战争短期冲击，带来哪些中长期配置机会？

#俄乌冲突如何影响全球市场#近期俄乌冲突成为市场关注焦点。大成基金结合当前美国高通胀宏观背景，回顾1946-1947年美国在冷战初期应对高通胀过程中市场表现和2014年乌克兰冲突这两段时间来观察战争短期冲击和中长期影响，并预判行业分化趋势。

大成基金分析称，首先，回顾1946-1947年美国在冷战初期应对高通胀过程来看，1946年到1947年美国CPI同比超过10%以上，美联储通过提高短期国债利率的紧缩货币政策来控制通胀。期间1946年标普500指数全年下跌11.9%，到1947年美股进入震荡市格局，这一震荡市期间标普500指数市盈率从14倍下降至6.5倍，美股盈利从1美元上升到约2.3美元。从这个过程来看，在市场高波动过程中，业绩持续增长的优质股票在估值压缩环境下有更强的抵抗力。

第二，2014年乌克兰冲突演绎趋势是从2014年1月19日基辅骚乱，3月俄罗斯将克里米亚纳入俄罗斯，4月中旬四方会谈（俄罗斯、欧盟、乌克兰和美国），到9月初明斯克协定达成这一过程，期间全球资本市场首先是商品表现占优，黄金和原油上涨，以俄罗斯RTS指数为代表的股票大幅收跌。3月之后，黄金转跌，原油继续上涨，同时股票资产跌深反弹。到四方会谈之后，股票资产开始领涨，原油等实物资产表现较差，收益转负。

大成基金称，从上面对1946-1947年美国在冷战初期应对高通胀过程中市场表现和2014年乌克兰冲突这两段时间的回顾来看，高通胀和战争短期冲击权益资产，但中长期有低位配置价值。可以印证的是，美股1947年进入震荡市格局中，业绩持续增长的优质股票在估值压缩环境下有更强的抵抗力；2014年乌克兰冲突到9月初明斯克协定达成后股票领涨。

从当前市场走势来看，大成基金认为，短期高估值板块在全球通胀高企、国内需求偏弱基调下维持震荡格局，在市场对外围冲击消化充分后，能够实现业绩持续增长的新能源链条、半导体等高景气优质权益资产有望迎来低位配置机会。同时，在稳增长持续发力过程中，银行、券商和地产等有望迎来低估值修复机会。

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