《哥哥》熬过丑闻收官，芒果TV能否熬死爱优腾？

长视频赛道，比的是谁更能熬。

作者 李未泯

排版 佘宇翔

前有霍尊人设崩塌，后有李云迪嫖娼被拘，《披荆斩棘的哥哥》终于要收官了。

尽管一路以来走得磕磕绊绊，《哥哥》仍不失为时下最火爆的综艺。上线78天，累计播放量超54亿，拿下抖音、微博、灯塔等多个综艺热度榜单冠军。

在《哥哥》的推动下，芒果超媒前三季度实现营收116.31亿元，同比增长22.81%；归母净利润19.80亿元，同比增长22.84%，已超2020年全年水平。

然而，影响股价的因素并非只有财务业绩。回看过去这大半年，艺人暴雷、监管趋严、快本暂停、阿里清仓……利空消息如多米诺骨牌般落下，将芒果超媒压得喘不过气，股价从今年1月的高点92.84元/股跌至39.29元/股，市值蒸发1000亿元左右。

股价业绩表现分化，芒果能否重新“披荆斩棘”？

哥哥翻车，芒果躺枪

作为国内四大长视频平台之一，芒果TV的基本面并不差。

用户方面，QuestMobile数据显示，2021年8月芒果TV月活跃用户数达2.5亿，同比增长19.2%，超过优酷，与爱奇艺、腾讯视频进一步接近；月均单日使用时长达79.5分钟，高于爱优腾，展现出了良好的用户黏性。

盈利方面，由于广告收入+会员收入难以覆盖高额的版权、带宽成本，多数长视频平台还处于巨亏阶段。

例如，2018年至2020年，爱奇艺分别录得净亏损91亿元、103亿元、70亿元。2019年，腾讯视频全年营运亏损30亿元。2021财年，优酷所在的阿里大文娱，运营亏损103亿元，经调整EBITA亏损61亿元。

芒果TV虽然尚处“第二梯队”，但却能在行业巨亏的环境下保持盈利。

数据显示，2018年到2020年，芒果TV分别录得净利润7.10亿元、9.69亿元、17.75亿元。2021年上半年，芒果TV实现营收67.53亿元，同比增长45.96%；实现净利润13.86亿元，同比增长32.84%。

与此同时，以2020年6月爆款综艺《乘风破浪的姐姐》开播为节点，芒果超媒股价一路走高，市值半年飙升六成。

但进入2021年，芒果超媒没能稳住去年的好势头，前三季度股价一跌再跌。

究其原因，主要有两点。

首先，从大环境来看，郑爽、吴亦凡、张哲瀚等流量明星频频翻车，外加爱奇艺选秀综艺《青春有你3》“打投倒奶事件”曝光，引来一轮空前严厉的监管风暴降临娱乐圈。受此影响，资本市场对文娱行业的犹疑进一步加深。（年内至今，爱奇艺股价累计下跌49.94%。）

其次，从平台自身的运营情况来看，芒果TV可谓“流年不利”，坏消息和好消息总是同时来到。

8月10日，《披荆斩棘的哥哥》官宣定档当日，嘉宾霍尊的前女友陈露曝光两人感情纠纷，陆续释出的大尺度群聊记录，立刻推翻霍尊一贯示人的“古风少年”形象。最终，霍尊退出节目录制，其个人镜头在后续播出的节目中被打上马赛克。

8月11日，历时近一年，芒果超媒45亿元定增最终落地。中国移动全资子公司中移资本、中欧基金和兴证全球基金三名特定发行对象分别认购6023万股、1606万股和1405万股，共计9034万股，发行价格为49.81元/股。其中，中移资本出资30亿元，持股比例增至7.01%，超越阿里创投成为公司第二大股东。

定增方案显示，芒果超媒募集的40亿元将用于采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权。另外5亿元将用于研发和搭建技术平台。

然而仅仅10天后，湖南卫视《天天向上》主持人钱枫被举报涉嫌性侵。8月27日，钱枫与湖南卫视解除合作关系。

尽管芒果超媒此前多次强调“钱枫不是本公司艺人”，当日盘中仍跌超13%，股价触及年内新低。

更惨的是，《披荆斩棘的哥哥》在同一个地方栽了两次跟头。

10月21日晚间，芒果超媒发布公告称，湖南财信精果股权投资合伙企业受让芒果超媒9364.79万股股份。财信精果的大股东为湖南财信金融控股集团，后者是国有独资公司。

