辞旧迎新，北京冬奥会正在一片冰天雪地之中如火如荼地进行。这边的比赛热火朝天，另一边的非传统体育项目赛道上，也有人正在发起冲刺。

近日，电竞运营商英雄体育 VSPN 递表港交所，美银证券、中金公司、瑞士信贷担任联席保荐人。

创立于 2016 年，这家公司自诞生以来就与国内游戏巨头腾讯深度合作。作为《王者荣耀》职业联赛（KPL）的唯一赛事运营商，VSPN 在上市之前就获得了腾讯、天图资本、SIG、快手、摩根士丹利亚洲私募基金等的数千万美元融资。

截止招股书披露日，腾讯控股在 VSPN 的持股比例达到 13.54%，实控人应书岭与其一致行动人合计持有 35.05% 的投票权。

现年 41 岁的应书岭，被广泛认为是 “中国手游第一人”。他曾经担任中手游总裁，但随后离开，并于 2015 年创办英雄互娱，还在次年与滕林季等人联合创办 VSPN，前者开发游戏，后者做电竞赛事转播。

如今，应书岭担任 VSPN 的董事长兼 CEO，即将带领这只电竞运营领头羊冲向港交所，完成他在英雄互娱没能实现的上市梦。

国内唯一！全球最大！

得益于近五十年的科技进步与文化发展，如今的电子竞技已经成为一个庞大的市场，不仅有职业玩家深度参与，也有相当广泛的看客收视率。

根据弗若斯特沙利文报告，2020 年全球电竞游戏玩家总数达到 7.94 亿，而第十届 Dota2 国际邀请赛等赛事 2020 年的奖金超过 4000 万美元。此外，截至 2020 年，全球有 4.88 亿名电竞粉丝收看电竞节目。

上述报告还预计，2020 年至 2023 年，全球电竞行业将保持 13.4% 的复合年增速，市场规模在 2023 年将达到 4723 亿元人民币左右，并进一步以 8.4% 的年复合增速在 2026 年增长至 6021 亿元。

而中国电竞市场在 2020 年的规模便达到了 1372 亿元，占全球电竞市场的 42.4%，且规模增速将高于全球平均水平——预期 2020 年至 2026 年复合年增长率为 14.5%，市场规模在 2026 年将达到 3096 亿元左右。

在这样的大环境下，VSPN 做到了两件事：其一，成为了国内唯一一家完成电竞全生态链业务布局的企业；其二，结合海内外市场优势， 成为了全球最大电竞运营商。

具体来看，在中国，VSPN 为十大最受欢迎电竞游戏中的九个提供赛事组织与运营服务，其中包括王者荣耀、和平精英、AOV、穿越火线、PUBG（绝地求生，别名 “吃鸡/食鸡”）、QQ 飞车手游、炉石传说、LOL、DNF 等等，总共占据了电竞赛事组织运营超过 75% 的市场份额，排名第一。

其中，按照于 2020 年 8 月 16 日举办的 2020 年 KPL 总决赛期间最高观众人次计，KPL 目前为全球最大的移动电竞联赛。同时，VSPN 也是和平精英职业联赛（PEL）的唯一赛事运营商，与腾讯共同管理 PEL。

与此同时，在 2021 年收购了香蕉游戏传媒、电竞社区伐木累之后，全新品牌 “VSPN+” 随之诞生，业务覆盖电竞经纪、电竞内容运营、综艺影视剧 IP、电竞内容营销和游戏广告代理等等，形成更完整的产业链布局。

截至 2021 年 9 月底，VSPN 已成功将业务扩展至东南亚、美洲、欧洲等地的十多个国家和地区，并在中国、韩国、东南亚等多个市场赢得领先地位。

仍在亏损 但三驾马车来了！

龙头大哥在市场份额争夺战上混得不错，但最真实的业绩表现又是如何？

不过大家也能预想到，对于一家仅创立 6 年的年轻互联网公司而言，盈利的可能性微乎其微。

在 2019 年至 2020 年期间，公司营收分别为 9.27 亿元和 8.92 亿元，出现下滑，而同期毛利率更是从 14.7% 跳水至 1.5%，同期经调整净利润则从 3949.6 万元转为亏损 8840 万元。

但到了 2021 年，在完成两次收购后，社区运营正式加入 VSPN 的收入来源，与电竞赛事运营、商业化并驾齐驱。

招股书显示，截至 2021 年 9 月 30 日为止的前九个月，VSPN 实现营收达 13.22 亿元，超过疫情前 2019 年的全年收入，并较 2020 年同期的 5.41 亿元增长 144%。

与此同时，电竞赛事运营、商业化、社群运营在期内分别贡献 4.66 亿元、4.51 亿元、3.43 亿元的营收，在总营收中的占比分别为 35.3%、34.1%、25.9%。

当然，亏损的情况仍在出现：2021 年前三个季度，VSPN 经调整后亏损达到 3.17 亿元。

其他关键数据方面，2021 年前 9 个月，英雄体育 VSPN 在中国及海外为 29 款电竞游戏运营了 94 项赛事，达成约 5600 场对战，不仅远远超出了 2020 年 21 款游戏、77 项赛事、逾 2000 场对战的规模，相比疫情前的 2019 年 56 项赛事、2647 场对战的成绩也大幅提升。

抱紧腾讯大腿

自 VSPN 成立以来，应书岭就选择牵手腾讯控股，公司业务与腾讯深度绑定，参与相关赛事运营及腾讯旗下若干电竞游戏商业化，其中包括《王者荣耀》《QQ 飞车》《穿越火线》等等。

《王者荣耀》

在招股书中， VSPN 也直言不讳，称于往绩记录期间，公司收益有很大部分与腾讯有关，倘若无法维持与腾讯的业务关系，公司业务可能受到不利影响。

确实，腾讯不仅是 VSPN 的股东、手握 13.54% 的股权，更是 VSPN 的最大客户：截止 2021 年 9 月 30 日的前九个月，来自腾讯的收益占公司同期总收益的 31.2%。

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