能要战败了，你大概率也不太敢卖自己手上的股票，因为这会被认为是不爱国的表现，搞不好会有人找你麻烦。

政府还限制了买卖，而且直接在1944年关闭了股票市场，直到1948年开市后，暴跌了90%。

除了股市消灭财富，战后战败国还有不可避免的通胀，也在吞噬普通民众的财富。

除此之外，英、美也采取过非常手段。

例如，英国曾经强制收缴民众手里的美股股票，然后拿去卖给摩根斯坦利，得到的美元拿去买军火。

美国也不遑多让，考虑加税，想把企业所得税加到60%，个税加到75%。

战争期间，各国都会采取非常手段，普通民众如何保住自己的财富是个难题。

Part 3

这次情况又如何？

我们回头来分析一下这次俄罗斯和乌克兰打架。

全球股市在俄罗斯动手之后通通大跌，连和俄罗斯打仗没什么关系的日本、韩国、香港股市也集体下跌。

当然，最厉害的要数俄罗斯股市，2月24日当天下跌超过38%，不过第二天股价又上涨24%。

再看看管制手段方面。

俄罗斯股市也已经暂停交易好几天了，和德国在战争后期的操作一样。而且还不允许外国资本卖出股票，锁死在国内。

在信息污染这块，可以说这次冲突和二战相比，有过之而无不及。

一开始，大家都觉得俄罗斯所向披靡，已经在乌克兰取得了初步胜利。

结果这可能是俄罗斯放出的烟雾弹。

再说乌克兰这边，到现在也不知道乌克兰总统泽连斯基人在哪里，究竟还在不在乌克兰。

黄金依旧是香饽饽，在战争期间是最易携带的避险资产。

当然，这次和二战的走势还是有不同之处。

比如，投资者在进化，也变得越来越聪明。

他们通过过往的经验判断下跌深度不会太大，所以下跌也没有持续太久，美股甚至都没跌，在大幅低开后，暴力拉升收红。

纳斯达克指数2022/2/24走势图

截图/ 雪球

当然，后来俄罗斯和乌克兰的冲突可能超出了大家的预期，最近两天，全球股市又开始跳水。

那么问题来了，如果真的打起仗，我们如何才能避免出现像俄罗斯或是乌克兰人民一样，财富大幅缩水的情况呢？

Part 4

如何保住财富？

最幸运的，是待在一个不打仗的国家，因为无论是战胜国和战败国，为了军费开支，不可避免地都会掠夺本国国民的资产，要么强制掠夺，要么是通过通货膨胀、货币贬值等温和手段。

如果不幸被卷入战争，只能说是尽量减少损失。

第一，适当在全球分散资产，不要全部集中在一国国内（我知道这很难），如果现在俄罗斯人民手上持有一定的人民币资产，资产缩水的情况会比现在好很多。

第二，可以储备一部分黄金用来扛通胀。买土地也是不错的选择，在个人可以拥有土地所有权的国家，土地也是抗通胀保值的资产。

第三，尽管股票资产在乱世会大跌，也是风险很大的资产，但是相比起其他类别的资产，房子可能被炸毁，债券和现金可能会大幅贬值，股票最终大概率还是可以涨回来。

当你想割肉的时候，想想情况还有可能更糟糕嘛？

说了这么多，最后用一张图来整理汇总下——

「Greed is good.」

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风险提示：俄乌冲突进一步升级。

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本文分析师/ 李扬希

图片与编辑/ 李扬希，金橙五，冬川

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主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。

参考资料/ 《二战股市风云录》《Stock Markets during the second World War》《War and stock markets: The effect of World War Two on the British stock market》《How Did The Stock Market Perform During WWII?》