钢材价格有望进一步跌落神坛

今年的钢材价格上涨，跟往年有很大的不同，有很多其他因素在里面，上半年一直拿着个限产炒来炒去，维持价格高位，中间5月份有政策干预，才跌了一波，这背后也是因为主要有有话语权的下游原材料成本过高受不了了。

图1：近2年螺纹钢期货1月合约走势

可笑的是，上半年的钢材产量竟然在限产的背景下维持高位，竟然没有明显下降。下半年，要求产量不高于去年，所以要推进减产，统计局的数据确实也反映了这点，市场也做了顺势交易，同时，外围市场尤其是能源价格暴涨，成本攀升，也推动钢价维持高位到10月份，然后才在在目前展开淋漓的下跌。

图2：钢材周度产量

故事就这么结束了吗？

或许，好戏才刚刚开始！

目前的钢价压力主要来自几个方面：

1、成本塌陷

随下半年钢厂限产趋严，炼钢主要原料——铁矿石价格出现大幅下跌，7月下旬开始，普氏价格220.05美元/吨，到10月底价格跌至106.75美元/吨，价格腰斩。

图3：普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨）

而10月中旬以来，相关煤炭品种也出现明显下跌，可以说，钢材生产成本出现明显下降，成本端对价格支撑弱化。

2、行业供需利空

供给层面，虽然下半年钢材产量出现明显回落，但按照政策要求，最好的结果也是实现产量平控，即保持今年整体产量水平环比不增加，但说白了，整体产量依然维持在历年高位。如上图2。

还有个不容忽视的问题就是，近两年来居高不下的社会库存，在行情好的时候，这部分库存是需求，但若市场变差，这部分无疑也会是很大的供给压力。

图4：钢材社会库存总量

下游需求端，其实大家都看到了，地方债规模约束下，基建投资增长受到限制；而房地产方面，需求回落幅度不会小；等等。

3、宏观背景切换

显然，所谓的MMT（现代货币理论）很可能不是目前各国经济困境的救命稻草，无下限的货币宽松正带来各国无法承受的通胀难题，相应的，被动的货币紧缩将是未来大家不得不面对的，债务危机虽然可以通过货币宽松来延缓，但最终可能引发更大的灾难，近现代史已经给我们上了很多次课了。

以上种种，继续给予钢材如此高的估值显然是不合适的。因此，钢材价格的运行区间将进一步下移，正如此前10月12日文章所述，钢材由原来的多头配置，逐步转为空头配置品种。而近期，市场也是如此做的，继煤炭、化工沦陷后，钢材价格正成为下一个被资金做空的品种。

当然，近期的市场也很不好做，短期操作很容易被来回洗，日内上下波动太大，短线操作还是不太建议的。

目前市场有两个值得关注的地方：

1、高基差

图5：10月份以来螺纹钢基差情况

10月份以来，受期货价格快速大幅下跌影响，钢材基差快速走强至历史高位水平。目前，整个商品市场里，出现这种高基差的品种有两个特别明显，一个是钢材，另一个是油脂，不过二者命运完全不同，油脂现货强势，盘面资金有流入做多，推动期价走强；但钢材，如此高基差也不是一个可以长期维持的局面，近期盘面价格则是大幅下跌，带动现货价格回落。油脂，后面不排除有政策介入的可能，而钢材，随盘面崩跌，现货压力正在加大，若成交进一步走弱，或引发跟进一步的现货快速下跌。

2、库存去化

目前的期现贸易，锁定了一部分库存，在目前的高基差下，估计会很快释放出来。若宏观环境走弱，在价格持续下跌下，如此庞大的社会库存规模将对市场带来不小的压力，值得关注。

备注：上述仅为个人观点。