地产迎来高光时刻，“昙花一现”or“布局良机”

本周市场回顾

三大指数全线飘红 小盘股表现亮眼

本周市场震荡回暖，上证综指周内跌破3500点后回升，创业板指周内持续小幅攀升，北上资金周内大进大出，也加剧了市场波动。创业板指从9月开始就是持续攀升的态势，中短期趋势向上，后续行情较为乐观。分类指数方面，代表小盘股的中证1000、代表成长方向的创业板指表现亮眼，周内分别收获4.17%、2.31%的涨幅。

表一：本周各指数涨跌幅

数据来源：Wind，截至2021年11月12日

行业普涨 地产迎来高光时刻

本周行业普涨，沉寂多时的地产板块迎来大爆发。受消息面影响，地产下半周连续拉升，周内涨幅8.56%，位居行业涨幅榜首位；军工全面回暖，周内涨幅也居前；除此之外，综合金融、通信、建筑材料、有色金属也涨幅较大。

陆彬汇丰晋信研究总监、核心成长、动态策略、低碳先锋、智造先锋基金 基金经理

汇丰晋信研究总监、基金经理 陆彬

（1） 房地产的估值和机构配比接近历史极值，隐含较高的投资回报率，目前行业政策限制已接近尾声，基本面一旦反转向上的弹性很大。

（2） 未来3-5年房地产仍将是经济的主要构成部分，且是众多行业的重要组成部分。

（3） 即便未来几年需求下降，产值大幅跌落，但在过去2-3年尤其是在过去1-2个季度，行业供给也出现了明显出清，供需持续改善。今年，缺乏竞争力的企业陆续退出市场，行业前十大公司估值回到2014或2018年市场最悲观时的水平。

图一：房地产、军工、综合金融涨幅靠前

数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2021年11月12日

跌幅榜方面，本周仅食品饮料、煤炭、消费者服务板块飘绿，个股持续低迷。近期食品饮料部分公司纷纷涨价，拉开了一轮涨价行情。此外，据国家发改委消息，11月10日，煤炭调度日产量达到1205万吨，创历史新高，为全国能源保供稳价工作奠定更为牢固的基础。

本周重要数据及事件

10月PPI与CPI剪刀差再创新高 PPI增速有望见顶回落

10月CPI同比上涨1.5%，增速较上月回升0.8个百分点，CPI环比由上月持平转为上涨0.7%。10月份PPI环比上涨2.5%，同比上涨13.5%，同比涨幅较上月扩大2.8个百分点，PPI同比数值再新高。

沈超汇丰晋信宏观策略分析师

汇丰晋信宏观策略分析师 沈超 认为

（1）10月份PPI虽然进一步走高，但是近期出台了一系列保供稳价的措施，国内煤炭等价格已经回落，10月份PPI增速大概率是顶点。后续随着需求回落和供给释放，PPI增速将持续回落。

（2）CPI短期上升主要受蔬菜价格上升，以及消费旺季来临猪肉价格企稳影响。后续CPI由于受到猪价拖累和总需求的孱弱，短期内仍将保持在低位，22年将温和上行，全年呈现前低后高的趋势。

（3）10月PPI与CPI剪刀差再创新高，上游企业进一步挤压中下游企业利润，从三季报看部分行业的利润率明显受到成本上行压制。后续随着PPI的回落，企业的成本压力将有所减轻，建议关注积极受益于成本压力缓解的行业。至于成本压力能否向价格传导，取决于各行业的竞争格局，但在消费整体较弱的背景下传导有一定难度。

（4）货币政策方面，由于国内通胀更多受供给侧和国外传导影响，同时国内面临经济下行压力，预计货币政策将保持稳中趋松的状态。

10月社融增速符合预期 地产按揭贷款额度有所放松

10月新增人民币贷款0.83万亿元，同比多增1364亿元。新增社融1.59万亿元，同比多增1971亿元。M2同比8.7%，上月为8.3%。M1同为2.8%，上月为3.7%。

汇丰晋信宏观策略分析师 沈超点评认为，从社融数据看，地产按揭贷款额度有所放松，但幅度不明显，显示政策更多是纠偏而不是转向。另外在政府债券支撑下社融已经企稳，但企业中长期贷款需求不足，后期社融的回升幅度取决于房地产政策变化。

1.总量方面，10月的人民币信贷余额增速环比持平于11.9%。社融余额增速环比持平于10%，整体符合市场预期，政府债券进一步发力。M2回升主要由于企业存款和非银存款，M1 同比增速续降至2.8%，反映企业存款活期化进一步降低，企业经营活动活跃度下降，同时与地产销售降温相验证。

2.从结构数据来看，信贷结构表现仍然不佳，亮点在于居民端有所修复：

1)10月新增企业中长期贷款同比少增1923亿元，同时票据继续大增，背后是银行为完成额度冲量，两者结合起来表明实体融资需求继续减弱。

2)10月新增居民贷款同比多增316亿元，其中新增中长期贷款同比多增162亿元，是6月来首次同比多增，显示地产的按揭额度管控边际有所放松。居民短贷同比多增316亿元，消费信贷需求有所回暖。

3)10月份新增政府债券同比多增1236亿成为社融的拉动项目，由政府债发行加速和去年基数下行共同推动，后续该项将持续贡献社融增量。

下周重要关注重点

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