中国制造天下无敌，如果再加上欧美先进技术，威力会有多大呢？

中西结合疗效好

我们都知道中国制造天下无敌，可现实中，中国在很多尖端技术领域，相比欧美日韩等发达国家，依然有比较大的差距，那么是不是可以走这样的一条路：收购欧美日韩等发达国家的技术，然后将他们的技术进行国产化，这样可以利用中国制造的能力，把成本降下后，就成为物美价廉的大杀器了，反过来，去抢他们的市场。

这个路径理论上是行得通的，只要欧美日韩他们的先进技术愿意出售的话。

事实上有很多公司就是这样做的，比如今天咱们要讲的公司，这些年一直就在买买买，然后想办法国产化，而且也取得了一些不错的成效，它就是中鼎股份，今天咱们就来看看它究竟如何？

汽车零配件行业有预期差

中鼎股份是一个老牌的汽配公司，按照老规矩，要看一个公司，必须先看一下行业，就这么说吧，从行业而言，零配件行业明年值得期待。

一个比较直接的因素是今年由于汽车行业缺芯片，导致汽车库存销的差不多，尤其是很多中高端车型，甚至都回收旧车买。

那么接下来这些汽车厂厂商就有补库存的需求了，四季度和明年，汽配行业的业绩有望出预期差。

另外，今年新能源产业链受到热捧，尤其是锂电池产业链，但同样属于汽车行业的零配件行业，却没有多少表现，主要是市场认为新能源汽车并没有给汽配行业带来增量市场。

但这其实是存在预期差的，尤其对于那些可以从新能源汽车市场里获得增量市场的公司而言，它们实实在在受益于新能源汽车行业发展，但市场给的估值依然是传统汽车零配件的水平，咱们今天要讲的中鼎股份，就存在这样的预期差。

买买买

中鼎股份是一个老牌汽配公司，成立于1980年，以密封系统业务起家，目前已经是国内的非轮胎橡胶件龙头，全球排名第13。

具体到产品有轴承密封、密封垫片、发动机水封、油封等，这是个典型的劳动密集型行业，过去几十年正是中国劳动力最丰富，人口红利最大的阶段，中鼎股份也藉此崛起为全球密封件巨头。

不过公司也知道，这个行业终究是劳动密集型，而中国的人口红利总有吃完的一天，所以企业也积极谋求转型。

于是从2008年开始，公司开始了全球买买买的节奏， 并购了一大堆细分领域隐形龙头。

通过近十年的扫货后，目前公司形成了四大板块业务：密封系统、冷却系统、降噪减震及轻量化业务、空气悬挂系统。

就像咱们的上面说的：从海外并购优质资产，然后进行国产化，借助中国制造的能力，可以是一条成功捷径，而中鼎也确实通过并购，为公司打开了全新局面。

密封件业务升级

首先是公司的立家之本密封件业务。

虽然是起家产品，但其实公司之前做的都是中低端产品，属于劳动密集型产业，而高端密封件其实技术含量是比较高的。

公司通过并购了美国的Cooper和 ACUSHNET、以及德国 KACO 几个行业巨头，藉此拥有了国际前三的密封系统技术。虽然目前距离国际巨头如恩福、斯凯孚等，还有比较大的差距，但在国内却是绝对的碾压级别。

而且对海外巨头的并购，不止让公司得以进入奔驰、宝马、奥迪、福特、保时捷、丰田、通用、博世、波音等行业巨头的供应链，也让公司得以进入很多新能源汽车公司的供应链，而新能源汽车对密封件的技术要求更高，单车价值也有所提升。

传统燃油车的密封件主要用于发动机、变速箱等总成部件，单车价值在 600~800 元。新能源车的电池、电机、控制器等零部件需要满足 IP67 甚至 IP69 的要求。对于密封件的要求不仅没有下降，还有所提升。密封件单车价值上升至 800~1000 元水平。

热管理系统业务迎来美好时光

公司通过并购德国TFH 进入了汽车热管理系统市场，TFH在该细分领域是行业前三的水平，去年TFH更是完成了对中鼎流体的收购整合，竞争优势开始凸显：相比海外竞争对手，公司具备本土化与成本优势；相比本土竞争对手，公司又具有技术和规模优势。恰好可以享受新能源汽车时代热管理系统的价值量增长机会！

由于新能源汽车电池、电机等对温控要求更加高，加上追求零部件的轻量化，所以对热管理系统的技术要求也会提升，导致单车价值大幅度提升，传统燃油车大概 300 元的单车价值，新能源汽车要近 1000 元，增程式新能源汽车由于有两套系统，更是达到 1500 元左右。