国资进场对芒果超媒来说无疑是一个重大利好消息。但两个小时后，《哥哥》的另一位嘉宾李云迪嫖娼被拘留，又占据了各大媒体的头版头条。

利空利多交替出现，芒果超媒股价在震荡中持续走低。10月28日，芒果超媒报收39.29元/股，较1月的高点92.84元/股，跌去五成以上。

爱优腾芒，谁更能熬

一直以来，长视频都是一个很风光但也很难赚钱的生意。

芒果TV之所以能盈利，一是因为它的业务、营收结构跟爱奇艺等视频平台有很大的不同。二是背靠湖南卫视，自制内容能力突出，且版权成本、销售成本相对较低。

除了长视频平台最常见的会员和广告业务，芒果TV还有一项运营商业务。

背靠湖南广播电视台，芒果TV可以和电信运营商/有线电视运营商合作，提供单片订购、频道包月、包季、包年会员等多种付费模式的产品包，从而获得分成收入。这也是中国移动投资芒果的原因。

而从成本上来看，得益于与湖南广电系统的协同，芒果TV与湖南卫视双方内容版权资源互通，不仅免于陷入长视频平台高价外购版权的困境，还可以和湖南卫视一起进行广告招商。

此外，芒果TV目前拥有24个影视制作团队和30家“新芒计划”战略工作室，在长视频平台中，自制内容能力突出，没那么依赖外购版权。

因此，尽管受文娱领域综合治理和负面舆情影响，仍有国金、天风、首创、东吴等多家券商发布研报，看好芒果超媒后市发展。

需要指出的是，在国家严打“饭圈”乱象的大背景下，10月9日，湖南卫视发布公告称，周六晚黄金档《快乐大本营》将升级改版、更新换代，集中力量创新，打造全新的主题积极健康、价值导向鲜明、老百姓更加喜闻乐见的精品综艺节目。

前述券商普遍认为，芒果超媒兼具牌照、资源、政策把握优势，以及市场化的灵活性。受益国有媒体融合发展政策以及民企互联网反垄断政策，在监管趋严下，芒果TV相比爱奇艺等其他平台更具比较优势。

不过，长视频生意是一场“马拉松”。无论是常年亏损的爱优腾，还是实现盈利的芒果，都需要在剧综内容方面持续投入。

10月26日，芒果TV举行新内容发布暨广告招商会。综艺方面，包含《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》《大侦探7》《密室大逃脱4》等“综N代”，以及《推理开始了》《少年三国志》《全职爸爸》《春日迟迟再出发》等新综艺。

剧集方面，季风剧场储备了16部短剧。其中，由口碑剧《我在他乡挺好的》原班主创打造的《装腔启示录》、韩三平监制的科幻悬疑剧《火星孤儿》、黄磊与刘奕君共同主演的《张卫国的夏天》等，值得给予更多期待。

整体上，芒果TV剧综储备体量有所提升，但与已经公布片单的爱奇艺、优酷相比仍有差距。

从长远的角度看，版权内容是把“双刃剑”，优质内容可以为平台拉来用户，同时也会加剧平台的内容成本。自制内容是大势所趋，但芒果在这方面的优势正在被爱奇艺和腾讯视频赶上。

好在芒果TV对综艺市场风向的把握更为精准。从《姐姐》到《哥哥》再到《再见爱人》，芒果的原创综艺总是能给用户带来意外之喜。

虽然2021年是市场普遍看衰长视频的一年，但相信在未来，随着国内教育水平和观众素质的提高，人们更重视时间价值，越来越多的用户会更在意平台服务和内容质量。

毕竟，在短平快的视频消费以外，用户始终需要《觉醒年代》《庆余年》《披荆斩棘的哥哥》这样更具艺术性和想象力的长视频内容。

如今利空出尽，对比爱优腾，已经盈利的芒果TV应当摒除杂念，把核心业务做大做强，不必纠结股价市值上一城一池的得失。

长视频道路曲折，但前途光明。能熬到最后的，才是真正的赢家。