PPI超预期上涨！算是走出通缩了吗？

PPI超预期上涨！算是走出通缩了吗？

作者：下载知识星球找齐俊杰的粉丝群

近期，统计局公布了4月份的物价数据，市场的反应可以用"喜忧参半"来形容。喜的是PPI终于站上了正增长的区间，而且涨幅还不小；忧的是CPI依然温吞水，老百姓的体感并没有明显改善。

先看数据，PPI 同比大涨 2.8%，不仅远超预期，更是创下近 45 个月新高，核心驱动力有三个。其一，输入性通胀压力陡增，中东局势紧张推高国际原油价格，带动国内石油加工、化工、化纤等产业链价格全线上涨，仅石化链条就贡献了 PPI 超 8 成的环比增幅。其二，国内工业需求边际改善，基建投资持续发力，制造业开工率提升，钢铁、有色等原材料需求回暖，价格顺势上行。其三，低基数效应显著，去年 4 月 PPI 同比下降 3.6%，今年基数大幅走低，同比涨幅自然被放大。值得注意的是，PPI 中生产资料价格上涨 3.8%，而生活资料价格下降 1.0%，说明工业涨价尚未传导到消费品终端，中下游利润分化依然存在。

这一点在CPI上也能得到验证，虽然同比上涨 1.2%，环比转正，但也是油价拉动，汽油价格更是飙升 12.6%，直接拉动 CPI 环比上涨约 0.39 个百分点，而且还叠加了清明和五一假期的因素，机票，酒店，服务价格也有所回升。看食品价格的话，还是同比下降 1.6%，猪肉跌15.2%直接拖累了CPI 0.29个 百分点，蔬菜价格也是持续低迷，居住价格同比下降0.2%，租赁房房租同比下降0.6%，说明消费复苏并不均衡，老百姓日常刚需消费仍偏弱。

所以综合来看4月数据，虽然大超预期，但还是主要集中在上游，仍然是供给因素在冲击物价，并不是需求改善。

那到底算不算走出通缩了？老齐觉得还仍然不算。或者顶多是因为外部冲击，结构性走出通缩，但当前仍然是终端需求不足，企业不敢扩产，老百姓不愿意花钱，商品卖不上价。这些通缩的毛病，仍然没有解决，反而现在上游成本涨了，但中下游企业根本不敢把成本转嫁给消费者，一涨价就更没人买了，所以生活资料价格还在跌，食品价格还在负增长。PPI和CPI的剪刀差反而在逐渐扩大，而这对于那些消费品制造企业，则大大不利，这些企业的生存压力更大了，数据周一公布后，中证消费就一直在跌，而且已经创了新低，如果再继续跌，就很可能要跌破924的低点了。我们把创业板叠加上去，拿中证消费做个对比，这就是我们之前一直说的，星辰大海和柴米油盐的分化。一个非常清晰的K型形态。

另外，再往未来去看，PPI也并不具备一路上涨的能力，很可能5-6月份就是全年高点了。同比数据，可能后面还会有所回落。如果国际局势缓和，油价又降回来，那么PPI还得跌下来。根据我们的研究，全年PPI可能也就在0-1之间，全年高点可能在3%附近。所以后面的空间也不会太大。至于CPI这边，猪肉价格还在拖累，而且2-3季度本身就是猪肉消费淡季，看不到太多的反转迹象，主要看房租，家电，汽车这三大消费类别，有没有起色了。

当前市场对于通胀的预期比较充分，甚至已经跑在了基本面的前头，这主要也是受到科技行情的火爆带动，炒科技没得炒了，就往上面炒原材料，炒能源，炒周期。但实际情况，可能并没有那么乐观。如果下游始终没有需求，产品一直卖不掉的话，那么中游制造企业，也会减少资本开支，转而去库存。所以还是建议大家，整体谨慎。别去追那些科技和周期的热门题材，故事讲的越完美，相信的人越多，问题可能就越大。一旦抱团瓦解，后面可能会有比较惨烈的均值回归。这就好比几个人聚会，如果你去晚了，那最好就别进屋了，否则桌上的酒和肉都吃没了，就剩下结账了。