公司凭着国外先进技术和本土制造的成本优势，拿到了国内很多新能源公司的订单，如理想汽车，吉利汽车等，累计合同金额达到 42.52 亿元。

可以预期：随着本土化优势的持续发挥，公司在热管理系统的竞争优势会越来越强，这块业务将随着新能源汽车的大放量而逐步放量。

进入全新的空气悬挂市场

2016 年 公司以 1.3 亿欧元收购德国 AMK， 进入汽车空气悬挂系统、电机电控系统领域。AMK 是空气悬挂系统和电机、电控系 统的高端供应商，尤其是在空气悬挂系统领域，全球前三的水平，拥有捷豹路虎、沃尔沃、奥 迪、奔驰、宝马等世界顶级客户。

给大家解释一下什么是空气悬挂：简单说就是可以根据路况自动调节车身高度的装置。

（真不是车震，车震幅度没这么大......)

空气悬挂的技术原理简单理解是这样的：

空气悬挂系统可以提升驾乘安全和舒适性，但成本也不低，单套成本就得2万多，所以目前空气悬挂一般用在高端车型上，如宝马 7 系、奔驰 S 级、奥迪 A8，自主品牌中的红旗 HS7、红旗 H9、蔚来 ES8 等也有配置。

由于空气悬挂系统可以在路况比较好的路上，比如高速公路上降低车身，从而降低风阻，提升续航，也可以在路况比较糟糕的路况，抬高车身，保护底盘电池包。对于新能源汽车而言，需求会更迫切。

接下来随着空气弹簧、减震器、空气系统等关键零部件国产化，价格有望快速下降到8000元左右，以及新能源汽车的放量，空气悬挂系统有望在新能源汽车中高端车型上逐步成为标配。

公司通过德国AMK 获得了空气悬挂的技术以及客户后，从去年开始加快了AMK业务的国产化，也取得了比较大的突破，过去一年获得了蔚来、东风汽车等客户的多个项目定点，合同金额超过 19 亿元。

这一块业务，未来有望随着的新能源汽车的持续放量而放量，想象空间比较大。

轻量化底盘业务

公司的全资子公司中鼎减震一直深耕于汽车减振系统，2015年收购德国 WEGU 后，更是获得了硅胶动力吸振技术，目前公司已经处于橡胶减振降噪领域的全球前列。

另外，针对汽车行业的大趋势，公司也一直在汽车底盘轻量化进行深度布局，公司的底盘轻量化总成产品锻铝控制臂总成项目已经取得进展，在2019 年，更是收购四川望锦，取得了其球头铰链总成产品的核心技术，进一步完善了轻量化底盘业务的蓝图。

也是凭借着技术方面的领先，公司已经取得奔驰、长安、 广汽、比亚迪等多个客户的订单。

全球并购和国产化策略初见成效

可以说，目前公司的全球先进技术并购加本土化战略，已经取得了初步的成效，这从公司的营收增长就可以看出来：这些年一直都保持着不错的增长，这两年受限于行业的寒冬才表现才滑坡了一些。

而且公司的业务布局，除了巩固传统燃油车业务，其实很多也是明显受益于新能源汽车行业发展到，也就是有增量业务的。但现在市场对它的认知，依然只是一个传统的燃油车零配件公司而已，接下来，如果能在业绩上证明自己确实受益于新能源汽车行业的发展，则它将迎来戴维斯双击。

中鼎的潜在风险

事物都有两面性，中鼎的全球化优质资产并购加本土化战略，做的好就威力无边，但如果做的不好，就会是个巨大的累赘，毕竟并购国外资产可是要花真金白银的，如果买回来后不能很好的国产化，换来真金白银，反而继续亏损，那就是大累赘了。

由于这些年各种买买买，所以现在公司的商誉高达24亿多，最高占了总资产的35%，这个比例还是很高的，一旦并购的资产业绩不及预期，就要做商誉减值了，财务压力就很大了。

好在，从目前来看，公司对这一点还是非常清楚的，也在努力剥离并购过来的资产里，表现不及预期的资产，聚焦汽车零配件，尤其是新能源汽车零配件行业，而且也在加快国产化进程，尽快将先进技术转化成真金白银。

所以这两年虽然行业整体都比较困难，但公司的商誉占净资产和归母净利润的比重都在下降，是一个比较积极的现象。

总的来看，中鼎股份的全球化并购先进技术加国产化改造的策略还是有机会成功的，而一旦成功了，转化成源源不断的真金白银了，那属于它的春天就会完全来临！

真到那个时候，市值再翻个几倍，都没啥奇怪的，至少至少翻倍。

总的来说，这属于典型的进可攻退可守的公司，一方面即使当作单纯的汽车零配件企业，它的基本面也足够扎实，而如果随着新能源汽车业务的进一步兑现，它有机会迎来业绩和估值的戴维斯双击。