储能逆变器最有前景的龙头

伴随着全球范围内分布式电站的快速发展及向大型集中式电站的渗透，组串式逆变器将成为行业未来增速最快的细分赛道。

根据CPIA数据，2017年组串式逆变器出货首次超过集中式逆变器，成为占比最大的逆变器品种，2019年市场占有率达到60%。

2020年，全球组串式出货量占比将提升至70%以上，未来将提升至80%以上。

组串式逆变器全球龙头

固德威是组串式逆变器全球龙头，产品覆盖全品类分布式光伏发电系统，大规模销往澳大利亚、欧洲等全球80多个国家和地区。

2013-2019年公司营收CAGR为57%，盈利能力持续增强。2020年H1实现营收5.88亿元，同比增长38.8%。

其中组串式逆变器营收占比将近80%，是公司的第一大收入来源。

值得一提的是，公司海外销售占比由2016年的20.9%迅速提升至2019年的66.5%，推动毛利率逐年攀升。

2020年H1公司主营业务毛利率达到41.34%。分区域来看，公司海外逆变器出货约有 40%集中在澳大利亚、荷兰等高毛利国家，这些国家对于逆变器的价格容忍度较高，产品售价毛利率在50%左右，相比国内毛利率高出20pcts左右。

公司深度绑定遍布欧洲、澳洲、拉美地区的优质经销商，近年来快速抢占海外市场份额。

过去五年，公司在澳洲、巴西、土耳其等地的境外经销商数量翻了近4倍，经销模式收入由2017年的2.72亿元迅速提升至2019年的4.43亿元，占比由25.88%提升至47.05%，几近翻倍。

2017年-2019年，公司经销模式Top5客户合计销售收入也从1.4亿元迅速提升至2.51亿元，主要是经销地区快速放量所致。

公司此次科创板IPO募集的资金主要用于全球营销及服务体系基础设施项目，在国内合并五处销售中心，并新建北京销售服务中心；在国外新建印度、日本、美国3家子公司。

项目建设期为2年，预计2021年即可开展全球范围内的市场推广工作，有助于公司增强对重点国家和区域，重点行业客户的营销力量，提升公司品牌知名度和影响力，进一步提升公司全球市场市占率。

储能赛道独占鳌头

除深度布局组串式逆变器赛道之外，固德威在另一条高增长细分赛道也可谓占尽先机。

那就是储能逆变器。

光伏虽然在充足性和稳定性方面优于其他种类的可再生能源，但根据地理位置的不同和天气变化的差异，不同地区的光伏发电也会存在明显的波动性。

出于波动性特征以及企业调峰调频成本考虑，未来光伏发电均需配套储能设备，储能逆变器将成为行业的重要发展方向之一。

储能在电力消纳方面至关重要，将成为新能源建设下一个阶段的重要抓手。

展望“十四五”，国内储能或迎来新的政策窗口期，有望得到更好的政策支持。

2020年是“十三五”收官之年，国内储能政策密集出台。

其中，2020年6月，《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》发布，提出推动储能技术应用，鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用，鼓励多元化的社会资源投资储能建设。

2020年8月，《关于开展“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”的指导意见（征求意见稿）》发布，提出积极探索“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”实施路径，提升能源清洁利用水平和电力系统运行效率。

我国目前已有近10个省份提出风光要强配10-20%的储能，2019年可再生能源测配储能装机0.1GWh，预计2021 年将达到2GWh 以上，规模或呈现爆发式增长。

根据IHS预测，2020年储能逆变器市场规模能到12.7GW，同比增长30%，其中并网型储能逆变器规模将增至7GW。

目前行业龙头阳光电源、锦浪科技、固德威均开始布局储能逆变器，但占比相对较小。

仅有固德威2019年储能业务收入占比达到11.45%，对总体营收贡献明显。

2013年公司推出首款储能逆变器--ES系列双向储能逆变器，成为国内最早实际推出储能逆变器产品的公司之一。

近年来公司储能逆变器出货量和营收持续高增，2019年现储能逆变器销量1.47万台，同比增长 132.2%。

其中户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为15%，实现营收1.08亿元，同比增长147.8%。

未来随着储能市场的快速发展，公司储能逆变器业绩有望保持高速增长。

下一匹超级黑马

依托光伏行业持续高景气预期及逆变器赛道的独特优势，今年行业龙头阳光电源和锦浪科技股价均已爆发。

阳光电源吃掉华为出让的海外市场份额，业绩持续超预期，股价近半年已翻近5倍。

锦浪科技凭借稳扎稳定的靓丽业绩，股价半年之内也已经翻了近2倍。

站稳了组串式和储能两条黄金赛道，固德威有望跑成逆变器赛道的下一匹超级黑马。